《双动量投资：高回报低风险策略》的作者加里•安东纳奇一直被公认为动量投资领域的权威，他设计出简单易行的双动量策略，结合相对强度和顺势操作的思想，使投资者以较低的风险赚取高于市场平均水平的长期回报，被称为颠覆传统投资哲学的“投资革命”。

一、动量投资的概念：

动量，就是投资绩效维持其绩效的趋势。做得好的投资，会持续其好的表现，做得差的投资，会持续其差的表现。

该概念最早由杰加迪西和蒂特曼在1993年提出的，投资者可以通过买入过去收益率高的股票、卖出过去收益率低的股票获利，这种利用股价动量效应构造的投资策略称为动量投资策略。

二、动量投资的本质：

动量投资的本质是趋势投资。

趋势：价格变化的方向，偏短期。

动量：价格变化的收益，偏中长期。

本质上都是识别价格趋势及其维持的可能性。基本的理念就是顺应市场趋势。

三、动量投资的类型：

1、盈余动量
2、情绪动量
3、相对动量与绝对动量
4、季节动量
5、营收动量

四、双动量投资的基本思想

1、相对动量：也称横截面动量，将某项资产的整体划分为若干相等的部分，比较业绩最好的部分（赢家）和业绩最差的部分（输家），通常不断买进赢家卖出输家来对冲风险，获取稳定收益。

2、绝对动量：也称时间序列动量，分析的是某项资产在特定回溯期的超额回报，等同于相对动量中该资产收益与国债收益的比较。据此，买入超额收益大于零的资产，卖出超额收益小于零的资产。绝对收益赌的是时间序列上的持续相关。

相对强度动量看某资产相对于另一资产的趋势。

相对强度动量有助于提升回报，但无助于降低价格波动或最大净值回撤。

绝对动量看某资产相对于自身过去的趋势。

绝对动量能够提升期望回报，也会降低与“只做长期投资”相关的极端下行风险暴露，通过避免惨败来击败市场。

五、双动量策略的应用

1、双动量策略就是同时采用两种动量。

首先利用相对动量选取过去12个月表现好的资产，然后运用绝对动量作为趋势操作的辅助策略，评估选出的资产过去一年内是否存在正数或负数的超额回报。如果相关资产在过去一年存在正的超额回报，就选定该资产。反之，如果相关资产在过去一年存在负的超额回报，这表明趋势向下，则投资于中短期固定收益证券，直到该资产的趋势反转向上。

2、双动量投资是一个动态的、适时性调整的投资方式。

兼用两种动量，可以获得两种动量的互补效应。牛市获取高收益，熊市只求低风险。事实表明，双动量模型不仅是不惧大熊市，回撤止损也控制得相当好。

六、如何在A股市场构建一个双动量策略模型？

动量模型中很重要的一个参数就是回测周期，对于大多数市场，最佳的动量回溯期间在6~12个月之间，其他的回溯期间也能取得满意的效果。但是，回溯期间若在6~12个月的有效期间内取最大月份，可最大限度地减少投资组合的周转率和交易成本。

1、A股双动量投资策略的目标资产

（1）沪深300指数成分股相对动量前10%股票组合；

（2）中证500指数成分股相对动量前10%股票组合；

（3）十年期国债期货。

2、比较沪深300指数和中证500指数在一定形成期内的表现，然后选择表现较优的指数，对其成分股的收益率进行降序排列，选择前10%作为赢者组合，后10%作为输者组合。买入赢者组合卖出输者组合。策略模拟时在相对动量中只买入赢者组合，不卖出输者组合。

3、如果沪深300指数/中证500指数在一定形成期内的收益率大于国债收益率，就继续投资沪深300指数/中证500指数；如果小于，我们就撤出对沪深300指数/中证500指数的投资，转而投资十年期国债期货。

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