【20230926】铝：不及预期的“金九”

　　氧化铝观点小结

　　核心观点：偏多供给方面，氧化铝成本受铝土矿、动力煤和液碱价格上涨影响有所上涨，目前氧化铝产量的释放主要受制于矿石供应，由于三门峡矿区持续无法复产叠加贵州部分矿区限产，预计未来氧化铝供应处于偏紧的态势；需求方面，目前电解铝运行产能约4290万吨，需求强劲。

　　月差：偏多上周AO2311与AO2312价差为4元/吨，较前一周收敛13元/吨。

　　冶炼利润：偏空上周氧化铝加权平均利润为256元/吨，环比下跌11元/吨。

　　现货升贴水：偏空AO00升贴水：由现货贴水103元/吨扩大至现货贴水137元/吨。

　　氧化铝需求量：偏多上周全国运行产能约4290万吨，整体运行产能处于较高水平；上周电解铝利润为3652元/吨，仍处于历史高位，氧化铝需求较为强劲。

　　河南氧化铝利润：偏空上周河南地区的氧化铝利润从41元/吨上涨至48元/吨。

　　山东氧化铝利润：偏空本周山东地区氧化铝利润下跌50元至200元/吨。

　　山西氧化铝利润：偏空本周山西地区氧化铝利润为158.6元/吨，环比上涨18.1元/吨。

　　广西氧化铝利润：偏空广西地区氧化铝利润下跌9.2元至484元/吨。

　　氧化铝进口盈亏：偏多本周氧化铝进口亏损由115元/吨收敛至104元/吨，进口窗口仍未打开。

　　铝观点小结

　　核心观点：偏多供给层面，目前电解铝运行产能约4290万吨，整体处于较高水平；需求层面，目前铝下游企业整体处于节前备货的阶段，但目前偏高的铝价使得其接货意愿有所降低。总体而言铝价将处于偏强震荡的态势。

　　月差：偏多当月与主力月差由245元/吨收敛至185元/吨。

　　冶炼利润：偏空上周国内电解铝利润为3494元/吨，较前一周上涨250元/吨。

　　现货升贴水：偏多A00铝升贴水：上周五，电解铝基差由现货贴水30元/吨转为现货升水230元/吨。

　　铝型材开工率：偏空铝型材企业周度开工率60.2%，环比下降3.4%。

　　铝板带开工率：偏多板带企业周度开工率76.4%，较前一周上涨0.4%。

　　铝线缆开工率：偏多铝线缆企业周度开工率62.4%，较前一周上涨1%。

　　国内库存：中性本周一电解铝社会库存为52.1万吨，相较上周四持平。

　　铝棒库存：偏多本周一铝棒社会库存相较上周四减少0.29万吨至8.22万吨。

　　进口利润：偏空上周电解铝进口盈利由487元/吨扩大至672元/吨，进口窗口持续打开。

　　 LME库存：偏空上周LME铝库存增加0.125万吨至49.65万吨。

　　 LME0-3升贴水：偏空上周LME铝0-3贴水收敛至39.75美元/吨。

　　氧化铝平衡

　　【AO】国内氧化铝平衡表(万吨)

• 　　上周总结：供给端，目前氧化铝供给侧的主要矛盾为矿石的供应不足，国产矿石层面由于河南三门峡地区持续处于限产状态，加之贵州矿区环保限产进一步加剧矿石的供应紧张，进口矿石则多为长单，散单补给困难；于此同时，随着动力煤、液碱价格的反弹，氧化铝成本中枢呈上移态势，对氧化铝价格有一定支撑作用。进口层面，由于海外氧化铝进口成本较高，进口窗口持续处于关闭状态，进口以电解铝厂刚需采购为主。需求层面，目前国内电解铝运行产能4290万左右，整体需求较为强势，且铝厂利润较高，生产意愿较为强烈，但由于目前高昂的氧化铝价格，下游的氧化铝采购多为电解铝厂的刚需采购。总体而言，受限于矿石供应，氧化铝整体处于供应偏紧的态势，加之下游铝厂生产意愿强烈，未来氧化铝价格有一定上涨的可能。

　　电解铝平衡

　　【AL】国内电解铝平衡表(万吨)

• 　　上周总结：目前沪铝价格整体处于高位震荡的态势。供给层面，云南完成复产后，全国电解铝运行产能约为4290万吨，整体处于较高水平，加之目前铝水比例有所下降，预计将有部分铝锭产量释放。进口补给层面，由于目前电解铝进口窗口持续打开，预计9月将有部分电解铝进口补充。需求层面，目前下游厂商正处于节前补货的阶段，受此影响珠三角地区库存有所下降，而长三角地区下游厂家则受限于高昂的铝价，其采购意愿有所下降；分板块来看，铝型材板块开工率在建筑型材订单偏少、光伏订单减少的双重影响下出现明显的下挫，铝线缆板块的开工率则在电网建设的带动下稳步回升，出口铝材板块开工率在海外需求不振的背景下持续低迷。总体而言，进入9月，铝下游需求较8月有所回落，但整体较6-7月有所修复，预计铝价将处于震荡的态势。

　　氧化铝期货冲高回落

　　氧化铝期货偏强震荡

• 　　期货层面，上周氧化铝期货价格偏强震荡，氧化铝2311合约开于3018元/吨，收于3083元/吨，环比上涨约2.15%，期间最点3133元/吨，最低点3003元/吨。

• 　　基差层面，上周各地氧化铝均呈现为现货贴水，其中山西、广西两地基差最大，分别为贴水123元/吨、128元/吨，山东地区基差最小为贴水163元/吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货研究所

　　氧化铝现货价格小幅上涨

• 　　现货价格层面，上周国内氧化铝现货价格小幅上涨，其中山东地区氧化铝价格上涨约5元/吨至2920元/吨，山西地区氧化铝价格上涨约15元/吨至2960元/吨，广西地区氧化铝价格上涨20元/吨至2955元/吨。

• 　　南北价差层面，上周氧化铝南方价格由2932元/吨上涨至2948元/吨，北方价格由2938元/吨上涨至2943元/吨，南北价差出现倒挂。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　国产铝土矿高位运行

　　氧化铝利润轻微上调

• 　　氧化铝成本层面，上周氧化铝生产成本较前一周有所上涨，全国综合成本上涨25元/吨至2705元/吨，其主要原因为国产铝土矿供应持续偏紧与液碱、动力煤价格的上涨；分地区来看河南地区成本仍是全国最高(2902元/吨)，广西地区成本最低(2471元/吨)。

• 　　利润层面，由于成本的上涨，上周氧化铝全国综合利润下跌9元至256元/吨；分地区来看，山东地区利润由于液碱价格上涨，下跌50元至200元/吨，河南地区利润最低(48元/吨)，广西地区利润最高(487元/吨)。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　液碱&动力煤价格上涨

• 　　液碱价格方面，上周国内液碱价(折百价)普遍上涨，其中山西地区由2850元/吨上涨至2875元/吨，广西地区由3180上涨至3510元/吨，山东地区由2508元/吨上涨至2937元/吨。

• 　　动力煤价格方面，上周各主要产地动力煤价小幅上涨，山西大同Q5500由755元/吨上涨至814元/吨，陕西榆林Q5800由814元/吨上涨至871元/吨，防城港印尼到岸价由935元/吨上涨至975元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　矿山生产受限国产铝土矿价格高位运行

• 　　国产铝土矿层面，由于三门峡矿区仍未复产，河南、山西地区国产铝土矿仍处于偏紧的态势并处于高位运行态势；低品矿方面，河南地区低品矿石为495元/吨，山西地区低品矿石为480元/吨；高品矿方面河南价格为620元/吨，山西地区价格为615元/吨。

• 　　进口铝土矿方面，澳大利亚、几内亚等地的铝土矿均以维持长单为主；8月几内亚铝土矿进口量受雨季影响有所下调。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　氧化铝进口成本维持高位进口窗口仍未打开

• 　　进口成本方面，上周西澳FOB氧化铝价格较前一周持平(342美元/吨)，但由于人民币汇率波动，进口成本由3206元/吨跌至3220元/吨。

• 　　进口需求方面，上周国内电解铝运行产能为4298.8万吨，维持高位运行，且目前较高电解铝利润维持着电解铝厂较强的生产热情。

• 　　上周氧化铝进口亏损为104元/吨，进口窗口保持关闭状态。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　西南水电监测

　　云南降水较为丰沛

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝市场观测

　　沪铝伦铝双双上涨

• 　　上周沪铝突小幅回调，周内沪铝主力合约开于19280元/吨，收于19620吨，周内高点19675元/吨，低点19050元/吨，周涨幅1.75%。上周伦铝开于2192.5美元/吨，收于2251美元/吨，周涨幅2.67%。

• 　　上周LME铝0-3贴水收敛至39.75美元/吨。

　　数据来源：紫金天风风云

　　电解铝价格上涨进口窗口持续打开

　　电解铝利润高位运行

• 　　上周电解铝利润仍保持高位，上周电解铝利润由3566元/吨上涨至3652元/吨。目前就成本端而言，上周电解铝生产成本上涨24元/吨至15997元/吨，成本上移的主要原由为氧化铝现货价格和氟化铝价格的上涨。

• 　　上周云南地区向家坝、洛溪渡等主要水库水位均高于去年同期，可支撑后续的水力发电。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝进口窗口仍保持开启状态

• 　　由于上周沪铝、伦铝较大的价格差异，上周沪伦比值持续在8.65-8.6之间徘徊；受限于海外整体需求不振，目前中国铝锭、铝材出口利润整体下挫或处于低位。

• 　　上周电解铝进口盈利由487元/吨扩大至672元/吨，电解铝进口窗口仍保持开启状态。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　下游需求

　　下游需求有所回升

• 　　上周，铝下游龙头加工企业开工率为63.5%，较前一周减少0.3%，主要原因位铝型材板块开工率的下跌。

• 　　分板块来看，铝型材板块开工率上周下跌3.4%至60.2%，其原因一方面为建筑铝型材方面的新增订单寥寥，另一方面来源于光伏型材新增订单较少，下游光伏组件厂类库严重，加之目前高昂的铝价使得下游厂商接货意愿减弱，铝型材板块开工率出现明显下跌；铝线缆板块开工率则在电网建设的带动下出现缓步上涨，较5月初改板块开工率以上涨约6%至62.4%；铝板带板块开工率上周上涨约0.4%至76.4%，主要系9月国内消费复苏的带动作用；其余板块开工率上涨无明显波动。

　　数据来源：SMM；紫金天风期货风云

　　铝锭社会库存小幅去库保税区库存明显去库

• 　　本周一电解铝社会库存52.1万吨，较上周四无波动，较上周三减少0.1万吨。

• 　　上周LME铝库存增加0.125万吨至49.65万吨。

• 　　上周保税区库存减少1.62万吨至3.71万吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝棒小幅去库

• 　　本周一铝棒社会库存相较上周四减少0.29万吨至8.22万吨。

• 　　铝棒周度去库小幅上涨，上周铝棒出库4.01万吨，环比增加0.89万吨/周；铝棒加工费方面，上周各地铝棒加工费波动方向不一，无锡地区加工费由200元/吨下跌至180/吨，佛山地区加工费由260元/吨上涨至390元/吨，包头地区加工费由-30元/吨降低至-150元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云