【权益】

4月PMI、社融信贷数据被市场解读为经济疲弱，及五一消费情况都比较一般，指示经济恢复的速度是比较缓慢，市场因此回调。但从中期看，今年经济的复苏将是波浪式前行的过程，在政策呵护、内外平稳的条件下，复苏的大趋势是确定的。

而美国方面，4月CPI同比如期回落，特别是核心CPI项下的房租首现拐点，后续将形成下行动力，但其他分项如能源等仍显示有一定韧性。CME对于美联储6月继续加息25BP的概率仍在10%以下。

结构方面，中特估和TMT两条主线爆发之后已经相继进入调整阶段，市场目前还没找到可以接力撑起指数的新方向。短期资金有流入低估值、高股息板块的趋势，近期公共事业、煤炭、环保、纺织服装表现相对较好。

汽车及电新：汽车销售环比有一些好转，且碳酸锂价格有所反弹会带来产业链单位利润的恢复，我们判断这个版块还没有完全到基本面拐点，投资机会还主要在细分的子行业。

大消费：我们感知到消费的恢复是不及预期的，但如果深入到消费场景来看，消费恢复是按正常的恢复节奏进行，购物中心恢复至疫情前90%-105%。另外，我们看到很多耐用品在疫情期间，高端产品销售表现较好，后疫情时代开始布局中低端价格带的产品，表观结果是均价下降，消费降级，实际背后产业逻辑是渗透率能够快速提升，产业规律我们可能总结为低端升级。

商品：美元指数走强，商品整体偏弱运行。钢材需求端整体弱势，供给端收缩导致阶段性反弹，但预计弱势不改。原油反应需求担忧走弱，国内化工生产端也开始收缩，部分品种迎阶段性反弹。农产品继续弱势，美农作物天气正常，库存累积，价格回落。受美元上涨影响，有色金属破位下行，贵金属短期见顶。

【固收】

资金方面，我们预期MLF可能调降的情况下，下周资金面预计整体宽松，对债市的利空扰动有限。

经济方面，预计下周二将公布4月经济数据，在4月社融信贷数据大幅低于预期的背景下，4月固定资产投资数据、规模以上工业企业增加值数据不容乐观；虽然受假期出游偏热影响，4月社会消费品零售总额数据可能表现较好，但市场对假期带来的消费偏热有着不可持续的认知，因此社零数据对债市利空有限；4月调查失业率可能是市场关注的焦点，若延续3月失业率结构偏差的特征，则可能进一步强化市场对经济复苏不及预期的观点。

综合来看，中短期内债市收益率都难以出现趋势性的利空因素，难以改变债市收益率下行的趋势特征。后续从品种来看，建议配置上仍然维持中性，关注仓位流动性，以短端利率品种及高性价比短信用为主，谨防市场转向。短期内关注15日MLF和22日LPR降息预期是否落地。