7月以来，A股市场整体处于底部缩量振荡区间。在消息面刺激以及人民币汇率触底反弹的加持之下，周二A股指数全线上涨，北向资金大幅流入189.83亿元，创年内外资单日流入量高点。资金偏好权重板块，地产、建材、大金融等板块领涨，上证50、沪深300指数强于中证500、中证1000指数，四大期指中IH、IF强于IC、IM。基差方面，四大期指基差全面走强，当前处于历史较高位置，IH、IF基差整体维持升水状态，IC、IM基差则维持贴水状态，但贴水幅度收窄。

　　7月24日，中央政治局召开会议，对当前经济形势进行研判。会议指出，当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。本次会议相较于4月会议的表述“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，经济增长好于预期，市场需求逐步恢复”更为保守，主要是由于递延需求在一季度脉冲式释放，而二季度以来进入疫后复苏的第二阶段，经济修复斜率放缓。

　　在此背景下，会议因时制宜地强调着力扩大内需，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，包括提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。地产方面，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策。后续稳楼市的一揽子政策仍有增量和优化空间，国内地产形势有望企稳回暖。

　　本次会议释放了诸多利多信号。为了推动经济实现高质量发展，在宏观政策方面，会议强调，“要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”“加强逆周期调节和政策储备”。预计下半年降准降息和结构性政策工具将继续发力，支持实体经济发展，为完成全年经济社会发展目标任务打下坚实基础。

　　此外，会议还提及资本市场的相关表述，明确提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，表现出中央对资本市场发展的关注。预计在会议释放的一系列积极信号下，市场情绪将得到有效提振，居民部门资产负债表有望进一步修复。

　　数据显示，二季度GDP同比增长6.3%，低于市场预期值6.8%，前值为2.2%。除了进出口数据累计增速为负，投资和消费增速均为正。尽管考虑到去年二季度受疫情影响基数较低，今年二季度经济表现略低于市场预期，但经济增速较一季度明显加快，二季度服务业增加值同比大幅增长，对经济增长的贡献率超过60%。

　　居民人均可支配收入企稳改善，居民消费意愿随之提升。年初以来居民出行数据持续修复，近几个月国内旅客周转量已经超过2020—2022年同期水平。此外，升级类商品销售增速加快，体现了消费者的信心恢复和购买力增强，以及对更高质量商品的需求增加。下半年在国内促消费政策的刺激下，内需提升有望弥补外需疲软导致的总需求不足问题。

　　海外方面，7月21日美联储前主席伯南克表示，美联储料在7月会议上再加息25个基点。7月的加息可能是最后一次，与市场预期一致。这一背景下，美国期指走强。当下美国经济衰退的风险已经大幅降低，市场预计衰退是温和的，市场正在为软着陆配置资产。美联储紧缩货币政策接近尾声，对全球经济的溢出影响也会减弱。我国央行上调跨境融资宏观审慎调节参数，明确了坚决防范汇率大起大落风险的理念。外部环境的影响减弱，人民币汇率短期虽然上行驱动有限，但底部支撑力度较强，给中长期A股市场带来积极影响。

　　展望后市，市场博弈更多在于政策端的落地情况以及基本面的恢复程度。短期来看，在市场情绪偏乐观的情况下，资金风险偏好提升，技术性的冲高回落不改A股修复性上行趋势。中期来看，在一系列稳增长政策出台的等待期，指数或展开一段时间的振荡整固行情。长期来看，随着三季度政策端的发力，市场将迎来更多稳增长措施，市场情绪得到进一步改善，经济复苏动能再度转强，经济复苏的第三阶段有望开启，股指运行中枢势必上移。策略方面，近期期指建议以偏多思路看待，期权方面逢低买入看涨期权，布局上行机会。（作者单位：中信建投期货）