在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。

手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。

一、主要指数估值状况

数据来源：Wind，由且慢计算，截至2023.9.20；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议

最近几周的市场剧本颇为相似，小幅上涨一日，震荡下跌数日，投资者的心气被持续消耗。到本周四，创业板指重回2000点下方、深证成指重回10000点下方，沪深300指数收盘创年内新低。当前，沪深两市日成交总额不足6000亿，市场底也在逐渐探明。

市场的底部区域难熬，“低卖”的错误不一定发生在快速下跌阶段，但很有可能发生在磨底震荡阶段。在快速下跌的行情里，投资者来不及思考，来不及恐惧。待到市场底部区域，市场的人气逐渐流失，悲观的声音越来越多，投资者的定力越来越难以维持。

在市场底部区域犯下“低卖”的错误，对不起自己这一路的坚持。半途而废的投资者就是最终的“埋单者”。市场会奖励那些不服输、跟市场死磕到底，直至全面回暖的投资者。市场创新低，我仍有定力，市场底部的黑暗区域，我们要反复自勉，多给自己打气加油！

二、投资者情绪指标

投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：

1、基金投资社区的活跃度；

2、媒体的传播指数；

3、投资社区的互动；

4、与投资者的直接交流；

5、新基金发行情况。

本周基金投资社区的活跃度很差，投资者似乎进入了提前度假的状态。社区中，投资者的整体状态较为麻木，创业板指跌破2000点时刻，呼声夹杂着不满、沮丧的情绪。类似的悲观状态，在下跌当日的收盘之后格外多。

从媒体传播指数看，某新股上市之后的转融通交易引发巨大争议，媒体纷纷报道。部分城市，继续优化房地产政策，呵护经济发展，备受媒体关注。因近期黄金投资火热，红利类基金表现强势，分析相关基金的文章有一定的传播热度。

从投资社区互动以及与投资者的直接交流情况看，当前投资者信心严重不足，情绪低迷。因人工智能板块最近一个季度大幅走弱，部分上半年参与其中的投资者大呼懊悔，并对部分基金经理调仓至热门方向严重不满。因创业板指再创新低，此前深度参与新能源方向的投资者，损失被进一步放大，大家对赛道投资表达了失望之意。

从新发基金的情况看，2023年新成立的基金中，发起式基金的占比大幅增加。三季度临近尾声，部分新发基金试图在相关的渠道发力宣传，但因为市场再创新低，收到的反馈效果不佳。因金价表现强势，部分基金公司密集申报黄金产业ETF。

根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。

根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于极冷的状态。

三、经典组合年化收益率指标

数据来源：且慢，截至2023.9.20，不作为投资推荐

组合当前年化收益率约9.87%，已连续第十一周位于“低不卖”区间。相比“高不买”阶段，投资者对权益基金的热情，从沸腾降低至冰点。A股市场具有强周期性，“低不卖”阶段逆向投资，持有至“高不买”能够回报丰厚。市场不会一直在“低不卖”与偏低的区间运行，从低到高的运行过程，是为逆向布局的投资者，创造价值的过程。

四、综合研判

按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。综合三项指标的研判，本周的系数为12。