2023.08.29

宏观金融衍生品：政策组合拳传递积极信号

      股指期货。8月28日，受利好消息刺激，市场大幅高开，但随后出现回落，收盘涨幅明显收窄。资本市场组合拳出台，传递积极信号，但印花税对市场走势影响偏短期，中期走势仍将取决于经济基本面和预期情况。近期市场情绪已经回落至低位，但风险偏好企稳需要看到经济改善得到验证或者更多政策持续出台，之后指数将重回上行通道。

黑色系板块：供应开始恢复，纯碱价格回落

      螺卷。钢材盘面走势冲高回落，近弱远强，弱于原料。即将进入传统旺季，需求目前看除了阶段性投机好转外并没有太大改善，同时螺纹，热卷社会库存压力本身也有一些，走势依然跟随成本波动，目前钢厂检修意愿不强，钢价短期连续走弱预期也不强，预计保持震荡。

      铁矿。全球铁矿发运和国内铁矿到港保持高位，铁矿经过前两周反弹后基差明显回落，价格也来到高位，继续上涨需要钢材需求给予支持，目前边际改善不明显，预计盘面震荡为主。

      双焦。8月以来，已发生7起煤矿安全事故，陕西和山西对于安全检查力度加严。停减产煤矿将继续增加，不过也有一定前期停产煤矿在逐步复产，供应整体未出现明显偏紧。双焦盘面预计高位震荡运行，区间操作为主。

      玻璃。玻璃日度产销维持在100%以下，偏弱，玻璃库存由去库转为累库，自身基本面不支撑上行，近期主要受纯碱价格变动影响其成本线。操作上建议逢高布空为主。

纯碱。新增产能投放仍未达到预期，但检修季过去，前期停产检修设备开始复产，供应会有一定缓解。此前我们判断九月底十月初供应会回到平衡，但目前传言9月将有10万吨纯碱进口量到达，回归平衡时间或有提前。加之近期监管力度加强，建议前期多单及10-1正套止盈离场，暂时观望。

能源化工：化工走势分化

沥青。8月第4周沥青产业数据显示炼厂开工率高位小幅下降，但出货量下滑幅度更大。社库去库势头显著放缓，厂库小幅增加，基本面边际下滑。沥青开工率近期大幅增加，且终端需求释放受项目资金影响较为严重，不排除出现逆季节累库现象。不过成本端原油短期依然偏强且库存绝对值不高，预计总体高位震荡，激进者可以区间高位埋伏空单，风险点主要在于成本端持续拉升。

LPG。PDH装置亏损压力下国内开工率大幅下滑，较其他路线成本仍偏高，预计近期国内化工需求维持弱势。国际市场供给维持偏紧，盘面在国内价格推涨后基差走阔得以消化仓单，近期高价对需求打压和油气价格趋稳使得顶部压力加强，前期多单可择机分批止盈。

PTA。昨日PTA高开低走后努力收回跌幅，但最后仍然小幅走弱，夜盘飘红，汽油库存虽然累库但汽油利润依旧保持高位震荡，导致PTA价格底部有一定支撑。供需方面无过多变化，预计后市依然维持高位震荡。策略建议：短期PTA仍然维持看多思路，警惕回调风险，中长期等到具体信号再择机做空，TA-EG价差滚多做多。

MEG。乙二醇昨日再度开启增仓下跌模式，周一下午黑色普遍崩盘，使得乙二醇整体情绪上雪上加霜，自身库存偏高的情况下任何风吹草动都会带来较大的打击，更何况后续乙二醇仍然有供应增加的压力。不过经过昨日的大跌，跌出了做多的安全边际，对于乙二醇这个品种适合区间操作。策略建议：EG01合约底部有做多安全边际，上方压力显著。

PVC。昨日PVC高开低走，午后黑色系大跌，PVC也难逃飘绿。电石价格依然坚挺，电石利润扭亏为盈，成本支撑偏强，基差小幅上涨，贸易商成交回暖，基本面变化矛盾不突出，后续关注电石和PVC供应回升速度。策略建议：目前估值偏高，V01合约逢高做空。

甲醇。消息面上，久泰新材料200万吨/年甲醇装置因气化炉故障降负；天津渤化60万吨/年MTO装置8月31日停车检修，计划检修时长1个月。当前斯尔邦MTO装置重启后稳定运行，宁夏宝丰三期MTO装置已开始试车，烯烃需求逐步向好回升，而秋季检修的临近、传统需求的“金九银十”旺季、国内外冬季天然气装置的限产以及冬季燃料需求的增加等预期仍在。库存及估值绝对水平不高的情况下，2401合约的价格重心中长期仍具备上行基础，多单可继续持有，对绝对价格恐高的投资者可以01-05正套头寸表达。近期煤矿安全事故频发，安监力度持续收紧，煤炭价格止跌回升，成本下移力度有所减弱，但日耗见顶回落仍是不可忽视的风险。套利方面，需求旺季预期被证伪前，01-05逢低正套；PP供应端出现减产利好驱动，PP-3MA短期有所扩张。但MTO装置重启和投产叠加PP仍处产能投放周期，MTO不应维持高利润，中长期PP-3MA逢高做缩。

棉花。内外共振，盘中创年内新高。供应端矛盾突出，新疆棉花减产或超预期，籽棉抢收预期仍强。新疆棉花商业库存偏紧，新棉上市推迟，抛储维持100%成交。需求端，下游纺织企业运行稳定，高开工中性成品库存，负反馈不显著，叠加下半年消费预期向好，新棉上市之前，棉价重心有望进一步上移。

有色金属：库存维持地位，铝价高位震荡

铜。宏观情绪改善有限，铜价高位震荡。周一伦铜休市，沪铜主力日盘收涨0.10%，夜盘收跌0.01%。宏观面，国内政策出台对市场情绪的改善有限，仍需等待消费端实质性的改善。基本面，进口窗口维持打开状态，进口货源陆续流入市场，施压现货升水，下游随着价格的上涨采购意愿明显回落，短期偏紧的状态出现边际弱化。但中线看，9月供应由于检修增多预计环比减少，而消费渐入旺季，社库处于历史地位且旺季有进一步去化的可能，策略上跨期正套逢低适当参与。

铝/氧化铝。库存维持低位，铝价高位震荡。周一伦铝休市，沪铝主力日盘收涨0.22%，夜盘收涨0.30%。氧化铝供应端出现减产，需求端由于电解铝炼厂复产需求增加，基本面改善致使氧化铝偏强运行。电解铝受到氧化铝上涨的影响被动抬升，就其本身基本面而言缺乏持续上行的驱动，供应端持续复产，而下游开工缺乏亮点，但由于铝水比例较高，使得累库始终不及预期，周一SMM铝锭社会库存环比下降0.4万吨，铝棒下降0.35万吨，下方支撑较强，铝价总体仍处于一个僵持的状态。月差结构能否回归需要关注铝锭实质性的累库出现。

不锈钢。前期受印尼镍矿端消息面扰动，原料远端成本抬升，不锈钢持续走强，突破16000关口。钢价格快速上涨后，现货市场成交一般，基差持续走弱，钢价高位回落，但受成本支撑下方空间不大。短期，操作上建议观望。

农产品:豆类短期走势仍偏强

    油脂。昨日油脂一度大幅冲高回落，可能受股市等市场整体情绪影响。油脂自身基本面仍然较为利多，一方面近期的干燥天气使得美豆生长优良率再度下降；另一方面国内进口大豆到港延误缺货的情况仍在，导致油厂开机率下降，豆油库存下降。因此预计油脂调整空间有限，后市仍将维持偏强走势。

    豆粕/菜粕。国外方面，虽然田间巡查调查情况显示大豆长势良好，但是由于近两周主产区降雨远低于平均水平，profarmer给出单产预测仅为49.7蒲式耳/英亩。作物生长报告显示，美豆优良率为5%，市场预期为56%，此前一周为59%，去年同期为57%。国内方面，由于进口大豆远期订单减少、运输不畅、海关检验延迟、油厂检修等问题，供应偏紧。需求则维持刚需，表观消费量较高，建议做多豆粕。

    白糖。昨日白糖2401上涨0.26%，ICE原糖上涨2.97%。巴西八月产糖量数据走高，创三年内新高，增产局面不改，泰国印度双双具备减产预期。据消息印度将禁止23-24年度出口糖，影响到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。巴西方面可能有堵港情况，供应后移，进口糖尚未大量到港，预计近期盘面高位震荡。

     生猪。现货依旧维持在较高的位置，本周开始现货小幅走弱，下雨对出栏有部分影响，猪肉走货一般，二育和压栏情绪偏谨慎，需求端冻品维持高位小幅下滑，如果要看到冻品快速去库存要期待九十月份消费旺季的数据。高利润下行业去产能周期遥遥无期，7月中大猪存栏比例环比上升，育肥饲料量环比上升，猪粮比持续上升，市场猪源充足，整体基本面偏松，表现为盘面震荡，空单谨慎持有，长期维持看空观点。

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