什么是金融条件指数？

　　定义及作用

　　一国货币政策与宏观金融条件的宽松或紧缩程度会对其经济活动产生一定的影响，常见的金融条件观测指标为“金融条件指数(Financial Condition Index，FCI)”，其是在货币条件指数(Monetary Condition Index，MCI)的基础上发展起来的。相较于MCI，FCI扩展了度量维度，即加入了资产价格因素，因此FCI能够更全面地反映一国的经济金融状况。

　　表为FCI和MCI对比

　　类别

　　目前，国际上使用较多的金融条件指数包括以下几个：重点评估与利率相关性较强的银行及企业部门风险的圣路易斯联储金融压力指数(STLFSI)，涵盖美国货币市场、债券和股票市场、传统和影子银行体系状况(剔除非经济因素)的芝加哥联储国家金融条件指数(NFCI)，主要衡量货币、债券、股票三个市场的彭博金融条件指数(BFCI)，侧重于尾部风险以及银行经营风险评估的堪萨斯城金融压力指数(KCFSI)，更能反映金融环境对实际GDP增速的脉冲的高盛金融条件指数(GSFCI)以及美联储在2023年6月30日提出的金融条件增长脉冲指数(FCI-G)。

　　相对于上述前5个金融条件指数，FCI-G不仅能够衡量金融条件的松紧程度，还为观察金融变量的相互影响以及它们对未来GDP增长的影响提供了更全面的视角，即能够预判金融条件的变化对未来实际GDP增长的影响程度。

　　当下金融市场、金融条件和美联储的互动如何？

　　美联储在2021年年底开启了新一轮货币政策紧缩周期，首要目标是控制通货膨胀。在高利率环境下，与市场预期的美国经济在2023年将步入衰退相比，今年以来美国经济表现出了更大的韧性，似乎向着软着陆的方向发展。那么，哪些因素支撑了美国经济的较好表现？究其原因，我们认为除了“滚动式”放缓下的美国个人消费支出和较有韧性的美国劳动力市场两个因素外，美国金融条件并未大幅收紧，同样是支撑美国经济表现较好的因素之一。具体分析如下：

　　截至10月17日，从STLFSI和BFCI(为统一观察各类金融条件指数走势情况，我们对BFCI进行了相反数处理)来看，从2023年开始，两个指数基本呈现低位回落状态，最新数据分别录得-0.489和-0.002，依旧处于历史相对低位。从NFCI看，最新数据录得-0.375，不仅处于历史相对低位，且与美联储开启本轮加息时的水平基本持平。其中，风险指标贡献-0.16，信用指标贡献-0.11，杠杆指标贡献-0.10。从KCFSI看，2023年以来，该指数一直徘徊在历史相对低位，最新数据录得-0.23，无论是当月值还是同比值，皆处于历史相对低位。从GSFCI看，2023年以来，该指数呈现低位微幅振荡上行状态，整体运行区间在99.3—100.6，显示美国整体金融条件正在边际收紧，但今年累计收紧幅度仅为16BP。从FCI-G看，当前1年回溯窗口呈现回落趋势，目前所处的金融条件水平低于2008年金融危机时的水平，最新数据表明当前金融条件状况对明年GDP增长的拖累程度仅为0.046%。

　　图为各类金融条件指数历史走势图(上行为收缩、下行为宽松)

　　综上所述，各类金融条件指数捕捉到的市场静态风险皆显示今年以来其均未大幅偏离各自的历史均值，表明美国金融条件并未显著趋紧，这有助于美联储在控制通胀的过程中避免或减缓美国经济衰退的程度。