聚烯烃：高检修状态逐渐降温，需求关注点在哪里？

　　摘 要

　　6月份聚烯烃盘面价格或震荡偏弱；

　　PE高检修预计维持，PP检修量逐渐降低，新装置临近，供应压力逐渐显现。

　　需求难有亮点，下游亏损严重，虽然部分下游减产后逐渐恢复，但下游库存高企，需看到终端企业去库；

　　继续关注L-PP价差逢低多的机会。

　　风险提示：成本端价格波动、投产不及预期以及需求快速恢复。

　　一、行情回顾

　　5月份聚烯烃盘面价格大幅下跌，PE、PP均创出今年以来的新低，市场情绪悲观。月初由于五一归来两油库存维持高位，高检修下库存去化较慢，市场对需求较为悲观，价格走低。5月中旬，由于煤炭价格的快速下跌，能化品种呈现普跌，聚烯烃跟随成本下跌。

　　展望6月份，当前聚烯烃上游库存健康，中游库存压力不大，下游库存较多下，下游能否实现库存的消化为当前重点之一。此外，6月份PP检修量的下滑和新投产的落地即将从预期转变为现实，预计PP6月份仍将处于震荡偏弱趋势，L-PP价差已走至750点附近，继续维持逢低多的思路。

　　二、越来越少的检修，供应压力如何

　　5月份PE、PP均未有新装置投产落地，其中PE近期新装置投产较少，后续主要是8月份宁夏宝丰65万吨装置将投产，投产压力不大。PP来看，5月多套装置延迟投产，主要由于当前PP价格表现弱势，生产企业亏损较多导致企业投产意愿不强。后续来看，PP2季度投产压力较大，多数为PDH装置，6月份预计巨正源、安庆石化投产概率较大。

　　5月份检修量维持高位，其中PE检修量环比持续上升，PP检修则呈现高位回落的趋势，不过整体水平仍然维持高位。5月份临时停车装置较多，带动生产企业开工率仍处于低位，由于检修量的减少，PP开工率预计将逐渐回升。根据隆众资讯数据显示 ，截至5月26日，PE、PP生产企业开工率分别为81.34%（同比+2.88%）、75.95%（同比-2.50%）。根据当前检修计划表，预计6月份PE检修量仍维持高位，开工率低位震荡，PP检修逐渐减少，开工率继续走高。

　　进出口来看，根据海关总署数据显示，2023年4月PE进口95.70万吨，出口8.99万吨，净进口为86.71万吨，环比下降13.12%；2023年4月PP进口26.28万吨，出口11.88万吨，净进口为14.40万吨，环比下降17.38%，净进口保持下降的趋势，进口依存度继续下降。

　　从进出口利润来看，5月PE进口利润有所下滑，当前仅高压进口窗口开启，其余品种均关闭；5月PP出口窗口短暂打开，然时间较短，预计对出口影响有限。

　　5月国内聚烯烃市场受煤炭价格大幅下跌所影响，市场价格跌幅较多，美金市场价格相对坚挺，叠加人民币兑美元有所走低，导致进口利润走弱，出口利润走强。随着国内市场价格逐渐企稳，现货流通量有限，海外市场或有一定下降空间，预计进口利润将有所恢复，但需关注人民币走势的影响。

　　三、开工率持续走低，下游成品库存高企

　　截至5月26日，PE、PP下游平均开工率分别为44.34%（环比-3.61%）、47.01%（+0.41%）。5月以来PE各品种下游开工率均有所下滑，其中农膜开工率15.00%（-8.86%）、包装膜51.48%（-4.08）、管材36.8%（-2.7%）、中空47.12%（-1.88%），农膜受旺季结束需求大幅下滑，包装膜订单不足，下游需求有限下部分企业选择降负以降低成本；PP各品种下游开工有所回升，其中塑编开工率41.54%（-1.68%）、注塑60.95%（-2.15%）、管材51.11%（+0.22%）、BOPP61.38%（+7.09%），PP下游开工率主要受BOPP企业自愿减产后生产逐渐恢复所影响，推动开工率环比小幅走高，然多数下游开工仍处于低位，且环比下降。

　　当前下游订单需求仍然较差，下游原料库存处于低位但成品库存较高，表明当前终端需求偏弱下，下游企业补库意愿不强，多按需采购。若要看到需求好转，需先看到企业订单好转带动终端需求去库下企业补库意愿回升，预计6月份需求仍维持震荡。

　　四、成本与利润

　　5月以来，由于原油价格在北美夏季出行旺季预期的影响下表现坚挺，聚烯烃盘面下跌导致油制利润走低，截至5月30日，油制LLDPE、PP理论利润分别为-377元/吨、-1100元/吨。由于煤炭价格走低带动甲醇价格大幅下滑，月内MTO装置利润得以修复至年内高点，导致部分MTO长停装置已有开车计划。当前PDH装置利润处于盈亏平衡线附近，预计6月PDH装置利润有所修复。

　　五、后市分析与展望

　　当前聚烯烃的主要矛盾点在于高检修下供应有限和需求偏弱之间的矛盾。从检修来看，6月份预计PE将维持高检修，PP检修量将逐渐下滑，叠加部分投产装置的落地，预计PP的供应面压力增加。需求来看，当前多数下游需求表现不佳，订单偏弱、成品库存高企下企业补库意愿较弱，需要看到订单持续好转才能刺激下游企业积极备库，关注6月中下旬棚膜企业的备货情况。此外，5月由于煤炭价格的下跌，拖累聚烯烃价格下跌，当前煤炭价格仍然偏弱，若继续下跌或带动聚烯烃价格走低。