海外扰动接近尾声

　　 A股积极因素正在积聚

　　华西证券认为，从A股主要指数估值和风险溢价来看，当前市场中长期配置性价比较高。随着稳增长政策发力和内需的持续修复，下半年企业盈利有望温和改善，“稳增长”和半年报业绩两条主线有望反复轮动

　　上周初，受益于国内稳增长政策预期升温，A股市场延续反弹；随后受内外部因素影响再度调整，指数震荡微跌。成交方面，上周日均成交额较前期有所回落，至8900亿元左右；北向资金连续三周净卖出，全周净卖出约91.6亿元。

　　机构认为，上周A股市场震荡调整主要是受到外部风险因素的再次冲击，但往后看，随着人民币快速贬值趋势企稳甚至出现扭转，外部因素对A股的扰动将逐渐缓和。当前，市场对经济的悲观预期已经修正，随着7月一系列重要经济数据的落地，A股市场下半年的结构性行情有望延续。

　　海外因素扰动接近尾声

　　上周A股市场再次受到外部风险的冲击。随着7月5日美联储公布6月会议纪要，以及7月6日公布的6月“小非农”数据远超预期，美债利率快速上冲，10年期利率突破4%并创出年内新高。

　　美债利率快速上行再次冲击全球风险偏好，外资也连续4个交易日净卖出A股，对市场行情形成进一步拖累，主要市场均出现了明显的回调。

　　不过，兴业证券认为，往后看，海外扰动因素对A股的影响有望逐步缓和。当地时间7月7日，美国劳工统计局公布最新非农数据，6月季调后非农就业人数增加20.9万人，为2020年12月以来最小增幅，低于预期的22.5万人，一举逆转7月6日“小非农”数据带来的强就业预期。数据发布后，2年期美债利率随即回落、美元指数显著回调。由此，来自美债利率上行、汇率贬值、外资流出的压力有望缓解。

　　中信证券表示，4月以来，市场经历了对中美相对经济强度预期的持续下修，以及对美联储加息预期的持续上修，双重预期修正导致人民币汇率在二季度以来出现快速的贬值趋势。人民币汇率压力的缓解取决于相对经济强度预期的逆转以及美联储加息的落地。

　　6月美国ADP就业数据公布前后，离岸人民币汇率已经出现对美国经济数据超预期反应钝化的现象，在6月非农数据公布后更是明显走强。“我们认为当前汇率已经充分反映了悲观预期，预计随着美联储7月末加息落地，人民币快速贬值趋势将出现扭转。”中信证券表示。

　　积极因素正在积聚

　　中金公司表示，近期A股市场在内外部等多重因素影响下仍延续震荡态势，板块轮动较快。但是，积极的因素正在积聚：一方面，市场估值、成交等指标已经在较长一段时间里呈现偏底部特征，资产价格已经计入较多偏谨慎预期；另一方面，投资者也在关注潜在的积极变化因素，当前市场正进入重要的数据和政策观测窗口期，未来一周将发布6月及二季度经济金融数据，可能进一步强化市场对宏观政策支持的预期。

　　中金公司建议，继续关注政策取向和落实情况，如果后续政策应对得当，对市场中期前景不必悲观，维持对下半年A股市场中性偏积极看法，投资者可结合政策预期的边际变化择机布局。

　　兴业证券同样认为，尽管上周市场再次遭遇波动，但随着对经济的悲观预期逐步修正，同时政策宽松呵护落地，叠加外部因素的冲击逐步缓和，当前市场已经反映了悲观预期，建议投资者积极、乐观应对，方向比节奏更重要。

　　民生证券表示，回顾过去一个月和一周的市场表现，涨幅居前的行业大部分是工业增加值同比居前的相关行业，这意味着，经济的修复已经开始在资本市场中悄然定价。在经历了漫长的估值消化后，随着宏观经济层面的企稳，当下市场的交易主线正在逐渐回归业绩基本面。

　　布局半年报业绩行情

　　具体配置方面，中金公司表示，进入7月上市公司半年报业绩将成为关注焦点，伴随业绩披露期开启，日历效应显示业绩超预期的公司在业绩披露期间常有相对表现。

　　华西证券认为，从A股主要指数估值和风险溢价来看，当前市场中长期配置性价比较高。盈利层面，随着稳增长政策发力和内需的持续修复，下半年企业盈利有望温和改善，“稳增长”和半年报业绩两条主线有望反复轮动。建议投资者短期内关注以下两条主线：受益于成本端压力下行和收入端电价上浮，公用事业相关板块半年报业绩有望改善；受益于原材料成本回落和“促消费”政策的方向，如家电等。

　　中银证券则持续关注前期强势的人工智能板块。该机构认为，第二波人工智能行情启动仍是大概率事件。从宏观及政策、产业趋势、市场特征看，横向对比人工智能板块仍占优势，最快三季报相关行业营收端有望出现积极变化。细分领域上，建议配置电子行业，电子行业兼具成长和周期属性，同时板块处于库存周期见底回升阶段，有一定可选消费早周期属性。