油价已跌回中东地缘紧张前价位附近 其地缘溢价已基本吐尽

　　欧洲需求衰退担忧再起，WTI下跌2.05%

　　聚烯烃供应虽有下滑，但需求表现疲弱导致阶段性小幅累库

　　中央财政增发万亿国债

　　工业经济恢复进一步加快

　　PMI指数同日发布，数据显示欧美经济冷热不均

　　孟加拉限制香米出口

　　巴西大豆种植面积扩大2.5%

　　山西：焦化产业向“绿”转型 年内将全面实现干法熄焦

　　200万千瓦光伏项目开工

　　【油价已跌回中东地缘紧张前价位附近 其地缘溢价已基本吐尽】

　　10月24日收盘时，国际油价跌至(WTI,以下同)83.7美元。相比因受中东地缘紧张而一度涨至89.3美元的相对高位，油价又回归到中东紧张之前的价位附近，其地缘溢价已经基本吐尽。

　　卓创资讯钟健认为，实际上，在10月24日油价未大跌之前，包括油价在内的主要大宗商品价格，以及避险资产价格的地缘溢价已经基本形成。其中：国际油价从82美元抬升到近90美元；美元指数徘徊在106的历史高位；美国十年期国债再次回升到4.9的高位；石油恐慌指数(OVX)再次突破了40这个情绪临界点。

　　重要的是，在这次中东地缘紧张形成初期，曾担忧随着进一步发展是否会产生供应中断从而驱动油价大涨。但是，近日沙特与海湾的官员重申，将与地区合作稳定市场供应、不会将石油武器化。经这一表态，石油中断的这一担忧已有所弱化。另，依据最新报道，在埃及与卡塔尔调解下，23日哈马斯释放了两名美国人质；部分人道主义援助物资也开始进入加沙地区，中东的外交努力在加强的过程中。今后一段时期，国际油价是否还会再次冲高？仍然要看中东地缘紧张局势的发展。

　　需要关注的是，从交易者层面看，首先，中东地缘紧张期间的投机多头仓位已在减少；其次，观察后2个月的近远期时间差价格，并没有体现出对后期地缘看涨的预期。目前看，即使在中东地缘紧张局面仍在持续之际，似乎还有其它更能够引起投机交易者关注的因素在主导着油价，它是什么？这是需要进一步观察的问题。

　　【欧洲需求衰退担忧再起，WTI下跌2.05%】

　　10月24日WTI结算价83.7美元/桶，比前一交易日下跌1.75美元，跌幅2.05%，布伦特原油结算价88.1美元/桶，跌幅1.96%。欧洲10月Markit制造业PMI初值录得43，连续第16个月低于荣枯线。

　　卓创资讯梁曦玥分析，此前我们在7月的油价和事件分析中提出，实际供应缺口仍在近五年的均衡区间内，需要谨慎看待供应短缺预期，而且数据显示需求增长乏力，不足以长时间支撑这种预期。欧元区制造业PMI低于荣枯线已超1年时间，根据欧盟统计局的数据，2022年2月至2023 年3月期间，整个欧盟工业产出下降了1.3%，2023年前三季度欧元区制造业产能利用率处于近8年以来的低位水平，工业生产指数呈现负增长态势。工业生产疲软传导向石油消费，今年上半年欧洲石油消费量1327万桶/日，略低于去年同期，较2019年同期显著下降了6.4%。欧洲地区作为全球第三大石油消费地区，其石油需求量下降会对油价形成显著利空影响。

　　【聚烯烃供应虽有下滑，但需求表现疲弱导致阶段性小幅累库】

　　PP的开工负荷率从10月初的87%下滑至10月19日当周的82%；PE的开工负荷率从10月初的83.84下滑至10月19日当周的82.59%。需求根据不足导致聚烯烃下游企业产成品库存和聚烯烃社会库存小幅累库。

　　卓创资讯刘舜心分析，从聚烯烃的供应角度观察，供应端仍对于市场价格形成制约。PP和PE的开工情况来看虽然10月初至今开工负荷率有所下滑但仍处于较高水平。数据来看，PP的开工负荷率从10月初的87%下滑至10月19日当周的82%；PE的开工负荷率从10月初的83.84下滑至10月19日当周的82.59%。核心原因在于金九银十成色不足，需求预期有所下滑，塑编、注塑等聚烯烃主要下游行业开工负荷率不足，终端下游市场交投有所降温。虽然开工下滑但是仍然维持在高位水平，需求疲弱导致短时间内聚烯烃下游产成品库存和社会库存表现出小幅累库趋势，说明近期需求仍然在追赶供应，市场价格因此承压。

　　【中央财政增发万亿国债】

　　10月24日新华社消息，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。

　　卓创资讯刘新伟分析，增发万亿国债之后，2023年预算赤字由3%上调至3.8%。增发国债是财政政策的手段之一，是经济财政政策的体现。此次调整之后创造性的将赤字率留在了2023年，这为明年财政提供更加宽裕的空间，给2024年财政调节经济预留了灵活度。增发国债主要用于灾后重建和基础设施补短板，将对整体固定资产投资形成支撑。同时降至锁定于水利工程上，也遏制了隐性债务的增长空间。该政策总体形成利好，更加利于稳增长。

　　【工业经济恢复进一步加快】

　　国家统计局数据显示，前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长4%，增速较一季度、上半年分别加快1个、0.2个百分点，逐季回升。总体看，工业经济呈现恢复向好态势，工业生产稳定增长，多数行业和产品实现增长，营收利润加快恢复，效益水平持续改善，新能源、新材料产品等新动能快速成长，企业预期向好。

　　卓创资讯张凤分析，从结构上来看，前三季度，41个工业大类行业中有27个行业增加值同比保持增长，其中装备制造业、原材料加工业等行业引领工业经济增长，新能源汽车等出口“新三样”产品的出口增长是支撑工业经济持续向好的原因之一。工业经济的恢复加快使得市场预期信心逐步增强，9月制造业PMI指数重新回到荣枯线以上，全社会用电量同比增长9.9%，较8月份提升超6个百分点，这一系列的指标也在表征工业生产动力在增长。对于商品行业而言，工业经济的持续修复一方面提振了多个行业的需求，缓解行业基本面的矛盾。进一步而言，工业生产动力的恢复和需求的提振将利好产品价格，9月份工业生产者出厂价格指数环比上涨0.4%，两个月连续上涨，预计未来将延续恢复趋势，有助于各个行业营收、利润水平的改善，经济增长的“正向循环”正在形成。

　　【PMI指数同日发布，数据显示欧美经济冷热不均】

　　10月24日发布的数据显示，欧元区采购经理人三大指数（PMI）初值均不及上月水平和市场预期，其中制造业PMI已连续16个月、服务业PMI也已连续3个月位于50荣枯线下方；综合PMI已创35个月来的新低。与欧元区经济指标进一步恶化不同， 同日公布的美国制造业PMI则有所回升，数据显示美国10月Markit制造业PMI初值为50，创六个月新高，超过预期的49.5。

　　卓创资讯李训军认为，欧元区经济正在变得越来越糟，其面临的不利因素包括：欧洲央行的货币紧缩政策、全球经济增长放缓、地缘事件导致的能源价格上涨等。此外，欧洲央行周二在其季度银行贷款调查中表示，由于利率上升和经济环境恶化，欧元区银行第三季度进一步收紧了贷款标准，而这可能会令欧元区经济进一步承压。欧元区10月PMI全面不及预期，经济衰退或已近在咫尺。美国经济展现出一定的韧性，尽管当前面临着借贷成本上升、学生贷款恢复偿还等诸多阻力，并且地缘动荡仍在蔓延，但最近的经济数据表明，美国经济仍在展现出增长态势。在过去一年接连预测美国经济将发生衰退之后，本月接受美媒调查的经济学家表示，他们现在认为未来12个月美国经济将避免陷入衰退。不过考虑到当前美国的通胀粘性仍然较高，高利率环境可能维持较长时间，或将导致消费者信贷活动下降，后期经济向好的持续性有待观察。

　　【孟加拉限制香米出口】

　　孟加拉农业部表示，考虑到国内的大米供应，政府已经决定限制香米出口，包括不同品种的香米。农业部的政策部门周二发函要求有关部门遵守大米出口限制规定。8月底孟加拉国曾取消香米出口禁令。

　　卓创资讯曹慧分析认为，孟加拉作为全球第三大大米生产国，其年度大米产量超3600万吨，占全球大米总产量的7%。自其引入杂交水稻后，其国内大米产量快速增长并满足自给，不过对于国际大米贸易市场的贡献则相对有限。香米作为孟加拉大米出口的主要品种，每年向欧洲、中亚等地出口香米超1万吨，占其国内香米产量的2%左右。香米出口限制禁令曾在2022年6月提出，以应对当时其国内稻米减产现状。而随着今年生产形势的改善，5月份孟加拉政府曾一度解除了这一禁令。在今年印度全面限制国内大米出口后，国际稻米市场供应紧张预期增强，也使孟加拉再度决定恢复对香米的限制出口政策。近期，印度开始对巴斯马蒂大米出口价格采取下调限价措施，以保护其国内大米生产及贸易主体出口竞争优势，也间接反映出当下国际大米市场需求或存在阶段性减弱的可能。

　　【巴西大豆种植面积扩大2.5%】

　　Conab对2023/2024作物年度的首次预测显示，巴西农民将把大豆种植面积扩大2.5%，玉米种植面积减少4.8%。玉米种植面积将减少，因为农民发现玉米价格相对于大豆价格没有吸引力。还有，厄尔尼诺现象已经影响到巴西的玉米前景。

　　卓创资讯孙继森分析，从Conab的预测报告中可以看出，巴西大豆种植面积扩大2.5%，强化了巴西大豆产量增长的事实，并且和玉米种植面积形成鲜明对比，这有望对大豆玉米比价进行修复。后续来看，厄尔尼诺现象已经影响到巴西的玉米前景，折射出天气对大豆种植也已产生影响。那么在天气形成对预期的实际有效调控前，大豆供应仍处宽松预期，价格震荡微弱，但由于天气干扰预期存在，下行程度有限。当天气产生干扰后，大豆开始逐渐偏强。

　　【山西：焦化产业向“绿”转型 年内将全面实现干法熄焦】

　　今年山西将在全面关停退出4.3米焦炉的同时，推动焦化行业全干熄焦改造提质升级，全省焦化企业年底前将全面实现干法熄焦。

　　卓创资讯高恒宇分析，干熄焦是焦化行业最主要的节能降耗技术，相比于湿熄焦，干熄焦在节能、环保和改善焦炭质量方面均有显著的优势，但是因干熄焦设备建设成本高，很多焦炭企业都会选择使用湿熄焦来实现焦炭冷却。山西焦化行业起步较早，依托丰富优质的焦煤资源，一直是全国最大的焦炭生产供应基地，山西焦炭产量占比超过全国的20%，但是部分焦化企业存在高能耗、高污染、高排放等问题，给全省环境空气质量改善构成极大的压力。山西今年提出的焦化行业全干熄焦改造提质升级将有效减少焦化企业的污染排放，促进节能降碳和环境质量改善。

　　【200万千瓦光伏项目开工】

　　据央视新闻报道，10月24日，我国最大“沙戈荒”风光基地项目——国家能源集团宁夏腾格里沙漠风光基地，二期200万千瓦光伏项目正式开工建设。该项目位于腾格里沙漠东南边缘，为典型的风积沙地，建设规模200万千瓦，占地面积约6万亩，相当于5600个足球场大小，配套建设2座升压站、1座储能电站。

　　卓创资讯赵渤文认为，“沙戈荒”即沙漠、戈壁和荒漠地区的简称，是我国太阳能和风能最丰富的地区之一，也是建设集中式风光大基地的优良选择。据专家估计，上述项目建成并网后每年将提清洁电力39.6亿千瓦时，节约120.7万吨标准煤。当然，风光大基地的建设必不可少相关基建和配套，如输电网络、储能电站等。这也是可能制约风光发电并网、使用，并可能造成弃风弃光的掣肘。因此后期需要关注相关设施的建设和投用情况，同时需要关注在风光发电基础上可能同步推进的治沙、制氢以及农业等发展投资机会。