导语：作为典型的油系产品，PTA价格与原油价格的走势整体一致，但在个别阶段也会在幅度或方向上出现较大不同。分析得出，两者的变化受到原油价格所处的位置以及基本面情况的调控。当原油价格大于80美元/桶时，原油价格是影响PTA价格的主导因素；而当原油价格在80美元/桶以下时，PTA基本面对价格的影响程度逐步上升，削弱了原油价格波动的影响。当前原油所处位置来看，基本面情况或将成为短期内影响PTA行情的主要因素。

　　从产业流程可以观察到，PTA是聚酯产品的重要原料之一，作为芳烃产业链的下游商品，与原油的关系较为密切。PTA上下游产业链具有原料使用结构单一的特性，各环节原料成本占比较高，在此种格局下上下游产业链相关产品相关性也较高。因此，探究其源头成本原油价格与PTA自身价格的关系，能够明确两者的量化关系，从而通过原油价格所处的阶段更好预测PTA产品的价格。

　　整体来看，PTA价格受到多方面的影响，主要为宏观经济、成本（原油、PX）、自身供需基本面等。

　　宏观经济是一个广义的概念，包括经济增速、国际局势、国家政策、产业政策等。一般而言，宏观经济对产品价格的影响是普遍的，一般通过影响产品及下游的需求进而影响产品的价格。成本方面，原油作为商品之王，其变化将直接影响下游的油系产品。此外，其直接原料PX的变化也是影响PTA价格的关键因素。自身供需基本面变化方面，PTA的供求情况主要由PTA产能、产量、进口量、出口量以及下游聚酯的需求变化影响。

　　原油价格与PTA价格的相关性受到原油价格变化的影响

　　从图2的价格对比中可以发现，两者价格在趋势上多数时间保持一致，以近五年的价格为样本，测算两者的相关系数为0.6。但当原油价格处于不同的水平时，原油对于PTA的价格支撑明显不同。

　　通过对于价格对比图的观察，将原油价格划分为小于80美元/桶、大于80美元/桶两个层次。分别测算当原油价格处于不同水平时，PTA价格与原油价格的相关系数，得出以下结果：

　　（1）当原油价格小于80美元/桶时，PTA价格与原油价格的相关系数为0.61；

　　（2）当原油价格大于80美元/桶时，PTA价格与原油价格的相关系数为0.80。

　　说明当原油价格较高时，受到高成本的向下传导，基本面情况对价格的调控失效，PTA价格与原油价格的走势高度一致；而当原油价格相对平稳时，对于PTA价格的影响程度减弱，基本面情况、行业政策等其他因素将在价格影响因素中占据主导位置。

　　原油价格对PTA价格的影响受基本面情况的调整

　　之所以出现以上结论，原因在于各个阶段，成本在各个影响因素中所占的比重有所不同。从图2中可以发现，原油价格与PTA价格在变动幅度或趋势上出现3次明显不同，以这三个阶段为例，进行一一进行分析。

　　（1）2018.6-9月，PTA价格变动幅度明显大于原油

　　通过对历史价格的复盘发现，2018年三季度PTA价格出现大幅度上涨的原因在于，2012-2016年是PTA行业的发展低迷期，受到供过于求的基本面情况行业内实现了一定程度的产能出清，自2017年开始PTA行业的供需格局好转，为此轮上涨奠定了良好的市场基础。此外，在7月上涨之前PTA正处于一轮装置的集中检修期，当时的社会库存下降至较低位置。叠加市场需求较为旺盛，PTA市场供需偏紧，导致PTA价格上涨幅度明显大于原油。

　　（2）2020.3-6月，PTA价格变动幅度明显小于原油

　　在此阶段，原油价格出现史无前例的低价，PTA在油价的坍塌下出现历史低价，但相对原油价格变动幅度而言，PTA价格下跌幅度相对较小。在原油价格异常的情况下，虽然成本有所下降，但由于生产过程中除了原料成本外，还有较大一部分固定成本，PTA生产企业为了保障固定成本及利润，挺价意愿较强。另一方面，PTA行业的产能集中度较高，对于价格有一定的控制权，也是能够挺价的关键。

　　（3）2022.12月-2023.6月，PTA价格与原油价格走势相反

　　这一阶段，原油价格从高位逐步回落，与PTA价格的整体趋势有所不同。之所以出现整体趋势的不同，原因在于两者所处的价格位置不同。首先，原油价格受到经济衰退预期需求偏弱，自2023年以来处于持续下跌通道中，而PTA一直以来受到PX供应偏紧以及经济复苏预期的影响价格相对坚挺。但短时间周期内，PTA价格仍受到原油波动的影响。

　　原油价格每上涨1美元/桶，理论上PTA价格将上涨79.08元/吨

　　具体定量分析来看，通过计算原油对于PTA的线性回归，得到的回归系数是79.08。也就是说原油价格每上涨/下跌1美元/桶，理论上PTA价格将上涨/下跌79.08元/吨。此外，从PTA与原油价格比值看，测算了2017年以来PTA与原油的平均比值为87，主要分布在63-110之间（见图4）。

　　观点总结：当原油价格大于80美元/桶时，原油价格是影响PTA价格的主导因素

　　整体来看，PTA作为油系化工品与原油价格关系较为紧密，从价格趋势和具体回归方程上都可以得出结论。定量来看具体表现为：原油价格每上涨/下跌1美元/桶，理论上PTA价格将上涨/下跌79.08元/吨。但从价格比值来看，数据分布较原油直接下游产品分散，结合不同原油价格水平下的相关系数，可以推测当原油价格大于80美元/桶时，原油价格是影响PTA价格的主导因素；而当原油价格在80美元/桶以下时，PTA基本面对价格的影响程度逐步上升，削弱了原油价格波动的影响。以上结论对于研究PTA行情将有所帮助，当前原油价格所处的位置下，对PTA价格的影响程度相对减弱，基本面情况成为未来一段时间影响PTA行情走势的主要因素。

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