摘要

　　1、市场综述：

　　本周市场继续期待稳增长政策的进一步落地，股债均处于震荡之中，延续跷跷板行情，海外就业市场仍存韧性，美元兑人民币汇率小幅升值。

　　2、品种分析：

　　IH、IF：本周股指继续回落，汽车和石油石化领涨，传媒和电力设备领跌，资金方面北向资金流出46.43亿元，杠杆资金流入70.39亿元。

　　IC、IM：本周IC2307和IM2307冲高回落，收三连阴，延续筑底态势，IC2307收跌0.66%，IM2307收跌0.94%。

　　国债：高位震荡，主要是资金面继续保持宽松，宽信用政策不断出台，长短端信用利差扩大。公司债信用利差收窄。

　　外汇：本周人民币汇率小幅升值，结束连续两周的贬值。十年期中债收益率在2.64%附近震荡，十年期美债收益率时隔4个月重回4%上方。

　　比特币：本周CME比特币期货由30665美元降至30315美元，涨幅为-1.19%，日线级别四连阴。

　　3、总结展望与策略机会

　　股指IH、IF：当前海外地缘政治风险降低资金风险偏好，人民币兑美元持续贬值对资金流入造成一定影响，市场期待进一步落地支持经济复苏的政策，技术上看期指偏弱，操作上短期建议试空为主，预计IH2307合约波动2400-2600，IF2307合约波动区间3700-4000。

　　股指IC、IM：TMT相关板块短期交易拥挤度有所缓解，但随着市场逐步进入中报披露期，业绩仍是较大的考验。当下，指数底部存有支撑，仍在震荡蓄力当中，建议关注多IH空IM的跨品种套利，IC2307预计波动区间5800-6250，IM2307预计波动区间6400-6680。

　　国债期货：展望后市，经济金融数据不及预期仍将支撑债市走强。不过市场重心逐步转向期待进一步的宽信用政策出台，预计国债期货价格上行空间有限，后续或存在调整压力，策略上建议关注做陡曲线交易。

　　人民币汇率：后续人民币汇率进一步贬值空间有限。尽管国内经济内生需求动力不足，但随着政策预期升温，对人民币汇率支撑逐渐增强。同时即使鲍威尔近期强调年内或仍有两次加息，也无法改变此轮加息周期已接近尾声这一事实，因此我们更倾向于认为短期人民币汇率有望逐渐重回升值通道。

　　比特币：最近一轮比特币的行情源自于6月中旬贝莱德提交申请设立比特币现货ETF，但美国证监会已驳回相关请求。从目前来看，该事件对比特币的驱动有限，随着十年期美债收益率再度重回4%上方，比特币仍继续承压。

　　4、风险提示

　　（1）稳增长政策出台不及预期。

　　正文

　　01

　　市场综述

　　本周股债延续跷跷板行情，期指全线收跌，国债期货多数收涨。

　　就本周面临的宏观情况而言，海外美联储6月议息会议纪要显示，几乎所有官员预计2023年将有更多的利率上调，官员们维持对2023年“温和”衰退的预测，所有与会者一致认为保持紧缩立场是适当的。6月会议后发布的预测显示，18位美联储官员中仅有2位认为不再需要加息。最新6月季调后非农就业人数增加20.9万人，为2020年12月以来最小增幅，预期22.5万人，前值由33.9万人修正为30.6万人，美国就业市场放缓迹象渐显。国内方面，经中美双方商定，美国财政部部长珍妮特·耶伦将于7月6日至9日访华。国务院总理李强主持召开经济形势专家座谈会，听取专家学者对当前经济形势和做好经济工作意见建议。李强指出，当前我国正处在经济恢复和产业升级关键期，要注重打好政策“组合拳”，围绕稳增长、稳就业、防风险等，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。围绕高质量发展首要任务，在转方式、调结构、增动能上下更大功夫。通过增强工作互动性来增强决策科学性，建立健全政府与民营企业、外资企业等各类企业常态化沟通交流机制。

　　总体来看，本周市场继续期待稳增长政策的落地，股债均处于震荡之中，延续跷跷板行情，海外就业市场仍存韧性，美元兑人民币汇率小幅升值。

　　02

　　板块表现

　　股指期货全线收跌，IH2307收跌0.17%，IF2307收跌0.59%，IC2307收跌1.49%，IM2307收跌2.01%。国债期货多数收涨，TS2309收涨0.10%，TF2309收涨0.29%，T2309收涨0.56%，TL2309收涨0.81%。美元兑人民币汇率小幅升值%。

　　03

　　品种分析

　　1、股指期货

　　（1）IF、IH

　　本周股指继续回落，汽车和石油石化领涨，传媒和电力设备领跌，资金方面北向资金流出46.43亿元，杠杆资金流入70.39亿元。当前海外地缘政治风险降低资金风险偏好，人民币兑美元持续贬值对资金流入造成一定影响，市场期待进一步落地支持经济复苏的政策。

　　美联储7月加息概率增加。6月份美国劳动力市场没有显示出放缓的迹象，企业创造的就业岗位远远超过预期，这样的数据或暗示，美联储将在本月继续加息，和美联储利率较为敏感的2年收益率上涨8bp至4.016%。受此影响，7月6日美股出现下跌。

　　多地发布文件支持民营经济。四川、浙江等多地接连发布文件，支持民营经济，发改委也召开民营企业家座谈会，认真听取民营企业意见建议。浙江提出支持和引导符合条件的平台企业在境内外上市，推动算力基础设施建设，优化人工智能算力平台布局，加强算法创新与应用，构建算法转化与应用生态。

　　（2）IM、IC

　　本周IC2307和IM2307冲高回落，收三连阴，延续筑底态势，IC2307收跌0.66%，IM2307收跌0.94%。数字经济主题连续第三周回调，申万一级行业中传媒、计算机、电力设备板块跌幅居前，汽车和大宗资源板块出现一定反弹，IM/IH比值窄幅震荡。

　　本周市场值得注意的一点是市场量能的重新回落。周一，两市成交额增量重回万亿上方，之后连续四个交易日缩量，本周五降至8014亿元。成交额在很大程度上代表着市场资金的交投情绪，通常情况下，若量能出现连续萎缩，很大程度代表着市场资金转向谨慎，市场风险偏好下降。与此同时，增量资金确实出现了较为明显的流出。本周二、周三、周四、周五连续四个交易日，北上资金分别净卖出19.5亿元、40.4亿元、13.4亿元、45.2亿元，杠杆资金流入额也出现显著回落，从单日净买入700多亿元降至500多亿元。在经济弱复苏下，市场仍在博弈稳增长政策的出台。本周，国务院总理李强主持召开经济形势专家座谈会，指出当前我国正处在经济恢复和产业升级关键期，要注重打好政策“组合拳”，围绕稳增长、稳就业、防风险等，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。这在一定程度上说明市场期待的稳增长政策有望逐渐落地，但在全面性和刺激力度方面或不会如市场所愿，对当下市场提振有限。

　　在主题方面，本周数字经济连续第三周回调，细分行业中，传媒和计算机已回调至5月下旬的位置附近，技术上存一定支撑。从短期交易拥挤度来看，TMT成交额占比已连续7个交易日处于40%之下，短期交易拥挤度有所降温，但随着市场逐步迈入中报业绩披露，相关板块或仍面临调整，继续消化交易拥挤度。而本周五，大金融盘中发力，中特估主题午后也出现拉升，在业绩披露期，传统价值板块居多的中特估主题或相对占优，预计将表现强于数字经济主题，使得上证50要稍强于中证1000.

　　2、国债期货

　　本周国债期货价格高位震荡。TL2309合约上涨0.01%至98.11元，T2309合约下跌0.05%至101.935元，TF2309合约下跌0.01%至102.17元，TS2309合约下跌0.01%至101.355元，对应的30年期、10年期、5年期国债收益率分别上行0.81bp、0.25bp、0.10bp；2年期国债收益率则下行3.49bp；长短端利率涨跌不一，资金面继续保持宽松，宽信用政策不断出台，长短端信用利差扩大。公司债信用利差收窄，2年期AAA高等级公司债信用利差收窄3.96bp，2年期AA低等级公司债信用利差收窄2.3bp。

　　6月份全球制造业PMI为47.8%，较上月下降0.5个百分点，连续4个月环比下降，连续9个月低于50%，再次创出自2020年6月以来的阶段新低。6月份，除中国官方制造业PMI环比回升外，其余欧美日等主要国家制造业PMI均环比下行，制造业回落态势有所加剧，复苏之路仍面临较大挑战。

　　6月财新中国制造业PMI录得50.5%，低于上月0.4个百分点，连续两月处于扩张区间。6月财新中国制造业PMI经营活动指数录得53.9%，低于上月3.5个百分点。6月中国制造业扩张步伐放缓，企业信心有所回落。总体上，虽然官方制造业采购经理指数仍处于临界点下方，但是环比上月已经有所改善，且非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数，继续位于扩张区间，经济保持恢复发展态势。

　　月初，央行回归小额公开市场操作力度，合计净回笼11690亿元，DR007和SHIBOR:1周降至1.8%下方，较此前有所回落，、整体市场资金面转松。6月30日，央行决定增加支农支小再贷款、再贴现额度2000亿元，进一步加大对“三农”、小微和民营企业金融支持力度，发挥精准滴灌作用，降低社会融资成本，促进扩大就业，支持经济内生动力恢复。其中，支农再贷款、支小再贷款、再贴现分别增加额度400亿元、1200亿元、400亿元，调增后额度分别为8000亿元、17600亿元、7400亿元。央行货币政策委员会二季度例会表示要加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策工具总量和结构双重功能，为实体经济提供更有力支持。

　　海外，6月季调后非农就业人数增加20.9万人，为2020年12月以来最小增幅，低于市场预期。6月失业率环比下降0.1个百分点至3.6%，符合预期，美国就业市场出现放缓迹象。但市场预期美联储仍将加息。在美欧加息预期继续上行的情况下，发达国家债券收益率普遍上行，10年期美债收益率再次回到4%上方。

　　从基差上看，随着期债价格高位震荡，市场分歧加大，IRR小幅回落，中长端债券存在一定的贴水情况。同时，本周期限利差小幅扩大，对于各个期限来说，短端资金面将保持宽松，而政策逐步落地背景下，长端债券面临的压力会更大，长短端利差有扩大的可能，关注做陡曲线交易。

　　3、外汇现货

　　本周人民币汇率小幅升值，结束连续两周的贬值。十年期中债收益率在2.64%附近震荡，十年期美债收益率时隔4个月重回4%上方。

　　海外方面，海外美联储6月议息会议纪要显示，几乎所有官员预计2023年将有更多的利率上调，官员们维持对2023年“温和”衰退的预测，所有与会者一致认为保持紧缩立场是适当的。6月会议后发布的预测显示，18位美联储官员中仅有2位认为不再需要加息。最新6月季调后非农就业人数增加20.9万人，为2020年12月以来最小增幅，预期22.5万人，前值由33.9万人修正为30.6万人，6月失业率环比下降0.1个百分点至3.6%，符合预期，美国就业市场放缓迹象渐显。

　　国内方面，经中美双方商定，美国财政部部长珍妮特·耶伦将于7月6日至9日访华。国务院总理李强主持召开经济形势专家座谈会，听取专家学者对当前经济形势和做好经济工作意见建议。李强指出，当前我国正处在经济恢复和产业升级关键期，要注重打好政策“组合拳”，围绕稳增长、稳就业、防风险等，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。围绕高质量发展首要任务，在转方式、调结构、增动能上下更大功夫。通过增强工作互动性来增强决策科学性，建立健全政府与民营企业、外资企业等各类企业常态化沟通交流机制。

　　4、比特币

　　本周CME比特币期货由30665美元降至30315美元，涨幅为-1.19%，日线级别四连阴。美元指数震荡反弹，重回103上方，对比特币阶段性的压制有所增强。

　　资讯方面，7月5日，2023全球数字经济大会（GDEC）“数据要素高峰论坛”在京举办。本次高峰论坛发布了多项数字经济成果，其中一项是公布北数所数字资产登记平台的首批入驻单位。北京国际大数据交易所是数字资产交易平台的重要试点单位。经过严格的评审和筛选，天下秀数字科技集团、北京国际设计周、文创品牌联盟链、中国集邮有限公司、上海自贸区自贸数艺平台等成为首批合作伙伴，而（天下秀）虹宇宙与（新华社）数元，（人民网）灵境成为该平台的首批发行平台。根据周三的公告，新加坡星展银行的客户现在可以用中国央行的数字货币（CBDC）e-CNY收取客户的付款。新推出的商户收款平台允许企业将e-CNY自动结算到其银行存款账户。星展银行补充说，至少有一个客户已经使用这个平台进行了交易。

　　04

　　总结展望与策略机会

　　1、股指期货

　　IH、IF：当前海外地缘政治风险降低资金风险偏好，人民币兑美元持续贬值对资金流入造成一定影响，市场期待进一步落地支持经济复苏的政策，技术上看期指偏弱，操作上短期建议试空为主，预计IH2307合约波动2400-2600，IF2307合约波动区间3700-4000。

　　IC、IM：TMT相关板块短期交易拥挤度有所缓解，但随着市场逐步进入中报披露期，业绩仍是较大的考验。当下，指数底部存有支撑，仍在震荡蓄力当中，建议关注多IH空IM的跨品种套利，IC2307预计波动区间5800-6250，IM2307预计波动区间6400-6680。

　　2、国债期货

　　展望后市，资金面宽松和数据不及预期仍将支撑债市走强。不过市场重心逐步转向期待进一步的宽信用政策出台，近期相关政策在逐步落地，国务院总理主持召开经济形势专家座谈会，表示当前我国正处在经济恢复和产业升级关键期，要注重打好政策“组合拳”，围绕稳增长、稳就业、防风险等，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。近期人民币汇率波动明显，央行二季度例会中表示搞好跨周期调节，在维护币值稳定的要求下，短期央行继续降准降息的可能性较低，更多的是出台结构性的政策。2.6%也是也处于10年期国债收益率的历史低位，支撑位较强，继续做多性价比降低。总体上，宽信用预期下，预计国债期货价格上行空间有限，关注前期高点的压力，后续或存在调整压力，策略上建议关注做陡曲线交易。

　　3、人民币汇率

　　后续人民币汇率进一步贬值空间有限。尽管国内经济内生需求动力不足，但随着政策预期升温，对人民币汇率支撑逐渐增强，同时即使鲍威尔近期强调年内或仍有两次加息，也无法改变此轮加息周期已接近尾声这一事实，因此我们更倾向于认为短期人民币汇率有望重回升值通道。

　　4、比特币

　　最近一轮比特币的行情源自于6月中旬贝莱德提交申请设立比特币现货ETF，但美国证监会已驳回相关请求。芝加哥选择权交易所(CBOE) 随即在7月1日重新提交富达(Fidelity)、景顺(Invesco)、VanEck、WisdomTree、21Shares和ARK合作推出的比特币现货ETF申请书，同时将Coinbase指定为监督共享协议(SSA)的合作伙伴，希望能通过审查。从目前来看，该事件对比特币的驱动有限，随着十年期美债收益率再度重回4%上方，比特币仍继续承压。

　　05

　　风险提示

　　1、稳增长政策出台不及预期