摘要：

　　节前市场资金流出，煤化工行情集体走弱。长假期间，海外宏观压制，国际油价受挫下行，形成一定利空扰动，市场避险情绪升温。

　　节后下游入市采购不积极，煤化工板块将延续偏弱态势。

　　●甲醇基本面支撑不足，供应稳定，而需求跟进滞缓，库存压力渐显，此外长假期间国际油价深度回落，形成一定拖累，甲醇期价或继续调整，支撑位下移至2350附近。

　　●成本端松动，货源供应平稳，而需求端缩减，PVC市场面临压力不减，海外宏观压制，国际油价受挫下行，形成一定拖累，PVC期价或延续调整态势，下方支撑关注6000-6050附近。

　　●国庆节前，纯碱01合约已经破位下跌，短期走势偏弱。国庆节期间纯碱产量进一步回升，周度产量已经创出年内新高，同时库存亦小幅增加，期价缺乏上行驱动，操作上以偏空思路去操作。

　　●尿素海外市场尿素价格维持正价差，仍存正驱动。由于出口政策变化，短期出口预期有所减弱，供需边际趋于宽松，出口高峰过后，企业库存预计快速累积。现货高利润在出口预期下降情况下，存在高估值修复的驱动，期货关注下方2060附近支撑。

　　●国庆长假期间，国际油价深度受挫，存在利空扰动，烧碱期价有望跟随下探，但考虑到装置集中检修，预期下方空间受限，暂时关注2700关口，短期波动仍较为剧烈。

　　一、节前行情回顾

　　二、重要资讯综述

　　【9月中国采购经理指数运行情况】9月份，随着政策效应不断累积，经济运行中积极因素不断增多，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%、51.7%和52.0%，比上月上升0.5、0.7和0.7个百分点，三大指数均位于扩张区间，我国经济景气水平有所回升。9月份，制造业PMI连续4个月回升，4月份以来首次升至扩张区间，非制造业扩张力度有所增强。综合PMI产出指数继续回升，表明我国企业生产经营活动总体回升向好。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为52.7%和51.7%。

　　【美国9月非农新增33.6万远超预期】10月6日，美国劳工统计局公布数据显示，美国9月非农就业人口增加33.6万人，为今年年初以来的最大增幅，远超预期的17万人，8月初值为18.7万人。此前两个月的就业数据也出现了大幅向上修正：8月份的新增人数上修4万，达到22.7万人；7月份的新增人数从15.7万人大幅上修到23.6万人。7月和8月这两个月的总人数比之前报告大幅增加了11.9万人。美国9月失业率3.8%，高于预期的3.7%，与8月前值3.8%持平。

　　【原油库存降幅超预期】美国9月29日当周EIA的具体库存数据如下：原油库存下降222.4万桶，为连续第三周下降，受访分析师预期增加5万桶，前值减少216.9万桶。WTI原油期货的主要交割地库欣地区原油库存增加13.2万桶，结束之前连续七周下降的趋势，前值为减少94.3万桶。过去14周里，库欣地区的原油库存有12周下降，本次为8周以来首次回升。目前，库欣地区原油库存为2210万桶。战略储备用油（SPR）库存减少30万桶。汽油库存增加648.1万桶，增幅创下2022年1月以来新高，预期增加30万桶，前值为增加102.7万桶。EIA汽油需求四周均值创1998年以来季节性新低。精炼油库存下降46.3万桶。

　　【一线楼市再松动】深圳从9月29日起调整优化个人住房贷款利率下限，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）减10个基点，二套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加30个基点。此次调整有利于降低居民家庭购房成本，更好满足刚性和改善性住房需求。此前，深圳首套房贷执行利率下限水平为LPR+30基点，二套房下限为LPR+60基点。

　　【麦卡锡被罢免众议院议长】美东时间10月3日，美国众议院发生载入史册的事件：麦卡锡成为美国200多年史上首位被罢免的众议院议长。在当天的众议院投票中，罢免麦卡锡职务的动议得到216票赞成、210票反对。

　　三、煤化工产业链基本面

　　（一）库存累积至高位 甲醇供需偏弱

　　截至9月28日，甲醇生产装置整体开工为73.76%，较前期上涨0.26个百分点，较去年同期上涨2.20个百分点；西北地区开工率为82.66%，较前期下滑0.32个百分点，较去年同期上涨1.51个百分点。虽然西北、华北以及华中地区装置运行负荷下降，但受华东地区开工提升的影响，甲醇开工率小幅上涨。除了几套长期停车的装置外，大部分装置运行平稳，甲醇开工有望小幅回升。

　　CTO/MTO装置运行稳定，煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷为86.66%，与前期持稳。

　　传统下游需求行业开工略有好转，MTBE和醋酸开工平稳抬升，甲醛开工维持前期水平，二甲醚则弱势回落。

　　截至9月28日，江苏甲醇库存为65.2万吨，环比下跌1.7万吨，同比上涨43.93%。江苏进口船货排队卸货且部分仓储罐容紧张，江苏整体库存稳中下滑，可流通货源在27万吨附近。浙江甲醇库存为26.05万吨，环比上涨1.45万吨，同比上涨72.52%，可流通货源在0.8万吨附近。广东地区甲醇库存为14.5万吨，环比减少2万吨，较去年同期增加49.02%，可流通甲醇货10.8万吨附近。福建地区甲醇库存在15.59万吨附近，环比减少0.58万吨，较去年同比增加178.39%，可流通货源在12万吨。广西地区库存为1.60万吨，较前期略降，略低于去年同期水平。

　　沿海地区甲醇库存高位波动，略降至122.94万吨，环比缩减3.23万吨，大幅高于去年同期水平58.78%，沿海地区整体可流通货源预估为51.8万吨。据不完全统计，预计9月底至10月中旬进口船货到港量72.29-73万吨。罐容紧张且堵港情况依然存在，部分船货改港概率加大，甲醇港口库存消化速度缓慢，市场面临一定压力。

　　1-8月份我国甲醇累计进口923.33万吨，明显高于去年同期的831.51万吨。

　　近期海外装置存在停车现象，伊朗等地区开工下滑，国际市场开工回落至七成附近，加之国内外基差收敛，甲醇进口利润缩减。

　　（二）需求端回落 PVC社会库存止跌回升

　　5型电石料报价：华东主流现汇自提5950-6030元/吨，华南主流现汇自提6030-6120元/吨，河北现汇送到5930-5970元/吨，山东现汇送到5980-6020元/吨。

　　PVC行业开工水平继续提升，新增检修装置减少，前期检修企业陆续恢复运行。统计数据显示，PVC整体开工率为81.67%，环比提升2.01个百分点。其中，电石法PVC开工率为80.38%，环比提升0.55个百分点；乙烯法PVC开工率为85.54%，环比提升6.37个百分点。后期有三家企业存在检修计划，预计损失产量将有所增加。

　　受到假期的影响，PVC生产企业开工正常，下游多数放假，提货明显减少，库存再度回升。截至10月7日，华东地区库存为34.79万吨，较前期增加6.42%，同比上涨9.20%，华南地区库存为4.63万吨，较前期增加25.14%，同比减少6.65%。华东及华南地区社会库存止跌回升，增加至39.42万吨，接近40万 吨，环比增加8.33%,高于去年同期水平7.06%。需求端缩减，PVC市场面临压力不减。

　　1-8月份PVC累计出口154.17万吨，与2022年同期的154.93万吨相比，同比小幅回落0.49%。从二季度开始，PVC月度出口量低位回升，8月份上破20万吨。PVC出口套利窗口部分关闭，出口订单增加不明显，外贸端提振有限。

　　（三）供应持续增加 期价偏弱运行

　　现货方面：国庆假期期间纯碱市场弱势下滑，终端用户拿货积极性不高，刚需采购为主，轻碱价格持续下滑。华北地区轻碱下跌200元/吨至2800元/吨，重碱下跌80元/吨至3100元/吨，华东轻碱下跌100元/吨至2900元/吨，重碱下跌150元/吨至3050元/吨，华中轻碱下跌50元/吨至2800元/吨，重碱下跌80元/吨至3100元/吨，西北重碱下跌50元/吨至2950元/吨。

　　供应方面：近期纯碱厂家盈利情况较好，厂家开工负荷率维持在高位。纯碱行业开工负荷率继续提升，货源供应量增加。截止到2023年10月5日，周内纯碱产量68.63万吨，环比增加1.57万吨，涨幅2.35%。周内纯碱整体开工率88.16%，环比上涨2.02%。

　　需求方面：下游需求一般，终端用户多坚持随用随采，对高价纯碱有所抵触。截至2023年10月5日，全国浮法玻璃日产量为17.02万吨，环比9月28日持平。本周全国浮法玻璃产量119.11万吨，环比持平，同比+2.69%。本周浮法玻璃行业开工率为82.35%，环比9月28日+0.65%；

　　库存方面：截止到2023年9月28日，本周国内纯碱厂家总库存21.29万吨，环比增加4.17万吨，上涨24.36%。中国纯碱企业出货量为62.89万吨，环比+3.97%；纯碱整体出货率为93.78%，环比-0.64个百分点。

　　利润方面：截至2023年10月5日，中国氨碱法纯碱理论利润1459.50元/吨，利润较上周持平。周内原材料价格稳定，纯碱价格稳定，利润持平。截至2023年10月5日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1859.10元/吨，环比-44.00元/吨，跌幅2.31%，周内煤炭及纯碱价格稳定，副产品氯化铵价格下跌，利润下跌。

　　国庆节期间纯碱产量进一步回升，周度产量已经创出年内新高，同时库存亦小幅增加，期价缺乏上行驱动。随着时间推移，新增产能的逐步投放，远月合约纯碱将逐渐累库，期价上行驱动偏弱，但远月期价大幅贴水现货，期价已经提前计价这一预期，从盘面走势上看，短期走势偏弱，操作上以偏空思路去操作。

　　（四）尿素供需持续宽松

　　节前一周尿素期货主力震荡下行，主力01合约周度跌3.53%收于2158元/吨。

　　现货方面，节前山东中小颗粒主流出厂2370-2420元/吨，均价环比下跌170元/吨，节中无波动，10月7日部分地区价格小幅松动下调0-10元/吨。国际价格则稳中有涨，其中中国FOB价格较节前持平，370-380美元/吨，中东报价上调10-15美元/吨，至395-400美元/吨，巴西等地区也有上调，内外价差驱动增强。

　　供应方面，山东联盟、乌兰国庆期间恢复生产，渭化、奎屯陆续停车检修。产能利用率84%，较节前一周继续提升，供应压力增大。

　　需求方面，生产商继续执行节前订单，商家随行就市采销，下游逢低按需跟进。节前企业库存已经开始趋势转增，随着库存增加，现货价格预计将松动。

　　出口方面，市场预计印度本月不久将再度招标，但限于法检收紧，出口难以放量。

　　（五）烧碱装置检修增加 仍存在一定支撑

　　烧碱期货节前高位回落，重心不断走低，跌破2800关口，接近上市初期低点。国内液碱现货市场气氛尚可，区域走势表现分化，河南、广西等地价格稳中有升，江苏、山东地区价格则有所下降。山东32%离子膜碱市场主流价格935-1030元/吨，折百价为2922-3219元/吨。与期货相比，液碱现货市场处于深度升水状态，基差为655元/吨。液氯市场成交尚可，山东地区液氯价格较节前上涨，按照目前碱氯最新价格核算，氯碱企业盈利改善。烧碱现货市场偏强运行，企业生产积极性提升，全国主要地区企业平均开荷率为88.93%，较前期%上涨1.63个百分点。烧碱产量跟随增加，山东地区企业库存增加。进入10月份，氯碱企业检修计划明显增加，且时间较为集中，预计烧碱供应将阶段性收紧。节后下游入市采购不积极，多谨慎观望。烧碱主力下游开工稳定，氧化铝开工为81%，粘胶纤维开工为78.88%，与节前持平。液碱现货市场价格相对偏高，下游市场存在抵触情绪。华东地区企业液碱库存为14.45吨，环比增加23.61%，局部下游接货略显疲态，企业库存明显增加。国庆长假期间，国际油价深度受挫，存在利空扰动，烧碱期价有望跟随下探，但考虑到装置集中检修，预期下方空间受限，短期波动仍较为剧烈。

　　四、后期走势展望

　　节前甲醇期货弱势调整，跌落至2480一线附近徘徊整理运行，走势依旧承压。国内甲醇现货市场气氛不佳，市场参与者心态转向谨慎。与节前相比，甲醇现货市场价格涨跌互现，内地市场窄幅松动，沿海地区偏弱运行。上游煤炭市场价格稳中有升，煤矿安全生产意识较强，煤矿及煤厂挺价意愿较浓，坑口库存压力不大，价格小幅上调。下游用户煤炭库存水平不高，刚需采购稳定，形成一定支撑。煤炭市场供需关系阶段性偏紧，短期偏强运行，成本端跟随走高。甲醇生产企业面临一定生产压力，利润空间有限。西北主产区企业报价弱势松动，厂家出货为主，整体签单平稳，内蒙古北线地区商谈参考2080-2110元/吨，南线地区商谈参考2100元/吨。除了几套长期停车的装置外，大部分装置运行平稳，甲醇开工小幅回升，达到73.76%，较去年同期上涨2.20个百分点。虽然西北、华北以及华中地区装置运行负荷下降，但受华东地区开工提升的影响，甲醇行业开工小幅上涨，货源供应呈现增加态势。下游市场心态谨慎，节后入市采购有限，商谈略显僵持。下游工厂对高价货源存在抵触心理，现货实际成交不温不火。煤（甲醇）制烯烃装置运行稳定，CTO/MTO平均开工负荷为86.66%，与前期持平。传统下游需求行业开工略有好转，MTBE和醋酸开工平稳抬升，甲醛开工维持前期水平，二甲醚则弱势回落。金九银十传统旺季，甲醇需求端未有明显改善。海外货源流入增加，甲醇进口维持在高位，沿海地区库存累积至122.94万吨，大幅高于去年同期水平58.78%。甲醇基本面支撑不足，供应稳定，而需求跟进滞缓，库存压力渐显，此外长假期间国际油价深度回落，形成一定拖累，甲醇期价或继续调整，支撑位下移至2350附近。

　　节前PVC期货承压下行，重心不断走低，跌破6150一线支撑，走势转弱。国内PVC现货市场气氛低迷，业者心态谨慎，观望情绪渐浓。PVC现货市场各地区主流价格弱势松动，低价货源较前期增加。与期货相比，PVC现货市场处于贴水状态，点价货源优势不明显，现货实际成交偏冷清。上游原料电石市场走弱，乌海、宁夏地区电石出厂价格下调50元/吨，陕西个别采购价格下调50元/吨。电石货源供应整体充裕，受到运输车辆减少的影响，厂家存在降价现象。下游PVC企业开工稳定，电石到货基本正常，采购价多数维稳。随着PVC企业检修启动，电石需求端将有所弱化，价格存在松动可能。PVC厂家仍面临一定成本压力，当前暂无挺价意向。西北主产区企业报价偏少，部分小幅下调，节后保证出货为主。PVC生产企业交付前期订单为主，销售量明显减少，可售库存大幅回升，叠加发货情况放缓，厂区库存大幅增加。新增检修装置不多，前期检修企业陆续恢复运行，PVC行业开工水平继续提升，达到81.67%。后期有三家企业存在检修计划，预计损失产量将有所增加。下游制品企业放假，对PVC刚性需求下滑。节后下游入市采购积极性不高，部分小单补货，主动询盘匮乏，多谨慎观望。贸易商降价让利出货，整体放量不足。需求旺季效应不及预期，下游工厂开工基本与前期持平。受到假期的影响，下游提货减少，PVC华东及华南地区社会库存再度回升，增加至39.42万吨，接近40万吨，高于去年同期水平7.06%。成本端松动，货源供应平稳，而需求端缩减，PVC市场面临压力不减，海外宏观压制，国际油价受挫下行，形成一定拖累，PVC期价或延续调整态势，下方支撑关注6000-6050附近。

　　国庆节前，纯碱01合约已经破位下跌，短期走势偏弱。国庆节期间纯碱产量进一步回升，周度产量已经创出年内新高，同时库存亦小幅增加，期价缺乏上行驱动，操作上以偏空思路去操作。

　　海外市场尿素价格维持正价差，仍存正驱动。由于出口政策变化，短期出口预期有所减弱，供需边际趋于宽松，出口高峰过后，企业库存预计快速累积。现货高利润在出口预期下降情况下，存在高估值修复的驱动，生产企业宜提升产能利用率，增加卖保锁定利润。

　　国庆长假期间，国际油价深度受挫，存在利空扰动，烧碱期价有望跟随下探，但考虑到装置集中检修，预期下方空间受限，暂时关注2700关口，短期波动仍较为剧烈。