冉学东

　　11月7日周二，国家外汇管理局统计数据显示，我国10月末黄金储备报7120万盎司(约2214.57吨)，环比增加74万盎司(约23.02吨)，这是我国连续第十二个月黄金储备的增加。

　　10月以来国际金价在2000美元/盎司波动，也就意味着10月央行斥资近15亿美元购买黄金。去年11月以前，我国的黄金储备基本保持不变，此后在陡然上涨。

　　过去12个月，中国央行黄金储备累计增持规模达856万盎司。今年以来，中国央行累计增持黄金约608万盎司(约190吨)，为全球最大黄金买家。

　　央行的外汇储备在增持黄金的同时减持了美债。根据美国财政部数据显示，截至8月末，中国持有美国国债8054亿美元，环比下降164亿美元，连续五个月下降，续创2009年6月以来新低。

　　截至8月底，中国持有美国国库券(一年以下国债)118.59亿美元，较上月增加56.11亿美元；长期国债(一年及以上)7935.07亿美元，较上月下降220.53亿美元。

　　不过，美国财政部数据显示，8月，中国净买入美国长期国债148.67亿美元，连续两个月净买入。因此，我国美债持仓金额的下降，可能是源于估值因素形成的“被动”收缩，也可能和部分长期国债到期后未再买入有关。

　　外汇储备的投资主要关注三项，包括安全性、流动性和收益性，尤其是前两项最为重要。我国外汇储备规模最高达到4万亿美元以上，此后减少到3万亿美元，近几年，基本保持在3万亿美元的稳定水平，规模波动较小。

　　近几年随着全球地缘政治格局突变，全球贸易秩序也正在重构，俄乌战争等地区冲突加大，同时，全球主要经济体通胀预期浓重，黄金的需求突然大增，伦敦现货黄金价格从本世纪初的200多美元，今年初的1810美元上涨到现在的1966美元，年中最高点到2081美元。

　　这两年，全球央行黄金需求也出现上涨。世界黄金协会最新发布的三季度《全球黄金需求趋势报告》显示，全球央行持续强劲购金态势，为黄金需求提供助力。三季度黄金需求(不含场外交易)为1147吨，比五年平均水平高出8%。

　　今年第三季度全球央行净购黄金337吨，为有史以来第三高的季度净购金量。尽管未能打破2022年三季度的纪录，但2023年年初至今的央行购金需求已达800吨，创下了协会有该项数据统计以来的最新纪录。

　　黄金作为一种大宗商品，具有较强的金融属性，历史上很长一段时期曾经作为货币，黄金具有避险、抗通胀、长期保值增值等属性。这几年全球央行对黄金的需求增加，笔者认为在全球人工智能、区块链加密技术等蓬勃发展的背景下，数字货币正在全球兴起，这时候，黄金作为价值储藏手段的属性更加鲜明，而更加重视安全性和流动性的黄金就受到了全球央行的青睐。

　　同时，我们要看到的是，目前全球经济格局是，在三年疫情结束后，欧美经济在经过短暂的复苏后，陷入严重的通货膨胀泥淖，西方央行为战胜通胀，多次激进加息，通胀已经大幅回落，但是要达到2%目标利率水平还很远，但是由于融资成本过高，全球经济疲态尽显，尤其是欧洲经济下滑已经非常明显，未来为了保持经济的平衡，欧美经济很可能处在一个高利率和衰退同时存在的境况下，央行外汇储备投资的多样化就显得尤为重要。

　　对于全球最核心的储备货币而言，美国由于高科技水平的提高，潜在产出水平在抬升，同时，美国为了刺激经济增长，大规模发行国债，国债供给量增长过快，这导致今年以来美债收益率大幅度抬升，10年期国债收益率一度涨超史上罕见的5%。

　　这也推动美元汇率一度猛涨，非常强势，目前仍然在105点附近波动。

　　本来黄金的价格和美国利率以及美元的走势是向背的，当利率上涨美元升值时，黄金价格应该下跌，但是却出现三者同涨的情形，这也是相当罕见的。目前市场普遍认为美国通胀可能长期持续在高位，而美债收益率也难以出现大幅回调，美元汇率也不会出现回落，全球金融市场将波动加大。

　　在这样的背景下，我们就会理解全球央行减持美债而增持黄金的原因了。