【导语】近日，国家发改委发布《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》，本次增加的产品涉及较多聚酯产业链产品，政策的发布与实施将缓解近几年受到产能快速扩张引起的估值下降、利润受损问题。不仅促使行业朝着节能减碳、产业升级的长期目标迈进，也有利于解决当前面临的供需矛盾。

　　近日，国家发改委等部门发布关于《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》（下称《能效水平2023年版》）的通知。本次增加的乙二醇，尿素，钛白粉，聚氯乙烯，精对苯二甲酸（PTA），子午线轮胎，工业硅，卫生纸原纸、纸巾原纸，棉、化纤及混纺机织物，针织物、纱线，粘胶短纤维等11个领域，原则上应在2026年年底前完成技术改造或淘汰退出。

　　本次增加的乙二醇、PTA、粘胶短纤、化纤及混纺织物，以及之前包含的对二甲苯，基本占据聚酯产业链。一方面这意味着聚酯产业链“节能减碳”的步伐将要加快，另一方面对于某些难以进行技术改造的落后产能而言，淘汰的速度将加快，对于未来产业链的产能规模、产品价格、利润水平等都将产生重要影响。2019年以来，随着炼化一体化装置的逐步落地，聚酯产业链尤其是原料端产品的产能快速扩张，产业链多数产品处于供应相对过剩状态，近三年产能扩能速度虽有下降，但仍处于产能集中投放期。从主要能化产品的产能增幅可以看出，聚酯原料尤其是PX、乙二醇的产能增长幅度突出，在选取的主要能化产品中产能增长幅度居前位，分别增长158%、137%，PTA增长幅度虽不及前两者，但也达到32%，三者的年复合增长率均达到10%以上。

　　产能的扩张，缓解了国内的供应压力，前期依赖进口的产品自给能力不断提升。 2022年PX、乙二醇的进口依存度较2018年分别下降了30.5、23.6个百分点。但受到聚酯产品端需求增速相对缓慢的影响，上游产品产能预警也随之而来，尤其是受到炼化一体化装置成本较低、技术较新的影响，部分老旧装置缺乏市场竞争力，各产品均有部分装置处于长停状态。从图2可以看出，主要聚酯原料产能利用率呈现下降趋势，2022年PX、PTA、乙二醇的产能利用率分别为66.28%、78.8%、53.89%，其中停车的装置多为落后或者缺乏一体化配套的装置。

　　其次，产能的集中投放，市场竞争加剧，产品的利润或加工费受到损害。尤其是部分老旧以及缺乏上下游配套的装置，由于成本较高市场竞争力下降程度更高。加上近几年受到宏观环境不稳定因素影响，需求端相对低迷，在供大于求的市场背景下，产品估值及利润均受到一定损害，长此以往不利于行业健康发展。

　　政策的发布有利于加快部分落后装置的产能出清及技术改造，缓解产能过剩导致的估值低、利润差等问题。首先从价格角度而言，从三大聚酯原料可以看出，产能的扩张均导致产品价格重心下移，尤其是乙二醇，价格下降的幅度较为突出，是整个聚酯产业链乃至整个化工行业中最弱的产品。对于该类产品而言，技术升级及落后产能的淘汰退出能够缓解产品供大于求的市场格局，提升产品估值。

　　尤其是在当前阶段，国内化工品包括聚酯产业链正在处于由“主动去库存”向“被动去库存”转变的阶段，其中低投产、低库存或者产能出清加快的行业拥有更多的阶段性机会，短期内能够主动调整供应的行业，在需求复苏时价格弹性更大。因此，政策的发布不仅符合长期的节能减碳、产业升级目标，也能够缓解当前面临的供需矛盾。

　　其次，从利润角度而言，价格和利润具有较强的正相关性，价格修复能够助力行业利润回暖。前期受产能扩张盈利能力下降，长期处于盈亏平衡点甚至亏损的产品，利润将获得修复。尤其是像乙二醇该类长期处于亏损的产品，进行供给侧结构性改革的意愿更强，提振价格、修复利润的效果更为突出。

　　总之，本次发布的政策中覆盖了较多的聚酯链产品，加上由于市场规模化、一体化导致的一些老旧装置面临淘汰风险较大，在政策和市场压力的共同的推动下，产业链将加速迎来新的市场供需格局，由供应相对过剩向供需平衡转变，产业链产品价格、利润也将获得修复。