2023-10-20 期货日报网

当前，中东紧张局势加剧，国际油价昨日飙升，布伦特一度上涨3美元/桶，内盘原油系市场心态好转，涨跌互现。期货日报记者观察到，从国庆节后原油系走势来看，原油系受原油波动有所加大，其中燃料油、液化气等品种都有明显表现，对LPG期货而言，是否意味着7连阴后迎来了反转了呢？

从往年的价格走势来看，国庆节后市场大多有一个明显的上行走势，之后再振荡向下。而今年价格走势与往年相比却不尽人意，尤其是上旬受原油宽幅走跌的影响，市场价格一波三折，不断下探。

由于国庆期间原油受需求预期转向的影响，出现10美元/桶以上的跌幅，LPG从比价来说承担较大压力，同时基本面上化工盈利预期走弱，燃气旺季支撑并不明显。总体来看，LPG在自身基本面和能源氛围上均面临压力，而节前盘面交易旺季行情对现货走出了升水行情，因此有更大下行空间，节后跌幅显著高于现货端。

今年10月LPG市场持续下行，除去国际原油及外盘弱势下行外，终端燃烧需求的疲软导致下游采购积极性欠佳，是当前市场主要利空因素。

从供需基本面来看，10月份国内检修装置较少，而前期部分炼厂检修装置陆续恢复后，基本进入平稳运行阶段，因此供应方面LPG商品量成上涨趋势。

但就目前来看，民用气终端燃烧需求暂无太大提升，甚至较假期期间有所回落，三级站入市心态偏淡，多观望中少量采购。工业气方面，因部分烷基化装置检修，以及深加工盈利持续偏低，对原料气需求表现同样偏弱。

9月份下游积极入市补货推动价格走高，而在买涨入市心理下，多数三级站库存补充至高位，而终端需求提升速度相对缓慢，使得三级站转入库存消耗阶段，另外，天然气等替代资源的不断普及，也大大降低了LPG民用燃烧的需求，从而导致10月市场的下行。化工需求方面同样不容乐观，烷烃深加盈利持续欠佳，尤其是PDH装置长期处于亏损状态，装置开工率较低，直接导致市场出现“旺季不旺”表现。

节后，国内化工需求维持弱势，上周MTBE较同期开工率上升5.68%，但烷基化开工率较同期下降12.03%，醚后碳四-民用气价差持续走弱，逼近300元/吨左右，节后PDH开工率也维持在65%左右的水平，短期来看各路线开工率或维持当前低位水平。

在南华期货能化分析师刘顺昌看来，当前主导LPG走势的关键仍是PDH低利润对开工率和需求的负反馈。在这一逻辑下，LPG价格大概率持续走弱。短期风险或不确定性来自巴以冲突加剧对原油的影响，进而对LPG价格形成传导。

目前由于地缘风险扩大化的可能，原油弱势行情得到反转，同时冬季后LPG对原油比价有进一步上行驱动，使得LPG有望较油价在四季度表现出更强韧性。LPG自身面临着PDH持续的盈利压力，今年烷基化加征税使得醚后碳四高溢价不再，较过去几年出现碳四过剩压制民用气的可能性更高，后市需关注化工需求能否触底持稳。

国内LPG市场供应仍相对充裕，而民用燃烧需求短时期内波动不会太大，市场走势的支撑点或逐步转向化工需求的变化，短期内下游或维持谨慎采购的心态。而在巴以冲突影响下，原油走势不确定性增加，因此仍需持续关注原油走势外，还需密切关注化工需求的变化。

LPG面临旺季支撑和化工需求预期走弱的多空拉锯，此前三季度因供给缩减带来的大幅上涨或预支部分旺季预期，市场维持宽幅振荡，等待原油端释放重新定调信号。

LPG基本面偏弱情况下需要重点观察中东局势的变化。观察以色列真正发动地面进攻后各方表态，是否会引发更大规模的战争，加沙医院遭袭击后增加了局势的复杂性。

若中东紧张局势进一步加剧，原油上涨带动LPG价格上涨，则可考虑在LPG短期拉高后寻找做空时机，LPG价格短期拉高后将会对PDH利润形成进一步挤压，对需求和价格的负反馈将快速到来。

目前，巴以冲突影响下，原油走势不确定性增加，因此仍需持续关注原油走势。

事实上，昨日原油大涨主要还是巴以冲突风险外溢所致。

巴以冲突发生后油价经历了一个冲高回落再冲高的过程。本质原因在于巴以双方并不产油，经过短暂的情绪性冲高后油价逐步回落。然而随着冲突的加深，市场开始担心风险外溢。如果冲突进一步蔓延至伊朗沙特等主要产油国，将会对原油供应产生较大的冲击。

目前来看，这是美国、伊朗和沙特等国都极力避免的情况。美方认为伊朗没有参与哈马斯的袭击，伊朗表态只要伊朗利益不受侵犯就不会参战，沙特表示暂停与以色列的建交谈判但没有进一步表示，说明目前为止各方都比较克制，但冲突外溢的风险已经比一周前显著加强。

如果后期局势没有大的变化，伊朗和沙特的产量预计不会发生大的改变，伊朗新增的60万桶/日的产量由于本身就没有走美国的渠道自然也不存在减少的可能。但如果以色列与中东国家爆发全面战争，油价可能重现1973年那种翻倍的涨幅，不过考虑到目前阿拉伯国家实际情况，此事发生概率较小。

值得一提的是，当前原油整体供需偏紧，IEA月报显示全球原油库存降至2017年以来的最低水平，四季度原油仍处于去库过程中，主要在于OPEC延续减产，后期市场需要关注巴以冲突是否外溢对油价有着决定性的影响。

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