【导语】前三季度钢价整体呈现先涨后弱势震荡趋势，价格驱动逐步由强预期转为弱现实，需求偏弱压制钢价。对于四季度来看，供应呈现下滑趋势，而需求有望略有改善，供需矛盾或将略有缓解，一定程度支撑钢价，钢价或先跌后涨。

　　前三季度钢材价格走势呈现先涨后弱势震荡的趋势，整体趋势以趋弱为主。以热轧板卷为例，前三季度热轧板卷全国均价4075元/吨，同比跌幅12.65%。9月底全国热轧板卷均价为3825元/吨，较年初降幅5.26%。一季度强预期支撑价格震荡上涨，二三季度基本面弱势与成本支撑博弈，价格弱势震荡。

　　对比近三年热轧板卷价格变化来看，今年价格走势呈现三个比较鲜明的特点：一是高点值较往年提前，且高点值较往年偏低很多。往年高点值的时间出现在四五月份，今年高点值提前至3月中旬。二是低点值附近抗跌性增强，价格坚挺。三是波动幅度明显收窄，前三季度价格波动幅度同比收窄51%。

　　分析来看，形成今年比较鲜明的三个特点原因与今年钢市运行的四个标签(强预期、低利润、高供给和弱需求)有比较强的关联性。具体分析：

　　强预期：强预期驱动价格高点提前支撑一季度钢价震荡上涨

　　今年年初整个市场对经济恢复和需求好转都有较强的预期，此预期刺激今年部分需求提前释放，驱动价格高点提前至3月中旬。同时在各项稳经济政策的驱动下，一季度经济数据运行良好，进一步支撑一季度钢价整体呈现震荡上涨的趋势。

　　低利润：利润下滑使得成本驱动作用增强驱动价格低位抗跌

　　在原料强势和价格弱势的双重压制下，今年钢铁行业利润萎缩较明显。以螺纹钢和热轧板卷的毛利变化趋势来看，近两年毛利整体呈现下滑的趋势。其中螺纹钢由去年的盈利转为今年的亏损，前三季度平均毛利为-59元/吨，毛利同比降幅150%。热轧板卷前三季度平均毛利同比下滑58%，进入三季度转为亏损。企业亏损使得成本对价格的驱动影响明显增强，据卓创资讯数据跟踪，6-9月钢材的成本累计上涨14%，成本上涨对三季度价格有明显支撑，是价格降至低位后不再下跌的主因。

　　高供应弱需求供需矛盾增大压制钢价

　　今年钢材供应处于高位，据国家统计局数据显示，1-8月全国钢材累计产量9.09亿吨，同比增幅6.3%。供应高位，对价格有制约。相对于高供应来看，需求是偏弱的，以房地产和基建两大用钢行业来看，房地产行业，受制于资金链周转制约，今年房地产景气度明显降低，企业新开工季节性下滑，1-8月房地产新开工面积同比下滑24.4%，以此数据测算预估前三季度房地产用钢量同比下滑30%左右。基建行业，受制于地方收支矛盾制约，今年基建投资增速有所放缓，1-8月基建投资增速放缓至6.4%，低于去年两位数的增速，用钢需求呈现放缓的趋势。总的来看，受房地产用钢需求明显下滑的拖累，整个终端需求呈现下降的趋势。高供应低需求，供需矛盾增大，对钢价有明显的制约，使得今年价格高位明显低位往年。

　　总体分析，前三季度钢价主要是预期和成本对价格的正向驱动和基本面弱势对价格的负驱动博弈，正负向驱动博弈比较明显，使得价格波动幅度明显收窄。同时基于价格驱动逐步由市场预期转为基本面驱动，受制于弱势的基本面，因此价格整体趋势趋弱。

　　四季度预测：价格整体趋势或先弱后强

　　宏观环境来看，国外美联储加息预期减弱，国内仍以稳增长为主，整个宏观环境稳中向好。

　　供应来看，预估四季度供应量呈现小幅下滑的趋势。目前钢材品种的盈利率明显下滑，多数钢材品种由盈转亏，加上在终端需求整体弱势的背景下，企业销售压力增加，市场库存由降转增，据数据显示，截止到9月底五大钢材市场库存较去年同期库存高183万吨，较年初高385万吨，库存压力增大。受此制约，钢企主动减产的意愿明显增强，10月西南等钢厂部分开始主动减产，预估四季度钢材产量呈现下降的趋势，对价格的制约将缓解。

　　需求来看，经历一系列的房地产利多政策释放后，房地产呈现边际改善的趋势。从信贷结构来看，9月主要银行的房地产开发贷款和个人住房贷款合计较上月多增1000多亿元，保持明显回升态势。基建方面，也有好转趋势，三季度专项债发放速度明显加快，且往基建倾斜力度较大，据数据显示，9月发行的新增专项债中，占用于项目建设的专项债资金的比重为65.6%，高于前8个月2.4个百分点。四季度随着专项债的加快下达和重大项目的开工，基建投资增速有望反弹至7%。从需求来看，整体或小幅改善，但改善空间有限。

　　综合来看，四季度供需矛盾或略有缓解，价格有一定的上行预期。但短期来看，市场库存和供应压力较大，同时心态谨慎，交投意向偏弱，短期仍以消化利空因素为主，整体预估四季度钢价或先弱后强。