9月黑色行业套利头寸跟踪
发布时间:2023-9-6 11:53阅读:250
卷螺价差走扩
7月开始受限产消息影响,卷螺价差迅速扩大,其中盘面10合约价差从100涨至260,现货价差从100涨至300。回顾历史卷螺价差最高达到过接近700的水平,时间为21年5月,背景同样是唐山地区的减产,彼时唐山地区高炉开工率仅有50%左右,供应端实质收缩,带来了当时卷螺价差历史高位的结果。
本次卷螺价差走扩,究其原因,一方面是受到区域间限产不平衡的影响,按网传第一个限产版本,要求粗钢产量不得超过22年全年水平,则河北地区7-12月需减产将近500万吨水平,作为板材类生产大省,热卷供应端收窄幅度明显高于螺纹;另一方面,进入传统的7、8月淡季,建材需求季节性走弱更加明显,板材类影响则较小,同时地产行业新开工明显走弱,需求端基建对于板类需求明显强于建材。供需格局预期的双向改变,导致卷螺价差出现了迅速的走扩。
目前卷螺价差的变化,主要体现在:1、唐山限产迟迟未落地,仅限制烧结对于成材端供应的影响微乎其微,而江苏、山东等地限产政策陆续开始吹风,整体品种间供应矛盾并不突出,而随着前期钢厂利润在卷板类表现更佳,铁水逐渐由建材向板材转移,整体供应端不仅没有出现板类减产的情况,反而表现为建材产量下降(电炉亏损主动减产),板材产量增加的特点;2、需求端来看,随着淡季的逐渐过渡,旺季的逐渐来临,建材需求也即将迎来传统的金九银十阶段,需求大概率环比回升,同时盘面不断给出的平水甚至升水结构,也反复给出期现入场的机会;反观板材,在相对高位的库存结构下,投机预期大大放缓,整体成交有逐渐走弱的态势,需求端优势缓慢消退。
总结以上原因,我组前期推荐关注的卷螺价差走扩策略已提前离场,后续将在11月前后继续关注卷螺价差继续走扩的介入机会,逻辑仍然是需求的季节性差异,以及采暖季和年末限产的实际影响。
二
盘面利润收窄
从盘面利润来看,前期利润可谓是坐了几轮过山车,首先从7月20日开始,市场交易粗钢平控,各类消息刺激下,01合约盘面利润由120短短10天后涨至300高位;但进入8月粗钢平控政策迟迟难以落地,前期给出的8月15日前出台也被证伪,盘面利润迅速收窄,由300震荡下跌至最低50元左右。
反观现货利润,唐山地区目前点对点螺纹利润约为亏损80元/吨,江苏地区螺纹利润约为亏损40元/吨,而01盘面利润为50元/吨,利润升水100左右。从波动情况来看,前期现货利润由20反弹至70左右,随后震荡下跌至亏损,整体波动明显小于盘面。
从季节性规律来看,01合约在10月前基本维持震荡下跌走势,主要逻辑仍然是历史上旺季在采暖季之前,钢厂生产情况较为平稳,出货状况相对较好,原材料补充也较为及时,导致原料端领涨幅度明显高于成材,盘面利润震荡下行;进入11月之后,钢厂进入淡季行情,原材料补库节奏相对变慢,叠加前期原料领涨后,贴水幅度较小,而成材端修复贴水幅相对较大,则盘面利润进入震荡上行阶段。
从目前的操作节奏来看,盘面利润仍处于震荡下行、缓慢筑底的结构中,目前利润水平属于绝对低位,但仍无明显的反弹驱动。后续可以期待的逻辑仍然是在剩下4个月的时间内开启大范围的限产,尽管成材端并无明显的修复贴水空间,但后续利润修复将以成材反弹、原料下跌 成材拉涨、原料小幅补涨的路径完成。
三
多铁矿空焦煤头寸
从目前两者的结构来看,目前铁矿和焦煤的港口库存都属于历史低位水平,下游库存和企业库存同样属于较低水平,在整个黑色产业链中,属于库存较低的商品,因此被众多做多资金所关注。究其原因,仍然是价格相对高位,且波动幅度较大,导致各环节担忧高库存带来货值的剧烈波动,因而采用了低库存、库存前置战略。
从供应端来看,目前铁矿供应属于年内中枢水平,占供应70%以上的澳巴发运偏平,整体供应端可做的文章不多,在低库存、平供应的背景下,其价格波动主要受下游生产影响,从目前的铁矿需求来看,高炉生产相对稳定,铁水产量位于年内偏高水平,而电炉利润的持续压缩,在减产背景下短流程更多让位于长流程,也给出了减产背景下,铁矿相对强势的支撑。反观焦煤,目前焦煤产量持续高位,自进口放开后,整体蒙煤、澳煤进口量逐渐攀升,且政策端对于煤炭保供的高压态势难有变化,下半年更多关注10月全国安全检查对矿山生产的短暂影响,整体供应偏宽松的格局难有改变。
本期做多铁矿、做空焦煤的主要逻辑,主要有以下几点:1、供应端,焦煤需求较铁矿更为宽松,且长线来看,能源成本下降,上游让利于下游制造业成为经济下行阶段的主要发展路径;2、需求端,限产背景下,电炉减产对能源需求的下滑,最终转移到碳元素的需求的影响上;叠加年末焦炭去产能存在一定的想象空间,焦煤整体需求相对于铁矿更为弱势。其风险在于:1、煤炭生产受政策影响较大,短期消息刺激,盘面波动幅度更大;2、焦煤前期下跌幅度明显大于铁矿,后续存在补涨动力,造成头寸的短线止损压力。
整体来看,目前限产政策仍未明朗,本身成材端旺季终端需求成色如何不得而知,市场更多选择押注生产稳定下的原料拉涨,目前盘面利润继续收窄为大概率方向。而驱动为成材补涨的1-5正套、盘面利润反弹暂时无明显的启动痕迹,需要持续关注政策的变化情况。目前仍然推荐关注原料间逻辑更加清晰的焦煤铁矿套利组合。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。