宏观要闻

黑色板块

铁矿石

基本面/盘面：供给上，四大矿山季末冲量结束，发运总量出现显著下降，到港量也受台风卡努影响出现下滑，利润修复带动国产矿产量的回升，铁矿供给边际整体有所收紧。需求上，唐山环保限产放开使得钢厂对上游原料的需求韧性仍在，目前铁水产量反弹，铁矿石基本面矛盾不突出。总体上，矿价以钢价为锚，下游钢材终端需求主导盘面价格走势。钢厂复产叠加原料库存低位，铁矿需求维持一定韧性，但考虑到近期多省市粗钢平控政策传出的消息对铁矿利空，预计短期盘面宽幅震荡。

操作策略：观望为主

焦煤

基本面/盘面：供应上，甘其毛都口岸进口蒙煤通关车数小幅回落，但三季度长协价格下浮，预计蒙煤进口量会稳中有升。澳煤价格虽然再次回落，但目前仍高于品质相似的国产低硫主焦煤，预期未来澳煤进口将逐步改善。山西两煤矿受安全事故影响被责令停产的影响减弱，短期产地煤供应扰动不大。需求上，前期下游焦化厂和钢厂对焦煤维持低库存，焦煤短期需求支撑仍在。总体上，焦煤目前基本面不弱，但从产业链上下游利润博弈中，钢厂利润空间收窄，不会过度承受原料端双焦的上涨。现货端上，焦钢企对高价煤采购较为谨慎，焦煤线上竞拍流拍率有所增加。另外，动力煤需求步入后半程也压制焦煤的上行驱动力。预计短期焦煤宽幅震荡。

操作策略：观望为主

焦炭

基本面/盘面：供应上，焦炭现货第四次提涨落地，焦化利润走扩，焦化厂产能利用率小幅上升，焦炭供给有所缓解。需求上，前期下游钢厂对焦炭维持低库存，焦炭短期需求支撑仍在，但目前焦钢博弈加剧，钢厂因利润下滑至盈亏边缘暂未同意焦炭第五轮提涨，焦炭现货市场高价下观望情绪浓厚。另外，多省粗钢平控政策传出以及动力煤需求步入后半程，焦炭板块交易情绪受扰，预计短期焦炭宽幅震荡。

操作策略：观望为主

螺纹钢

基本面/盘面：宏观层面上，央行调降公开市场逆回购操作，意味着货币政策稳增长力度进一步加大，市场信心提振。产业层面上，继山东省之后，多省市粗钢平控政策传出，利多钢价。供应上，长流程来看，受唐山部分高炉复产影响，上周铁水产量微增，螺纹产量小幅收窄，铁水更多流向热卷。需求上，虽然近期部分城市限售政策松动，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资回落，需关注地方政府专项债的发行速度。总体上，粗钢平控政策传出和需求刺激性政策从供需两侧带来利好预期，市场信心提振，但需求羸弱局面依旧未改，预期与现实仍将博弈，预计短期钢材震荡整理。

操作策略：观望为主

农产品板块

豆粕

基本面/盘面: 供应端来看，大豆8、9月供应量有所下降。油厂的开工率仍在高位，压榨利润有所上升。油厂豆粕库存略有增加。需求端：生猪价格低迷，生猪养殖利润处于亏损状态，生猪存栏量去化缓慢，对于豆粕需求有一定的维持。

操作策略：短期偏多

豆油

基本面/盘面: 供给端：8、9月大豆供给有所下降，开机率仍在高位，压榨利润有所上升。需求端：节后餐饮需求一般，产量、成交量数据略有好转，本周豆油处于震荡的判断。

操作策略：震荡

大豆

基本面/盘面: 市场的重点在于美豆种植的良率，52%，市场预期为53%，此前一周为54%，去年同期为60%。大豆优良率下调幅度超过市场预期，但是美国本周降雨量好转，预计CBOT大豆下跌。国内大豆拍卖底价下调，对于行情不利影响，维持豆一要弱于豆二。

操作策略：豆一震荡下行

玉米

基本面/盘面：目前东北产区玉米价格小幅回落，华北黄淮地区玉米价格维持高位运行，南方销区价格相对稳定。目前从盘面来看，前期获利盘获利了解，短期出现小幅回调。但在新作上市之前，旧作库存仍然偏紧，短暂回调后，我们仍然看好8-9月行情。

操作策略：逢低做多

苹果

基本面/盘面：当前是苹果消费淡季，受西瓜、桃等夏季水果冲击，苹果需求受到抑制，当前库存苹果购销清淡。价格偏弱运行，天气炒作因素边际递减。

操作策略：观望

生猪

基本面/盘面：目前生猪基本面不支持猪价持续性大幅上涨，本轮猪价上涨可以理解为在特定背景下的一场积压久矣的市场情绪宣泄，而宣泄之后市场大概率还是回到现实之中。其原因主要有以下几点。1、生猪存栏仍处高位，三季度市场不缺猪。从能繁母猪存栏数据来看，22年4-12月是产能的扩张，其理论的产能释放期是23年2-10月份，虽然今年6-7月受散养户抛售现象影响，产能释放阶段有所提前，但三季度市场整体供应仍然充足。此外，从6月末商品猪存栏数据之中也能窥看一二。一句话概率，当前市场不缺猪。2、近期压栏养户，后期存压。7月末，生猪市场情绪高涨，部分养殖户并未顺价销售，反而开启压栏惜售模式，另外二次育肥户也开始涌入。压栏和二育户的加入，短期内可能导致阶段性供应偏紧，推高猪价，但后期如果出栏不畅导致集中出栏抛售的话，仍是一地鸡毛。3、经济复苏节奏偏缓，餐饮消费需求大幅好转有难度。当前无论是国际还是国内，都存在经济下行压力，整体的经济复苏节奏偏缓。目前虽有政策刺激，但老百姓的钱袋子却略显羞涩，餐饮消费需求难以快速恢复至疫情前的水平。此外，居民的饮食结构相对稳定，对猪肉的需求量也不会短期大增，所以想从需求角度解决供应宽松问题，难度较大。

操作策略：观望/逢高做空

有色金属

铜

外盘/基本面：宏观上，继穆迪后惠誉也或将下调美国银行业评级，美银行业信用风险上升；碧桂园票息未按时支付提升国内商业地产风险，国内经济数据不及预期，市场风险偏好有所下降，压制铜价。供应上，海外铜矿处于增产周期，矿山成本处于高位对铜价仍有一定支撑；冶炼端来看，国内精铜冶炼节奏或加快。进口方面，需继续关注非洲非标铜的进口情况。需求上，国内终端需求弱恢复。库存上，国内外交易所显性库存上升，有累积倾向。整体而言，铜基本面情况转弱，宏观预期反复，预计本周铜价高位偏弱震荡。

操作策略：逢高沽空

铝