主要逻辑：

　　供应：全国螺纹周产量254.86万吨（环比+1.55%，同比-12.32%），全国热卷周 产量308.44万吨（环比+1.67%，同比+4%）。周度成材生产继续回升，电炉开工 率随着利润恢复继续增加，但增量有限。

　　消费：螺纹表观消费274.13万吨（环比-1%，同比-12%），热卷表观消费311.96 万吨（环比-1.42%，同比+2.03%）。淡季表现消费走弱的压力逐步显现，螺纹钢 和热卷需求同步下滑。

　　库存：螺纹总库存531.88万吨（环比-3.50%，同比-1.26%），热卷总库存352.23 万吨（环比-0.99%，同比+17.92%）。螺纹钢和热卷库存延续下降趋势。

　　成本：受山西吕梁安全事故影响，煤矿供应收紧，焦炭首轮提涨落地，双焦价格 坚挺。铁矿方面，海外发运环比回落，港口库存小幅下降，铁水日产235.41万吨， 较上期下降3.26万吨。原料端仍有支撑，但需关注价格监管压力。

　　总结：五大材产增需减，周度库存延续下降。其中，螺纹钢产增3.88万吨，表需 下降4.01万吨，总库存延续第六周降库，降幅趋缓。热卷产增5.06万吨，表需下 降4.5万吨，总库存降3.52万吨，厂库回升2.52万吨，社库第五周下降6.04万吨， 较去年仍高出52.97万吨。目前成材总库存矛盾并未凸显，但淡季需求下行，供 需仍有继续转弱的压力。河北邯郸等地19日启动重污染天气Ⅱ级应急响应，暂对 钢厂生产影响有限，后续仍待观察。基于前期宏观利好集中兑现，价格高位上行 动力趋缓，高价对终端抑制，预计短时仍面临回调风险，中期上涨趋势未变。

　　策略建议：

　　单边：震荡运行 等待05合约 回调做多的 机会。

　　风险提示：

　　国内宏观 政策不及 预期、需 求下滑明 显 。

　　一、行情回顾

　　宏观利好集中兑现，期现同步上涨

　　国内宏观利好集中兑现，海外美联储结 束加息预期推升，对大宗商品形成支撑。同时，五大材继续保持去库存，螺纹钢 产增需减，库存降幅趋缓，热卷厂库小 幅增加，社库连续五周去化。基于库存 矛盾并未凸显，钢厂贸易商仍有较强挺 价意愿，期现同步上涨，现货价格涨幅 大于期货，基差小幅走扩。

　　二、供需分析

　　螺纹钢和热卷小幅增产

　　全国螺纹周产量254.86万吨 （环比+1.55%，同比-12.32%）

　　全国热卷周产量308.44万吨 （环比+1.67%，同比+4%）

　　高炉开工率小幅回落，电炉开工率继续增加

　　全国高炉开工率79.67% （环比-1.65%，同比+4.35%）

　　电炉开工率62.82% （环比+1.03%，同比+5.37%）

　　高炉和电炉利润继续修复

　　高炉利润+32 （周环比+220%，同比+157%）

　　电炉利润为+89 （周环比+5.95%，同比+161%）

　　螺纹钢和热卷表需继续下滑

　　螺纹表观消费274.13万吨 （环比-1%，同比-12%）

　　全国建材成交5日均值为15.18万吨 （周环比-1.02%，同比+0.25%）

　　热卷表观消费311.96万吨（环比-1.42%，同比+2.03%）

　　螺纹钢连续六周降库，降幅继续趋缓

　　螺纹厂库163万吨 （环比-4.43%，同比-6.78%）

　　螺纹社库368.88万吨 （环比-3.08%，同比+1%）

　　螺纹总库存531.88万吨（环比-3.50%，同比-1.26%）

　　热卷总库存延续下降，社库连续五周去化

　　热卷厂库87.17万吨 （环比+2.98%，同比+0.63%）

　　热卷社库265.06万吨 （环比-2%，同比+24.98%）

　　热卷总库存352.23万吨 （环比-0.99%，同比+17.92%）

　　成本：焦炭首轮提涨落地，铁矿石高位震荡

　　地产：商品房和土地成交环比均呈现下降

　　周度数据：30大中城市周度商品房成交面积环比下降18.45%，同比增加7.26%

　　周度数据：100大中城市成交土地面积环比下降48.36%，同比减少39.06%

　　汽车：10月汽车产销同比增幅扩大

　　10月，汽车产销分别完成289.1万辆和285.3万辆，同比分别增长11.2%和13.8%

　　1-10月，汽车产销量分别达2401.6万辆和2396.7万辆，同比分别增长8%和9.1%

　　三、价差分析

　　螺纹钢基差明显走扩，热卷基差窄幅波动

　　螺纹钢01-05价差小幅走扩，热卷价差窄幅波动