尽管上半年出行市场火热，但三大航仍陷亏损泥沼。

　　7月15日，中国国航、中国东航、南方航空同时发布业绩预亏公告，今年上半年，三大航司预计亏损124亿元-156亿元。

　　东航预亏金额最大，预亏下限甚至高过国航的预亏上限。具体来看：

　　国航预计2023年半年度归属于上市公司股东的净亏损约为32亿元到39亿元，扣非后的净亏损约为44亿元到54亿元；

　　东航预计2023年半年度归属于上市公司股东的净亏损约为55亿元至69亿元，扣非后净亏损约为60亿元至74亿元；

　　南航预计归属于上市公司股东的的净亏损约为25亿元到人民币33亿元。

　　这一业绩与国内上半年出行市场的火热程度，形成了明显反差。根据文旅部数据，2023年五一假期，全国国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增长70.83%，按可比口径恢复至2019年同期的119.09%。2023年端午节，全国国内旅游出游1.06亿人次，同比增长32.3%，按可比口径恢复至2019年同期的112.8%。

　　事实上，上半年民航企业并非全线亏损，A股上市公司中，吉祥航空预计2023年上半年归母净利润约为5500万元到8000万元，春秋航空预计2023年上半年归母净利润为6.5亿元到8.5亿元。

　　那么，三大航司的亏损问题出在哪儿？

　　在三大航司在公告中，对业绩预亏的主要原因，不约而同都指向“国际航班恢复不及预期”“人民币汇率大幅贬值”的原因。

　　南航表示，2023年上半年，国内经济持续复苏，多重负面影响逐步消退，服务类消费迅速恢复，民航市场明显回暖。公司全力抢抓市场恢复机遇、精益管控各项成本、加快盘活闲置资源，经营效益同比大幅减亏。但是，由于国际航班恢复较慢，国内市场供过于求，人民币大幅贬值，油价保持高位波动，公司经营压力依然巨大，2023年上半年继续出现经营亏损。

　　国航表示，2023年上半年，受国际航线恢复情况低于预期，以及人民币兑美元汇率波动等因素影响，公司整体仍处于亏损状态。上半年，公司把握航空运输市场需求改善的契机，以推进提质增效为抓手，积极增加运力投入，稳住效益基本盘；精细营销把控，提升收益品质；牢固树立“过紧日子”意识，严格管控成本；加大资源整合力度，发挥协同效应；坚守安全运行底线，加强风险防控，上半年经营表现同比大幅好转。

　　东航表示，2023年上半年，国内经济恢复向好，航空出行需求大幅提升，民航客运市场呈稳健复苏态势。公司努力把握行业复苏机遇，优化航线和资源配置，加大运力投放，强化成本管控，生产经营稳步恢复，经营业绩大幅减亏。公司运输总周转量同比增长113.26%，恢复到2019年同期71.67%，旅客运输量同比增长178.27%，恢复到2019年同期的81.16%。虽然公司全力以赴增收节支，大幅改善经营业绩，但受国际航班恢复不及预期、人民币兑美元汇率贬值等因素影响，预计公司2023年半年度经营业绩仍将亏损。

　　众所周知，航空公司拥有大量的美元负债用于购买或租赁飞机等，是汇率高敏感行业。数据显示，今年二季度来，人民币汇率走势波动明显，二季度末美元兑人民币中间价为7.2258，较去年末贬值3.8%，较2023年一季度末贬值5.2%，故三大航司均录得不同程度的汇兑损失，但不影响实际经营与现金流。

　　在剔除汇率因素影响后，上半年三大航司的真实业绩具体如何？

　　根据国海证券研报测算，预计南方航空2023年二季度汇兑损失将达到14.36亿元。扣除汇兑影响后，南航2023年二季度淡季实现归母净利润转正，业绩表现超预期。

　　浙商证券测算，人民币兑美元汇率贬值1%，东航净利润将减少2.42亿元，测算东航二季度汇兑损失约为12.58亿元。

　　浙商证券测算，预计国航对汇率每1%变动影响利润为2.74亿元，测算国航二季度汇兑损失约为14.12亿元。

　　业绩发布后，二级市场对“成绩单”也似乎给予了积极正面反应。7月17日，在近3000只个股下跌背景下，中国国航上涨0.12%、南方航空上涨1.26%、中国东航下跌0.21%。

　　另值得一提的是，相比三大航司上半年的经营亏损，铁路运输行业上市公司则呈现出良好的复苏景象。京沪高铁预计上半年扭亏为盈，实现净利42.73亿元到63.05亿元；广深铁路预计上半年扭亏为盈，实现净利润约为6亿元到7.5亿元。