2023.10.25

宏观金融衍生品：磨底延续

股指期货。国内积极信号逐渐增多，汇金买入ETF并将继续增持，财政增发万亿国债，体现出财政积极发力的态度，对基建投资增速有一定提振，传递稳增长的积极信号。短期指数有望企稳反弹，IF、IH代表的价值风格有望率先企稳。

黑色系板块：宏观释放利好，盘面止跌反弹

螺卷。螺纹价格止跌反弹，主要是消息端的刺激，另一方面是超跌，但反弹又弱于原料。近钢材需求尚可，环比并没有走弱，叠加政策不断释放利好叠加成本支撑，继续深跌的预期不足，但本身的库存压力仍在，预计盘面震荡。

铁矿。铁矿价格尾盘大幅上涨，主要受消息扰动，包括地方债提前下达，发行1万亿特别国债等。同时铁皮尔巴拉Christmas Creek矿区发生涉及挖掘机的安全事故，不过暂时矿没有影响到采矿作业。本身铁矿没有明显累库预期和盘面贴水，在消息刺激下盘面偏强运行，但价格来到年内高位，上方压力也比较明显，预计价格高位震荡。

双焦。山西4.3米焦炉基本月底可以全部淘汰，焦炭阶段性供需错配，价格短期有一定支撑，预计盘面短期震荡偏强运行，关注第三轮现货提涨能否落地。焦煤方面，低库存下市场对焦煤冬储有一定预期，但最近焦煤现货价格有所走弱，盘面价格上涨跟宏观消息的刺激也有很大关系，预计盘面仍会有反复。

玻璃。玻璃总体表现还是比较弱，季节性来看产销将会进一步走弱，叠加明年需求预期不佳，短期宏观释放利好，市场情绪改善，预计玻璃下跌会有所放缓。

纯碱。纯碱供给压力较大，预计维持弱势，连续走弱后有所企稳，但预计不可持续，操作上建议逢高做空。

能源化工：欧元区疲软数据拖累油价

原油。昨天下午公布的欧洲10月PMI初值显示欧洲总体经济依然偏软，包括英国、欧元区以及欧元区主要国家的数据依然不佳，引发市场对欧洲需求的忧虑。晚上公布的美国PMI强于预期，使得美元指数走强，打压美元计价的原油。此外，巴以冲突暂缓也使得市场继续吐出部分战争溢价，不过目前油价仍在冲突发生前的上方，仍有溢价留存在市场中，后市等待以色列第一轮地面攻势后各方反应决定。建议操作上以做多波动率为主。

沥青。10月第3周沥青产业数据显示开工率有所反弹、但节后出货量恢复力度不足。厂库表现尚可，但社库排库速度在旺季即将结束期间陷入阻滞，数据边际利空。沥青近期走势受基本面影响弱于油价，预计沥青日内震荡为主。

LPG。美国供应商码头设备故障，发货有所延迟，且巴拿马运河再次拥堵，短期供应收紧，国内由于10月下旬到港量有限，现货短期已然呈现企稳偏强。综上我们预计盘面短期基于内在成本端以及运力炒作下走势偏强，但供需面缺乏持续上涨驱动，难以走出独立向上行情。

PX。日盘午后跟随商品板块拉涨，受黑色系拉涨情绪提振，价格重心小幅上移，夜盘稍有回落。国际原油价格仍处于回落趋势之中，预计整体价格依然依然会偏弱。新增装置动态：威联化学100万吨装置计划11月检修PX一套100万吨装置，计划检修10天附近，华南某企业260万吨PX目前运行负荷95%-100%，负荷进一步提升。策略建议:中长期对PX持偏空逻辑，短期偏弱震荡，昨日日盘反弹给出加空单机会。

PTA。PX价格昨日尾盘拉涨幅度较大给予PTA一定成本端支撑，夜盘维持5770一线震荡。自身基本面变动情况不多，主要跟随成本波动为主，开工率处于回升周期之中，加工费预计会持续压缩至低位。策略建议：等盘面反弹后择机加空单，中长期逻辑依然是逢高做空TA，但短期维持底部震荡为主，TA加工费做缩头寸持有，TA-EG价差做缩继续持有。

MEG。乙二醇成本端支撑偏强，焦煤价格大涨，乙二醇小幅跟涨，目前以反弹对待。整体来看短期下方支撑已现，中期的绝对价格要看成本端的抬升。策略建议：短期可以在低位轻仓布局多单，仅维持波段操作为主，无过多明显驱动，TA-EG价差做缩可部分离场后继续持有，远月贴水格局为主，15反套维持。

PVC。政策利好刺激盘面，市场情绪略有改善，昨日黑色建材板块系整体拉涨，PVC同步跟涨，基本面变化不大，内需承接一般。出口环带交付量环比增长，但幅度有限，本周看出口冲击力平平，后续持续关注。策略建议：底部位置轻仓布局多单安全边际较高。

甲醇。消息面上，据闻宁夏鲲鹏一固定污水储存罐起火，其60万吨/年甲醇装置已紧急停车。甲醇当前估值绝对水平已回落至中等偏低位置，供应确定性收缩、需求端高位持稳和去库预期仍在，宏观氛围转暖情况下建议逢低布局甲醇01合约多单或01-05低位正套，密切关注MTO装置的变动情况。PP-3MA价差短期受MTO装置传闻和油煤比回升影响有所回升，但中长期逢高做缩思路不变。

聚烯烃。供需没有较大转好的驱动下，高库存压力还是需要靠市场主动降价去缓解。此外，还可以通过减产和出口等途径。目前出口有一定的边际改变：外盘PE的报价显著增多，主要集中在中东（伊朗、阿曼等地），船期在11月及以后，虽然实际成交不多但报盘的积极性显著增大。PP国内出口报价走低，有出口缓解压力的预期。减产则是靠现在不断压缩利润去逐步兑现。PP短期偏空逻辑尚未结束，供需环比略有好转但未形成趋势，风险偏好低的投资者可择机部分离场。PE中长线偏强，稳健者可考虑看到驱动后右侧布局多单。

棉花。产业政策加大调控力度，收紧籽棉收购放贷政策，前期抢收预期或落空。同时，抛储时间延长，供应趋于宽松，抛储成交率和成交价均有所下滑。市场焦点逐步转向需求端，需求疲软，旺季不旺，纺企开机率持续下滑，纱线库存持续累库。因此，中线策略上逢高沽空。

有色金属：宏观情绪回暖，有色普涨

沪铜。宏观情绪改善，铜价上涨。宏观面，海外对加息的博弈加剧，美元指数高位震荡，关注今晚欧央行利率决议，国内方面中央财政将在今年四季度增发2023年特别国债10000亿元，赤字率由3%提高到3.8%左右，短期将提振市场信心，预计宏观面短期将有所回暖。基本面，由于再生铜货源持续紧张，精废价差缺乏经济性的问题依然存在，精铜杆消费预计将保持旺盛，周一库存再度去库，下方支撑较强。短期铜价随宏观情绪转暖有所提振。

沪铝/氧化铝。宏观情绪回暖，铝价被动推升。宏观面，中央财政将在今年四季度增发2023年特别国债10000亿元，提振市场信心，短线推升铝价。基本面，渐入淡季，下游需求转淡，而目前国内电解铝产量维稳，基本面环比有所弱化，限制铝价上方空间。氧化铝方面，减产已被消化完毕，上行缺乏驱动，后续更多担忧在于电解铝或有减产带来需求的下降，而供应相对充足，总体维持逢高沽空思路对待。

镍/不锈钢。累库预期逐步兑现，社会库存创近1年半新高。需求端未见明显起色，三元材料排产环比下降，300系不锈钢持续累库。同时，印尼RKAB有效期延至三年，原料端短缺担忧情绪缓解，使得镍价承压。关注成本位支撑，谨慎追空，中长期逢高沽空；不锈钢已跌到成本位，叠加钢厂有减产计划，库存开始去库，关注逢低做多机会。

农产品：豆类市场粕强油弱

油脂。隔夜美豆反弹，因有消息称中国代表团在美国签署了价值数十亿美元的农产品采购意向书。不过美豆油及国内油脂也表现减弱，一方面受买粕卖油套利资金打压，另一方面受近期原油价格大幅下跌拖累，此外国内下游需求不旺，油脂库存持续增加。预计近期油脂将维持震荡下行的趋势。

豆粕/菜粕。夜盘CBOT豆粕涨至七个月来的新高，因中国签订美国农产品采购意向书。中国主要签约采购大豆、玉米、高粱和小麦，达到数十亿美元。这些交易以“框架合同”的形式签署，通常是不具约束力的购买意向书，没有正式的销售条款，市场将从未来几天美国农业部的单日销售报告里确认这些销售。天气方面，本周中西部部分地区出现降雨，或将放慢大豆收获进度。预计今日豆粕偏强震荡。

白糖。印度可能恢复食糖出口，而巴西产量不断刷新最高值。然而国内进口糖到港量增加，新榨季糖上市，糖价上方承压，叠加抛储预期，九月销售数据不佳，即使库存处于历史低位，预计内盘近期维持高位震荡，中长期为近强远弱的局面。

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