多头展期：4月标的指数月线涨跌不一，基差震荡加剧，多头展期策略多数跑赢基准。IF、IH和IM的年化超额分别为0.5%、0.6%和2.1%。但IC基差在升水与贴水之间反复切换，导致了展期策略频繁换手，进而产生了较大的交易磨损，因此多头展期策略在IC上表现不佳。

　　空头展期：基差维持高位，波动较为剧烈，股指对冲策略表现平平，但对冲成本较3月有所降低。IC的对冲策略同样受到较高换手的影响，跑输基准。其他三个品种超额收益较薄，IF、IH和IM的年化超额收益分别为0.7%、-0.3%和0.8%。

　　4月整体来看核心驱动不足，标的指数在周线级别呈现连续的大小分化，月线级别走出完整的正弦周期，中小盘指数在月中的下跌中跌幅较深。在银行业冲击逐渐缓释之后，4月属于大盘价值板块。各品种的基差波动在4月加剧，特别是IC和IM基差频繁上下反复，但方向上来看，各品种目前的基差已较3月末下行1%左右。4月A股成交较3月放量，日成交额维持在万亿元以上，避险情绪已有所缓解。外资在4月份转为净流出，4月下旬连续净卖出，整月累计净卖出45.53亿元，亦是指数下跌期间的重要力量。4月核心驱动不足，行情主要围绕政策预期展开。就最新的政治局会议的内容来看，政策宽松的必要性增加，同时延续了在产业政策、民营经济、对外开放等领域的持续发力，释放出稳定预期的信号，对市场的收紧预期有所安抚。

　　目前基差维持于高位已有半年之久，未来基差回落的难度依然较大，原因在于需求可能依然延续偏弱的状态，包括（1）Alpha收益不理想，未来板块轮动可能持续，选股难度大，alpha产品规模压力依然较大；（2）公募基金空头持仓下降反映全市场萎缩的对冲需求；（3）雪球产品相对优势显现，资金粘性强，规模稳定，其多头对冲仓位持续地为基差提供下方支撑。

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