政策“东风”频吹，期指整体延续回暖

　　——股指期货周报

　　内容要点

　　行情回顾

　　本周海外呈现普跌态势，外盘中德国DAX指数领涨跌。国内A股周内放量上行。四股指现货延续回暖，中证500指数和中证1000指数周内走势相对较强。中信一级主要行业涨跌互现，金融、计算机、通信等行业领涨，而煤炭、医药等行业领跌。内外资均入市动能继续回升。投投资者交投意愿持续活跃，市场风险偏好回升。

　　市场展望

　　本周期指市场整体依旧维持回暖态势，主要原因在于：1）7/24中共中央政治局会议后接连释放更多积极政策信号，国常会重申逆周期调节、活跃资本市场、优化房地产政策等关键词；《关于恢复和扩大消费的措施》的发布；国家发改委等八部门出台促进民营经济发展28条举措；央行、外汇局2023年下半年工作会议提出指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率；财政部、国税总局发布多则公告，明确延续优化多项税收优惠政策；中国结算拟自10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例等等。政策“东风”的频吹显著的提振了市场风险偏好。2）6月、7月PMI制造业指数连续两个月边际转好，6月经济、金融数据的边际转好和结构性亮点，有望继续催化经济见底预期。我们认为，尽管本周指数上涨动能有所下降，但短线震荡调整不改期指中期向好趋势，在市场情绪回暖、经济预期抬升、政策持续发力的背景下，股指整体有望延续震荡上行，从技术面来看，当下期指对于市场仍然具有低吸动力。从股指风格来看，政策密集出台，不断强化市场对于顺周期预期，进而使得代表大盘蓝筹的属性的IF和IH近期持续走强，但PMI、金融、经济等经济数据显示出政策还需要一定时间的传导，期指明显上涨后短期不排除仍有反复，后续仍需要重点关注经济数据的结构性表现和政策落实的广度和力度。

　　操作建议

　　逢低做多思路。

　　风险因素

　　经济政策不达预期；经济不及预期；人民币持续贬值；俄乌冲突加剧

　　一、一周市场要闻回顾

　　1.国务院常务会议强调，要加强逆周期调节和政策储备研究，相机出台新的政策举措，更好体现宏观政策的针对性、组合性和协同性。要着力激发民间投资活力，加快解决拖欠企业账款问题，坚决整治乱收费、乱罚款、乱摊派。要活跃资本市场，提振投资者信心。要调整优化房地产政策，根据不同需求、不同城市等推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措，加快研究构建房地产业新发展模式。

　　2.《关于恢复和扩大消费的措施》近日发布，围绕稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等六大方面，提出20条政策举措。国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，介绍恢复和扩大消费措施有关情况。国家发改委指出，促消费政策不是所谓的“掏空钱包”“透支需求”；针对汽车消费细分市场，将研究优化更多大众化、普惠性的支持政策。商务部表示，将积极会同有关部门用好政策空间进一步促进消费恢复和扩大。工信部将研究制定推进视听电子产业高质量发展政策文件；文旅部将研究制定进一步激发旅游消费潜力若干措施。

　　3.国家发改委等八部门出台促进民营经济发展28条举措，支持民营企业参与重大科技攻关，牵头承担工业软件、人工智能、工业互联网、新型储能等领域攻关任务。推动符合条件的民间投资项目发行基础设施REITs；将民营企业债券央地合作增信新模式扩大至全部符合发行条件的各类民营企业；扩大民营企业信用贷款规模。国家发改委表示，将分批次、分阶段推出有针对性的优化营商环境政策举措；抓紧启动第五版市场准入负面清单修订。

　　4.央行、外汇局召开2023年下半年工作会议，涉及房地产市场相关表述备受关注。会议要求，支持房地产市场平稳健康发展。因城施策精准实施差别化住房信贷政策，继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，更好满足居民刚性和改善性住房需求。指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。

　　5.中国7月官方制造业PMI为49.3%，环比上升0.3个百分点，连续2个月平稳上升；非制造业PMI为51.5%，下降1.7个百分点；综合PMI产出指数为51.1%，下降1.2个百分点。

　　6.财政部、国税总局发布多则公告，明确延续优化多项税收优惠政策。两部门表示，将延续执行小规模纳税人增值税减免政策、关于金融机构小微企业贷款利息收入免征增值税政策和农户、小微企业和个体工商户融资担保增值税政策至2027年底。2023年-2027年，对个体工商户年应纳税所得额不超过200万元的部分，减半征收个人所得税。与此同时，为进一步支持创业创新，两部门将延续执行创业投资企业和天使投资个人投资初创科技型企业有关政策条件至2027年底。

　　7.中国结算拟自10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，将该比例由现行的16%调降至平均接近13%，并正式实施股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化安排，具体为：根据结算参与人资金收付时点设定不同的缴纳比例，其中结算参与人可就托管业务向中国结算自主申报选择适用差异化或固定最低结算备付金比例计收方式。此次中国结算最大力度调降了最低结算备付金缴纳比例。据专业人士估测，预计向市场释放300多亿资金。

　　8.据证券时报，国际投行多空交战，国内券商坚定看好A股。近日，摩根士丹利策略师在一份报告中称，“下调中国股票评级，建议投资者获利了结”，引发市场关注。不同于摩根士丹利策略师的观点，高盛则表示，相对于市场低迷的预期，政治局会议中的政策可以被视为一种上行惊喜，预计MSCI中国和沪深300指数未来12个月价格回报分别为9%、15%。国内券商分析师也认为，当前A股处于较低位置，仍是具备较高投资性价比的资产。

　　9.四部门联合召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况。央行重磅回应降准、降息等问题称，将综合评估存款准备金率政策，目标是保持银行体系流动性合理充裕。要科学合理把握利率水平，适时适度做好逆周期调节，防止资金套利和空转。未来还将继续发挥好贷款市场报价利率改革效能和指导作用，指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。国家发改委表示，持续谋划研究一批针对性更强、力度更大的储备政策，根据形势变化及时分批出台实施。财政部表示，将于近期公布税费优惠政策后续安排，稳定预期、提振信心。国家税务总局要求，持续抓好政策落实“最后一公里”，确保纳税人缴费人便利快捷享受到真金白银的政策红利。

　　二、股指市场行情回顾

　　1.全球主要股指

　　本周海外呈现普跌态势，外盘中德国DAX指数领涨跌，周跌幅达到3.14%。国内A股周内放量上行。四股指现货延续回暖，中证500指数和中证1000指数周内走势相对较强，均涨超1%。

　　2.风格与行业指数

　　本周，大、中、小盘指数齐收涨，中小盘指数走势相对更强；中信风格指数集体受挫，成长风格仅消费风格收跌；中信一级主要行业涨跌互现，金融、计算机、通信等行业领涨，而煤炭、医药等行业领跌。

　　3.四大期指估值水平

　　本周四期指估值整体上行。从估值的角度来看，A股市场经过近期的持续调整，无论从市盈率还是市净率的维度来看，当下四期指的估值均处在历史估值的低位区域，市场的下行空间是相对有限，而上行的空间较大。

　　三、期指市场行情回顾

　　1.四大股指期货及其标的概况

　　本周四大股指期货延续回暖，其中IC和IM走势相对更强。截止8月4号，IF当月合约周度增加0.51%至4027.6点，IH当月合约周度下跌0.21%至2652.6点，IC当月合约周度增加1.22%至6126.6点，IM当月合约周度增加0.91%至6534.6点。

　　2.基差与价差

　　主力合约基差方面，IF和IH周内整体呈现升水态势，而IC和IM则呈现贴水态势。价差方面，值得关注的是，截止8月4号，四期指各跨期均有部分价差达到近一年95%分位点以上，后续可以关注跨品种合约之间套利策略。

　　四、资金面

　　（1）市场资金面

　　内外资均入市动能继续回升。本周新成立偏股型基金份额45.09亿份，较上周下降50.25亿份；至8月4号，两市成交额为10491.60亿元，较上周显著增加1008.81亿元；本周北上资金继续涌入，周内净流入124.67亿元；本周融资-融券余额周内持续上行，至8月3号，融资-融券余额为13980.71亿元，较上周四小幅增加50.82亿元。

　　五、情绪面

　　投资者交投意愿活跃，市场风险偏好回升。铜金比周平均值为4.36，较上周下降0.04；融资融券余额占A股总流通市值比周平均值为2.28%，较上周小幅小幅下降0.01%；上证A股指数换手率周平均值为0.97，较上周继续回升0.25；风险溢价周平均值为0.24，较上周增加0.1。