2023-10-23 00:00:00 证券时报 

证券时报记者 赵梦桥

震荡市中，除了个别主题行业基金搭乘上风口备受关注，多数投资策略都难以避免地失效，但红利型基金却因低估值、高股息的策略在泥沙俱下的行情中放出光彩，其中，红利ETF受益于更纯粹的布局，年内收益达4.17%，大幅领跑同期沪深指数。

基金业内人士认为，当前许多行业已从高成长走向成熟，在增速趋于平缓的情况下，5%-6%的股息率对投资者来说比较具有吸引力。从海外经验看，红利低波策略的有效性是长期的，在长周期视角下有望提供超额收益。

红利ETF业绩领跑

红利基金的核心是股息率，即选取时更偏向现金流稳定、长期稳定分红且分红比例比较高的上市公司，从行业而言，这类资产大都分布在金融地产、消费、周期行业。在行情普遍向好的阶段，这部分公司并不显山露水，但在板块轮动剧烈、行情震荡走低之时，相较于高估值的成长股，这类资产常常成为避险资金青睐的标的。

华东某公募基金经理对证券时报记者表示，投资者通常担心买入价格很低的股票会陷入估值陷阱。高股息能在一定程度上对冲掉这种潜在风险，是现金流的安全垫。他称：“在衡量高股息时，实际上是考虑现金分红，而不是利润表上的账面利润。但高股息至少表明公司的整体现金流是健康的。公司在过去三年内每年都用现金实实在在地分红，这说明公司在行业中的地位和行业成熟度通常相对较好，这是基本面上的安全垫。”

因此，有约八成的红利主题ETF年内持续吸引资金流入。截至10月22日，红利主题ETF份额总计达到372亿份，较年初增长了105亿份。其中华泰柏瑞红利低波ETF与易方达中证红利ETF年内份额增逾20亿份，招商中证红利ETF与景顺长城中证红利低波动100ETF等增超10亿份，且这些ETF年内平均收益达4.17%，大幅领跑同期沪深指数。

当前，红利基金的“上新”力度依旧不减。截至10月22日，来自华夏基金、平安基金、上银基金、天弘基金等多家公募的35只红利主题基金正排队待批，类型囊括了ETF基金、股票型基金、混合型基金等。

业绩分化较大

不过，从净值表现来看，名称中带有“红利”的主动权益类基金业绩也有较大分化。如排名第一的金鹰红利涨幅超过了25%，遥遥领先于第二名申万宏源(000166)红利成长的6%。但从资产配置来看，该基金能跑出超额业绩的原因是其持股风格并不太“红利”并踏准了风口，一季度重仓了金桥信息(603918)、虹软科技(688088)以及浙数文化(600633)等人工智能、传媒板块热门股，二季度又将大放异彩的中国船舶(600150)买成第一大持仓股。

基金经理在半年报里表示：“在5月初本基金减持了部分涨幅较大、短期透支的品种，降低整体仓位的同时增持了部分低估值品种。随着5、6月部分科技股调整到合理区间，本基金逐步增持了部分性价比突出、以电子和计算机为主的低位科技股。”

整体来看，业绩排名居前的主动权益类红利基金，在持仓方面多数还是恪守了“低估值、高股息”的策略，例如，华宝红利精选截至二季度末的重仓股中囊括了冀中能源(000937)、大秦铁路(601006)等；中泰红利优选一年持有则重仓银行股以及建材家居板块。

值得一提的是，当前业绩居于末位的也是金鹰基金旗下的金鹰改革红利，该基金长期将仓位维持在超过九成的水平，且此前多个季度重仓以光伏为代表的新能源板块。

不难发现，红利基金产品成败皆系“风格漂移”，若能秉持红利策略，业绩在牛熊转换中波动会相对较小；但如果想去蹭一下主题投资，收益与风险则均会放大。

高股息策略有望更受重视

9月份，证监会已出台并落地分红与减持“挂钩”政策：“上市公司近三年未进行现金分红，或累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。”

华北地区某管理红利基金的基金经理对记者表示，这将推动形成上市公司重视股东回报、强化投资者价值投资理念的良性循环，也将继续增加市场对红利基金的关注。

上述基金经理认为，在经济增速较快时期，大多数行业都有良好的再投资机会，5%-6%的股息率对股东来说可能不是最优选择。然而，在当前经济形势下，许多行业已从高增速走向成熟，甚至可能出现短期负增长。在这种情况下，5%-6%的股息率就比较具有吸引力，“无论是从整个经济发展的趋势来看，还是从现在可投的金融产品的格局变化来看，红利未来都会是投资者非常重视的一类资产”。

天弘基金认为，从海外经验看，红利低波策略的有效性是长期的，在长周期视角下有望提供超额收益。因此，配置红利低波产品需要长期视角，过于聚焦短期业绩，不利于投资者树立合理的长期投资预期。如果看好这一策略的长期有效性，可以考虑作为权益类资产的一部分底仓来配置。