2023.11.02

宏观金融衍生品：美联储如期暂停加息

      股指期货。周三市场继续震荡，在食品饮料的支撑下，沪指表现较好，个股近2800家上涨。11月议息会议继续暂停加息，符合市场预期，鲍威尔发言整体释放鸽派信号，市场反应比较乐观。国内10月PMI出现超季节性回落反映出经济复苏基础仍不稳固，仍需政策加力。市场信心修复仍需时间，指数预计延续震荡整理走势。

黑色系板块：高位震荡

      螺卷。近期钢材需求表现出比较强的韧性，支撑钢价上涨。美联储11月暂停暂停加息，符合市场预期，后期主要还是关注通胀的情况。在总的产能过剩背景下，钢价跟随成本波动，原料端铁矿价格已经处在高位，焦炭开始提降，因此价格上方的压力仍在，预计盘面震荡。

铁矿。矿价偏强运行，主要是市场预期改善，钢材需求表现一定的韧性，同时今年天气也偏暖一些，在钢价短期没有明显回落驱动前，铁矿期现货同涨。市场对钢厂减产的预期不强，但是边际上还有回落的空间，同时港口近期也会累库，继续追涨风险较大，可以继续参与5-9正套。

双焦。随着焦炭现货提降落地，盘面有所回落。钢厂总体依然处于亏损状态，当下对焦炭补库的意愿并不强，预计短期盘面弱势震荡。焦煤方面，国内供应总体依然偏低，进口维持高位，预计盘面震荡为主。

       玻璃。玻璃盘面总体为主窄幅震荡的行情，最近产销和现货价格都在走弱，但是宏观预期改善，盘面贴水也比较多，盘面价格继续走弱需要现货进一步下跌，预计盘面弱势震荡为主。

      纯碱。近期纯碱供应还是有一些减量，包括青海地区的减产以及后期三友检修和远兴投产或不及预期。不过总的供给还是比较宽松，累库格局不变，供应端扰动导致盘面上行都是比较好的做空机会，操作上建议空单继续持有。

能源化工：液化气CP价格上调

原油。隔夜原油延续弱势，一方面战争溢价进一步从盘面中被剔除，另一方面周度EIA数据较为利空。原油库存增加不及预期，但关键的库欣地区库存连续两周企稳，汽油库存意外增加，馏分油表观需求连续两周出现较大下降。我们维持之前观点，即原油基本面有所弱化，但风险在于地缘溢价仍可能死灰复燃。

沥青。11月第一周行业数据显示节后炼厂开工率连续反弹势头受阻、而出货量在旺季尾声赶工阶段出现反弹。厂库绝对位置尚可，社库排库速度在前期有所阻滞后近期有所修复，数据边际利多。低估值背景下的沥青在短期北方下游进入赶工阶段，叠加近期改性沥青需求集中释放背景下容易受到炒作。不过隔夜油价下跌，预计将拖累沥青短期走势。

LPG。CP上调出台盘面迎来估值修复，中东11月现货基本销售完成，整体氛围并不积极；美国供应商码头设备故障致使发货延迟状况尚未恢复；PDH装置利润倒挂开工率下降且准备投产的装置多有延期，持续上行驱动有限，短期维持区间震荡偏强，前高压力位仍在。

PX。前日PX大装置降负消息一出，昨日又有另一套400万吨的大装置目前正在提负中，预计近期恢复至90-100%运行，预计PX11月份依然是小幅累库，但累库幅度不大，对于目前PX估值来看，目前如果中长期做多PX或做多PX加工费来看的话，价格不够低。策略建议:短期反弹谨慎操作。

PTA。10月份PTA工厂挺价意愿尤为强烈，主要是前两个月PTA加工费长期亏损所致，不排除11月份大厂继续挺价的可能，因此近月偏强的格局依然还是会持续。策略建议：近月偏强，近远月正套头寸去规避汽油利润向上反弹的风险，单边中期来看偏空，逐步布局PTA加工费做缩头寸。

MEG。夜盘乙二醇价格重心再度下移，焦煤夜盘再度下跌，成本支撑不足，此外近期乙二醇装置重启较多叠加投产预期在，上方空间依然有限。策略建议：前期底部布局的多单可全部止盈，第一阶段的触底反弹基本已经完成，仅维持波段操作为主，无过多明显驱动，远月贴水格局为主，15反套维持。

PVC。供需面变动不大，夜盘焦煤走弱，煤化工成本压制，现货市场氛围略有明显拖累，出口交付尚可，近期宏观偏强，财政政策存宽松预期，此外美国市场Olin氯碱装置因利润下调开工，预计影响美国PVC产能共267万吨，预计外盘价格可以加速企稳。策略建议：前期底部左右布局的多单可适当止盈离场，氯碱盈亏成本抬升至6100左右布局01空单，15价差走反套逻辑，01交割博弈不利于多头。

甲醇。消息面上，常州富德30万吨/年MTO装置计划近日停车。甲醇当前估值绝对水平仍处在中等偏低位置，供应确定性收缩、需求端高位持稳和去库预期等利多因素也仍在。不过近期在煤炭价格连续下跌后市场悲观情绪有所加重，叠加宏观氛围不佳，甲醇冲高后展开回调。目前整数关口压制颇为明显，建议待企稳后再布局01合约多单，密切关注MTO装置的变动情况。PP-3MA价差短期受MTO装置检修和PP意外检修增多的影响有所回升，但中长期逢高做缩思路不变。

聚烯烃。受到利润持续压缩的影响，计划外的检修再度增多，PDH方面尤其明显。PDH利润持续低位压缩以及丙烯下游整体利润表现不佳，目前已经对PDH装置产生了较大压力。与此同时，主营炼厂的一体化利润也受到成品油利润的拖累持续压缩，从预期层面而言对化工品的产量缩减都将有一定影响。近期两油石化库存去化幅度开始加快，从国庆后高于往年同期水平回到中性位置，上游库存压力在环比减小。不过从聚烯烃的绝对价格和基差来看还是偏弱，说明市场降价让利去库的过程还没有完全结束。虽然近期向下的驱动转弱，但若库存不能持续有效的去化，则价格向上的弹性也会受到抑制。总体来看，当前聚烯烃的估值偏低且利空驱动弱化，前期PP空单建议离场观望。中长期来看，成本偏强、低利润下供应增量有限以及需求依然有回补预期等利多因素仍在，PE静态基本面要好于PP，稳健者建议右侧入场做多PE，PP则需要关注减产等驱动再布局。

棉花。新棉采摘交售均过半，前期抢收预期落空，抛储时间延长，供应宽松，抛储成交价持续下滑。下游需求疲软，纺企开机率持续下滑，纱线库存持续累库。策略建议：逢反弹布空

有色金属：宏观陷入僵持，铜价震荡运行

铜。宏观陷入僵持，铜价震荡运行。宏观面，美国财政部宣布削减10年期、30年期美国国债发售规模，发行较预期更多集中在短端市场，但整体供应仍处于高位，美国小非农数据不及预期，美联储维持现货利率水平不变，致使美指冲高后小幅回落。基本面，精废价差走阔，废铜紧张的问题略有缓解，消费渐入淡季，昨日进口流入增加，现货市场升贴水报价陷入僵持阶段，下方仍有支撑，预计短期铜价震荡运行。

铝/氧化铝。消费疲弱，铝价震荡运行。云南预计减产产能115万吨左右，将从近日开始执行，但消费疲弱，抵消了部分涨幅，且下游去库不及预期，限制铝价上方空间，预计铝价高位震荡。氧化铝方面，云南减产，氧化铝需求下滑，维持逢高沽空思路对待。

镍/不锈钢。镍价大幅回落至14万附近，创年内新低。累库预期逐步兑现，纯镍社会库存创近1年半新高。需求端未见明显起色，三元材料排产环比下降，300系不锈钢库存仍处于高位。供应端仍未见减产动作，镍价或仍有下跌空间，关注前期低点支撑。策略建议：逢反弹做空

农产品:美豆9月压榨量环比增加

    油脂。油脂继续维持偏空观点。目前油脂市场短期走势受外围宏观因素扰动，尤其是原油的走势对其影响较大。不过自身基本面总体偏空，一方面10月份马棕仍有望产量和库存双增，另一方面南美大豆主产区天气好转，播种进度有望加快。如天气不出现极端不利情况，今年南美大豆有望大幅增产。不过近期国内油厂遭遇缺豆开机率下降，豆油库存略有下降，不过这是短期利好。操作上如今天白天有反弹，可适当逢高做空。

    豆粕/菜粕。美国9月大豆压榨量为524万短吨（1.75亿蒲式耳），高于市场预期，利多美豆。夜盘豆粕跟随美豆，震荡偏强。但南美方面，尽管种植进度落后，但天气模型显示未来有降雨缓解干旱，因此市场还是对南美持有丰产的预期。短期观望为主，建议做扩豆菜粕套利。

    白糖。巴西产量从最高位回落，但仍处于近三年高位。国内进口糖到港量增加，新榨季糖上市，广西丰产预期较强。糖价上方承压，叠加抛储预期，销售数据不佳需求较弱。即使库存处于历史低位，但近期有多种糖源供应。预计内盘近期维持高位震荡，中长期为近强远弱的局面。

     生猪。生猪震荡走弱，01收盘16180点，现货价格持续走弱至7元/斤附近后止跌反弹，屠宰量受到旺季需求影响走强，但目前处在年内标猪供给最大的时间段，持续时间预计不长。十一过后，双节透支需求的情况比较严重，短期需求低迷，近期由于疫病和资金链不通畅等多种因素影响，部分集团厂和规模厂开始淘汰母猪去产能，淘汰母猪价格一度跌至3元/斤左右，近日仔猪价格回升，二育情绪开始酝酿，部分二育商、养殖户趁机抢购低价猪，短期会有一段时间的反弹走强，但整体市场对后市预测低迷，长期维持看空观点。

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