摘要

　　近期，国内纯碱现货价格持续偏强，纯碱期货2401冲高2074元后，宽幅震荡消化。玻璃期货则延续了稳步上行的态势，目前围绕1750元整理运行。

　　正文

　　01

　　纯碱盘面宽幅震荡，维持正基差

　　近期，国内纯碱现货持续处于强势，期货主力1月合约在冲高至2000元上方后，开始宽幅震荡。基本面角度，今年纯碱7-8月开始进入密集的检修周期，伴随着开工率的下降，有效供给也下降明显，前期的存量库存消化较为彻底，最近3周总体库存处于极低的状态。另一方面，需求端总体向好。8月出台的房贷认定政策进一步鼓励刚需置换，延续了今年以来保刚需的基调，从宏观产业大环境对于浮法玻璃构成实质性的利好，稳定纯碱需求基本盘。光伏玻璃依然作为纯碱重要的新增需求来源，7月份光伏玻璃的产量继续增加，全年角度而言，基本能够兑现年报中预测需求。目前，纯碱的加工利润继续保持高位，远兴、金山等新增装置的试车也在展开。据公开信息远兴第一条线正产轻重碱，负荷仍处于调试提升当中。不过，总体进度晚于前期市场预期，这也是目前纯碱供需偏紧原因之一，也因此盘面维持了明显的正基差。

　　02

　　纯碱开工率环比持平

　　目前纯碱生产企业整体开工率80%，其中氨碱厂家平均开工70%，联碱厂家平均开工82.4%，天然碱厂平均开工100%。目前，盐湖镁业、中盐昆仑降负运行。9月五彩碱业，中盐内蒙古短期停车检修，目前装置负荷逐步提升中，江苏华昌目前仍在检修。

　　纯碱利润方面，目前联碱法装置和氨碱法装置生产利润回升。其中，联碱法装置利润为1590元，氨碱法装置利润为1339元。

　　03

　　纯碱库存持续处于低位

　　最新全国库存为10万吨，环比下降2.2万吨。分地区数据来看，西北地区纯碱库存3.9万吨（环比下降0.1万吨）。华北地区纯碱库存1.7万吨（环比下降0.1万吨），华东库存1.3万吨（环比下降0.5万吨），华中库存1.5万吨（环比下降0.3万吨）。

　　04

　　玻璃基本面转好，价格稳步上行

　　近期国内玻璃期货在冲高后维持强势整理运行。基本面上，近期最大的利好来源于房贷政策的认定的改变和存量房贷款利率的调整。进一步明确了保刚需的政策态度，同时也稳定了前期房价下跌后的市场信心。浮法玻璃产业处于房地产后端产业链，因此，上述政策的执行对于相对近月合约构成利好。实际上，在政策公布之后，玻璃期货盘面也开始逐步修复基差。目前浮法玻璃的日融量为16.975万吨，总体处于缓慢的上行趋势，当然同比仍略有下降。加工利润方面，目前维持在300元左右。库存方面，8月份短暂回升至4200万重箱之后，本周转为去库至3900万重箱。至此，前期的基本面压力目前基本消化完毕，现货层面，本周也有试探性提价。另一个细分领域光伏玻璃8月产量稳健增加。总体而言，玻璃板块的市场信心经历了前期的悲观到观望，本周交投信心有所改善。

　　库存方面，上周全国整体库存3910万重箱，较上周去库299万重箱，库存再度转去库趋势。分区域库存水平来看，河北地区的玻璃生产企业库存295（-30）万重箱，其他地区主要玻璃生产地区的库存为山东672（-58）、广东466（-19）、湖北288（-28）、江苏405（-5）（单位：万重箱）。

　　05

　　结论

　　玻璃方面，9月以来玻璃主力合约延续高位整理，近期玻璃供需情况进一步巩固，库存逐步消化。供需的改善逐步体现在玻璃现货价格的小幅上涨，并进一步形成了正基差。展望后市，供需修复的行情依然维持，正基差拉动下盘面或延续重心震荡上移。

　　纯碱方面，上游装置检修延续，总体处于尾声。目前供需下，纯碱库存持续处于低位，现货价格偏强，形成了明显的正基差。展望后市，1月合约整体低估相对明显，后市或收益与正基差的支撑。

　　风险揭示

　　1、重碱装置检修不及预期

　　2、纯碱出口不及预期