根据沐甜科技的消息，据不完全统计，截至11月20日，广西已有4家糖厂开榨，拉开了2023/2024榨季国内蔗糖生产序幕。今天，就带您了解新榨季压榨情况、后续供需格局、国际市场焦点，关注糖业是否能够继续“甜蜜”、交易又该如何布局。

　　国内供需能否平衡要看政策性供给

　　陈乔

　　2022/2023榨季圆满结束，整个榨季国内食糖价格运行重心上移，郑糖主力合约最高攀升至7202元/吨，现货市场广西制糖集团报价最高调整至7730元/吨。国内糖价之所以快速上涨，有国际市场的带动,亦有国内减产的提振。

　　1.新榨季产量增幅仍有变数

　　2023年11月初在海口召开的2023/2024榨季全国食糖产销大会上，各地方糖协对本榨季当地食糖产量进行了预估，其中，广西估产590万—600万吨、云南估产210万—215万吨、广东估产50万吨、海南估产8.65万吨、内蒙古估产50万吨。与此同时，市场预计新疆产量在54.7万吨。再加上其他产区的零星产量，2023/2024榨季国内食糖产量预计在980万吨，较2022/2023榨季的896万吨增加84万吨，增幅为9.37%。按照农业农村部的预估，2023/2024榨季我国食糖产量在1000万吨，增幅为11.6%。

　　根据预估，2023/2024榨季食糖增产幅度最大的产区是广西。由于2023年下半年雨水配合，广西甘蔗单产增加。不过，甘蔗含糖率下降，导致多数糖厂开榨时间后移。

　　截至11月20日，广西4家糖厂开榨，合计日榨产能2.7万吨。2023/2024榨季广西糖厂最早开榨时间同比推迟5天左右，11月21日还有5家糖厂开榨，当月开榨糖厂预计仅10家，同比减少21家，大部分糖厂将于12月开榨。产量方面，11月广西食糖产量预计在5万吨，低于上榨季同期的10万吨。但目前甘蔗生长成熟度仍在增加中，含糖率会因后续雨水和温差的变化而变化，食糖产量仍有变数。

　　2.配额外进口利润倒挂程度加深

　　近两年国际市场由于主产国减产及出口限制，糖价持续攀升，且涨幅高于国内。自2020年5月开始，配额外进口糖利润窗口关闭。特别是2023年以来，配额外进口糖利润倒挂程度进一步加剧，低时有1000元/吨，高时甚至超过2000元/吨，以至于2022/2023榨季国内食糖进口量锐减，仅进口389万吨，同比收缩145万吨。

　　2020/2021榨季和2021/2022榨季我国进口糖规模分别高达633万吨和534万吨，而近几个榨季进口规模下降，供给缺口都在500万吨左右。2022/2023榨季国内食糖进口不足500万吨，在供给形势偏紧和进口成本高企的影响下，国内糖价攀升至历史高位。2023/2024榨季开始，国际糖价几乎都在25美分/磅上方偏强运行，若按11月以来的人民币汇率计算，即便是配额内进口成本亦在6500元/吨，配额外进口成本更是超过8300元/吨，而当前国内郑糖价格在6900元/吨波动，配额外进口利润倒挂至少1400元/吨。在此环境下，2023/2024榨季国内食糖进口增量关键取决于国际糖价走势。不过，农业农村部预计，2023/2024榨季我国食糖进口量为500万吨，回升至正常偏高水平。

　　3.零关税刺激糖浆和糖粉大规模进口

　　受2023年糖价上涨的影响，替代糖优势显现，供给有所放量，特别是进口糖粉、糖浆，进口量激增。近几年我国糖浆和糖粉供给大幅提升，主要原因是糖浆和糖粉的进口来源均为东盟国家，税则号170290项下进口关税为零，进口成本远比配额外进口糖的成本低。海关总署的数据显示，2022/2023榨季，税则号170290项下的三类糖浆、糖粉商品累计进口158.6万吨，同比增加45.93万吨。若按糖浆或糖粉的含糖比例(糖浆含糖66%—67%、糖粉含糖50%以上)来测算，2022/2023榨季进口的糖浆和糖粉至少可以替代80万吨的进口糖，一定程度抵消了进口糖减少的影响。

　　4.国储糖何时出库值得关注

　　我国食糖供需形势常年处于产不足需状态。农业农村部预计，2023/2024榨季我国食糖消费量为1570万吨，较2022/2023榨季增加10万吨。受产量趋降而需求趋增影响，近几年供给缺口出现扩大迹象。按产量1000万吨测算，2023/2024榨季国内供给短缺570万吨，虽然较2022/2023榨季的654万吨有所收缩，但数据依然较大。供给缺口需要靠进口糖和其他糖源补充。

　　按照农业农村部的预估，2023/2024榨季我国食糖进口量将回升至500万吨，则供给缺口为70万吨，这意味着榨季内食糖市场依然处于供给紧张局面，需要其他糖源，比如糖浆和糖粉来填补，或是国家储备来填补。从2022/2023榨季的进口替代规模来看，刚好可以弥补国内紧张的供给，此时关键是食糖进口量是否能够回升至500万吨。若内外倒挂不能及时修复，进口规模不及预期，则2023/2024榨季国内食糖市场的供需平衡就要依靠国家储备糖的投放了。2022/2023榨季末，因预期新旧榨季转换供给偏紧，国家储备糖竞拍了12.67万吨。2023/2024榨季是否再次投放储备糖，需要关注新榨季的供需格局和价格走势，因为储备糖出库的目的和意义在于保障供给和维稳价格。

　　总体而言，短期内，压榨开启，供给集中释放，价格阶段性回调，但长期内，政策性供给落地之前，国内食糖市场仍有缺口，价格重心将振荡上移。(作者期货投资咨询从业证书编号Z0015805)

　　国际市场聚焦印度和泰国出口情况

　　王伟

　　11月，南半球巴西压榨高峰期已过，北半球印度和泰国生产季开启，国际糖市焦点集中在印度和泰国的生产和出口上面。由于甘蔗减产，印度政府欲禁止食糖出口，泰国也将食糖列为出口管制商品，这样一来，四季度至明年一季度国际贸易流势必紧张，原糖价格预计高位波动。

　　1.全球供给延续紧张态势

　　11月15日，国际糖业组织(ISO)发布季度预估报告，将2023/2024榨季全球食糖供给缺口下调至33万吨，远低于上榨季的预估值211万吨，原因是巴西产量创下纪录新高。该机构提高了产量和消费量预估，认为2023/2024榨季全球食糖产量为1.7988亿吨，之前预估为1.7484亿吨；全球消费量预计为1.8022亿吨，之前预估为1.7696亿吨。另一国际机构英国CzarnIkow的最新预估显示，2023/2024榨季全球食糖供给将出现320万吨缺口，其9月预估的缺口仅为110万吨。机构普遍表示，2023/2024榨季全球供给继续紧张，长期支撑国际糖价。

　　2.巴西堵港问题有待解决

　　由于甘蔗生长期天气整体良好，甘蔗增产，制糖比维持高位，巴西食糖产量大幅增长。国际机构预计，2023/2024榨季巴西中南部食糖产量将创4030万—4050万吨的纪录高位，而2022/2023榨季当地产量为3373万吨。

　　2023/2024榨季截至10月下半月，巴西中南部甘蔗累计入榨56053.6万吨，同比增加6907.5万吨，增幅为14.06%；甘蔗ATR为141.09kg/吨，同比下降0.29kg/吨；累计制糖比为49.39%，同比提升3.56个百分点；累计产糖3721.5万吨，同比增加687.2万吨，增幅为22.65%。具体到10月下半月，巴西中南部甘蔗入榨量为3455.7万吨，同比增加257.9万吨，增幅为8.06%；甘蔗ATR为146.59kg/吨，同比增加1.65kg/吨；制糖比为48.69%，同比提升0.05个百分点；产糖量为235万吨，同比增加20.2万吨，增幅为9.4%。新榨季开启以来，因制糖收益远高于乙醇，糖厂一直以最大比例制糖，市场预期优先制糖的现象将延续至下榨季。国际咨询机构Datagro预计，2024/2025榨季巴西中南部食糖产量将达到4260万吨，糖厂在高糖价的驱使下将扩大投资，进而促使食糖产能提升200万吨。

　　由于其他主产国减产，而巴西增产，市场对巴西糖的依赖加深，其年度出口量大幅提升，但阶段性港堵影响了贸易流动性。降雨导致装运推迟，9月巴西出口糖和糖蜜287万吨，同比减少87万吨，但4—10月累计出口1940万吨，累计同比增加140万吨。出口增量不及产出增量，目前大量巴西糖等待出港，但港堵问题不容忽视。截至11月8日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为127艘，等待装运的食糖数量为638万吨，而去年同期为378万吨。

　　在新榨季食糖生产收益远高于乙醇的背景下，巴西中南部食糖产量要想继续增加，关键要看后期可供压榨的甘蔗数量。暂时性的港堵只是将供给延后，据了解，巴西港口仓库已经爆满，车辆也排着长队，这意味着12月至明年4月的非农作物期，巴西港口仍会有大量食糖待出口，且在下榨季即明年4月之后，市场也会有大量巴西糖流出。

　　3.印度出口禁令引发担忧

　　10月底，印度糖厂协会(ISMA)预估，在不考虑转向乙醇生产的情况下，2023/2024榨季食糖产量为3370万吨，低于8月3620万吨的预估，也低于上榨季3660万吨的产量。糖厂在上个榨季将410万吨食糖用于乙醇生产，若本年度按照类似分配，则食糖产量将降至2960万吨。再按照2750万吨的消费量计算，产销过剩约210万吨。要保障500万吨的期末库存，再考虑到570万吨的期初库存，新榨季印度最大可供出口量仅280万吨，较上榨季减少300多万吨。

　　早在8月，市场有消息称，印度将在新榨季禁止食糖出口。此消息一出，国际原糖价格便从24美分/磅一路上涨近28美分/磅。10月，印度政府发布公告，将原糖、白糖、精制糖和有机糖的出口限制延长至10月31日以后。市场分析认为，2024年6月之前都不太可能允许出口。所以，印度是否再度允许出口，一看甘蔗的产量，二看分流乙醇的数量。

　　根据当前的糖价，市场预计，印度糖厂最有可能选择用糖蜜生产乙醇，这意味着400万—500万吨食糖将被转用于生产乙醇。也有预计称，乙醇分流的食糖可能降至300万吨。这项数据要到明年1月才会明朗，因为12月中旬到明年1月是印度甘蔗生产高峰。基于当前的原油价格以及食糖产量前景，四季度至明年2月之前，印度市场基本面仍将支撑原糖价格维持在高位，关注最终产量是否超过市场预期。

　　4.泰国将糖列为出口管制商品

　　泰国是全球第二大食糖出口国，近十年年出口量在400万—1080万吨。2023/2024榨季泰国食糖产量预计在800万吨，其中250万吨用于国内消费、550万吨用于出口。上榨季泰国出口食糖770万吨。为遏制通货膨胀和保障食品安全，泰国10月31日批准将糖列为管制商品，加入管制名单的有效期为一年。在减产背景下，泰国食糖出口量受限。

　　当前，印度和泰国减产支撑ICE原糖维持在27美分/磅的高位，但CFTC原糖非商业多头持仓占比处于历史偏高水平，利多基本已被消化，除非有新的利多因素出现。此外，巴西港堵造成出口装船周期拉长，有望对四季度至明年一季度的贸易流紧张问题起到缓解作用。综合而言，明年2月前，原糖价格将继续在高位波动。(作者单位：中原期货)

　　市场人士：内盘表现弱于外盘

　　记者邬梦雯

　　近期，受国内糖厂陆续开榨以及国际市场暂无利多因素支撑的影响，郑糖主力2401合约自高位回调。

　　“一方面，印度、泰国等减产预期长时间发酵，国际原糖价格失去再度冲高的动能，对于国内糖价的提振作用下降；另一方面，国内基本面按部就班进入压榨期，叠加10月进口预期同比增加，供应由偏紧转向宽松，市场看涨热情有所降温，主力合约持仓量周环比减少10万手，暗示多头资金离场。”长安期货分析师刘琳表示。

　　据中粮期货高级分析师周航介绍，当前阶段国内正处于新旧榨季交替期，南方甘蔗新糖尚未全面上市，而糖厂和贸易商已经清库陈糖，市场短期出现“青黄不接”的现象。南方糖厂之前预期的开榨时间为11月15日，但由于甘蔗糖分较低，广西糖协发布自律公约，承诺开机时间延迟两周，至12月1日。同期，贸易商采购积极。具体到价格，郑糖盘面受制于产业套保压力，叠加临近12月，新糖上市与原糖到港压力渐显，2401合约触及7000元/吨的套保压力位后转而回落。

　　期货日报记者了解到，现货表现与期货盘面趋同，均呈下跌态势。根据泛糖电子盘数据，广西现货成交指数由上上周收盘的7025元/吨下跌至上周的6856元/吨。

　　“不过，需要注意的是，国际原糖价格处于历史高位，配额内和配额外进口成本均较高，在相对估值上对国内糖价产生一定的支撑作用。”国泰君安期货农产品首席研究员周小球认为。

　　据刘琳介绍，当前北方甜菜糖全面开榨，南方甘蔗糖也开启压榨序幕，供给明显增加。根据糖协数据，截至11月1日，全国食糖产量为37万吨，同比增加3万吨；全国共有28家糖厂开榨，其中27家为甜菜糖厂。

　　“当前，北方多数甜菜糖厂已经开榨，预计新疆增产而内蒙古减产。南方甘蔗糖厂由于甘蔗糖分较低，开榨时间整体延后至12月1日，但仍有少部分糖厂由于特殊情况而将开榨时间提前至11月20日前后，压榨高峰将在12月底到来。”周航表示。

　　在周小球看来，南方甘蔗糖延期开榨会影响短期的供给节奏，但有利于食糖产量的增加。

　　当前食糖价格处于历史高位，是否能够有效提升蔗农的种植意愿？国内方面，周航介绍，近年来，由于部分经济作物如桉树的种植收益和种植难度相对于甘蔗存在明显优势，故广西甘蔗种植面积下降。2023年，政府大力推广“退桉还蔗”政策，蔗农扩种意愿有所提升，甘蔗种植面积一定恢复，但整体效果有待进一步显现。

　　“高价带来高利润，刺激糖料种植面积提升。根据相关的调研，2023/2024榨季广西甘蔗种植面积稳中有升，但增幅相对较小。在高利润以及‘退桉还蔗’政策的引导下，预计2024/2025榨季甘蔗种植面积继续增长。同时，由于玉米价格下跌，甜菜种植优势提升，北方甜菜种植面积也将扩大。”周小球表示。

　　此外，由于降水改善，广西甘蔗单产将有5%—20%的增加，全国食糖产量随之出现恢复性增产的预期。周航认为，国内糖市存在政策和套保的双重压力，糖价上沿被固定。

　　对于国际市场，周小球认为，巴西增产被充分交易，未来关注焦点在于印度的产量和出口量。目前来看，印度产量要到2024年一季度才会清晰，在此之前，国际糖价下跌的空间有限。

　　“糖价高位的原因是多种多样的，如极端天气、需求提升、替代品影响等，这些因素对农户种植意愿的影响也存在差异。仅考虑经济效益，价格高有利于提升农户种植糖料的积极性，但也可能导致种植意愿下降，比如泰国，由于降雨偏少，农户改种木薯，该国甘蔗产量以及种植面积很难显著增加。”刘琳表示。

　　此外，刘琳介绍，虽然巴西产量创出历史高位，但因印度与泰国减产，多数糖业分析机构仍预计2023/2024榨季全球食糖存在供给缺口。其中，国际糖业组织预计，全球供给缺口为33万吨；咨询公司Covrig Analytics预计，供给缺口为220万吨；英国Czarnikow集团预计，供给缺口为110万吨；贸易商Alvean预计，供给缺口将达到540万吨。除此之外，由于减产，印度限制出口，泰国也收紧出口量，全球食糖供给高度依赖巴西，巴西季节性压榨高峰已过，产出边际降低，且港口排队船只维持在近年高位，食糖出口遇阻也将加剧供给紧张现状。

　　“后期需重点关注印度与泰国减产兑现与否及其出口政策变动情况。虽然全球食糖高价导致内外倒挂并提振国内糖价，但国内将迎来季节性压榨高峰，加之10月进口表现好于预期，供给阶段性放量，国内糖价弱于外盘。”刘琳说。