本周投研观点
发布时间:2023-5-14 20:25阅读:351
【权益】
4月PMI、社融信贷数据被市场解读为经济疲弱,及五一消费情况都比较一般,指示经济恢复的速度是比较缓慢,市场因此回调。但从中期看,今年经济的复苏将是波浪式前行的过程,在政策呵护、内外平稳的条件下,复苏的大趋势是确定的。
而美国方面,4月CPI同比如期回落,特别是核心CPI项下的房租首现拐点,后续将形成下行动力,但其他分项如能源等仍显示有一定韧性。CME对于美联储6月继续加息25BP的概率仍在10%以下。
结构方面,中特估和TMT两条主线爆发之后已经相继进入调整阶段,市场目前还没找到可以接力撑起指数的新方向。短期资金有流入低估值、高股息板块的趋势,近期公共事业、煤炭、环保、纺织服装表现相对较好。
汽车及电新:汽车销售环比有一些好转,且碳酸锂价格有所反弹会带来产业链单位利润的恢复,我们判断这个版块还没有完全到基本面拐点,投资机会还主要在细分的子行业。
大消费:我们感知到消费的恢复是不及预期的,但如果深入到消费场景来看,消费恢复是按正常的恢复节奏进行,购物中心恢复至疫情前90%-105%。另外,我们看到很多耐用品在疫情期间,高端产品销售表现较好,后疫情时代开始布局中低端价格带的产品,表观结果是均价下降,消费降级,实际背后产业逻辑是渗透率能够快速提升,产业规律我们可能总结为低端升级。
商品:美元指数走强,商品整体偏弱运行。钢材需求端整体弱势,供给端收缩导致阶段性反弹,但预计弱势不改。原油反应需求担忧走弱,国内化工生产端也开始收缩,部分品种迎阶段性反弹。农产品继续弱势,美农作物天气正常,库存累积,价格回落。受美元上涨影响,有色金属破位下行,贵金属短期见顶。
【固收】
资金方面,我们预期MLF可能调降的情况下,下周资金面预计整体宽松,对债市的利空扰动有限。
经济方面,预计下周二将公布4月经济数据,在4月社融信贷数据大幅低于预期的背景下,4月固定资产投资数据、规模以上工业企业增加值数据不容乐观;虽然受假期出游偏热影响,4月社会消费品零售总额数据可能表现较好,但市场对假期带来的消费偏热有着不可持续的认知,因此社零数据对债市利空有限;4月调查失业率可能是市场关注的焦点,若延续3月失业率结构偏差的特征,则可能进一步强化市场对经济复苏不及预期的观点。
综合来看,中短期内债市收益率都难以出现趋势性的利空因素,难以改变债市收益率下行的趋势特征。后续从品种来看,建议配置上仍然维持中性,关注仓位流动性,以短端利率品种及高性价比短信用为主,谨防市场转向。短期内关注15日MLF和22日LPR降息预期是否落地。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。
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