当前全球宏观环境出现了较大变化。首先从经济数据上来看，美国终于迎来制造业PMI回落、劳动力市场转松等进一步需求回落的迹象，预计四季度GDP增速显著弱于三季度。前期支撑需求韧性的政府财政支付转移、企业低息贷款锁定以及强劲的工资增速等均开始显露疲态。7日公布的当周红皮书商业零售销售年率为3.1%，前值5.3%，弱于预期，高频数据进一步印证了美国需求走弱。同时，我国10月进出口数据显示，以美元计价的出口增速由9月的-6.2%下降至-6.4%,侧面印证了海外需求的回落。美国增长、劳动力市场等数据出台后，美债收益率显著回落，截至7日23点30分左右，10年期美债收益率来到4.6%左右，较上个月最高点回落近40个bp。同时，全球风险偏好显著上升，A股港股自十月下旬以来迎来拐点，符合我们在《国债期货与权益拐点的对应探讨》专题报告中的判断，并且11月以来，北向资金时隔一个季度出现了连续3个交易日的净流入，一改8月初以来的持续流出态势。我们认为国内权益市场在国内需求稳定、政策环境上佳、海外流动性改善、资金重新配置的多重利好下迎来了不错的表现机会。同时，我们对于利率债的观点维持中性偏空，本轮小级别修复从国债期货盘面看由私募机构主导，与二季度债市“小牛市”不同的是，这次其余类型机构并未显著跟随。同时，我们认为降准可期，但短期降息难度较大，且从财政的发力情况来看，央行未来或会推出新型工具来配合逆周期调控，而融资端的边际回暖可能会制约资金利率、现券利率进一步下行。

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