2023.4.18

宏观金融衍生品：市场热点切换至复苏主线

股指期货。周一上证指数突破上行创年内新高，上证50大涨2%，中字头领涨，AI板块调整。3月出口、社融超出市场预期，经济持续修复，市场对经济的预期可能会更加乐观。市场热点切换至复苏主线，风格分化收敛，建议均衡配置IH和IM。

黑色系板块：玻璃不断创新高

螺卷。昨日建材成交达到21.8万吨创年内新高，前期压制的需求叠加五一节前的补库，需求大幅释放。近一两周来看，钢厂由于原料低库存，在节前也会补库存铁矿和焦炭，因此预计盘面会有短暂的反弹窗口。

铁矿。铁矿止跌，澳洲的飓风和巴西的降雨对短期铁矿供应会有一些影响，从而支持近月铁矿价格。但整个下半年铁矿供需格局看还是会比较宽松，操作上建议5-9正套继续持有，五一节前钢厂会对铁矿补库，等反弹再去空09。

双焦。昨日全国建材成交数据达今年新高，对双焦有一定提振作用。但焦炭第三轮100元/吨提降落地范围加大，现货持续走弱。同时钢厂原料库存仍在合理水平，钢厂采购谨慎。叠加一直以来市场对于双焦后市供需宽松的预期，双焦上行动力不足，基本面仍偏弱。操作上逢高逢反弹可继续介入09合约空单。

铁合金。硅锰库存继续累积超15%，硅铁受限产影响小幅去库，双硅主产区多地现货价格回落，贸易商期现商拿货意愿一般，基本面趋弱。硅锰预计库存难以得到大规模去化，硅铁去库势头难以持续，盘面即将回归基本面逻辑，且黑色情绪弱，叠加四月钢招量不及预期，双硅中期可适量布局空单。

玻璃纯碱。纯碱本周垒库1.2万吨，开工率受红四方检修影响下滑，09受到消息层面的扰动，远兴能源投产叠加现货价下调，策略上逢高介入空单。玻璃连续第七周去库，库存环比减少5.81%，下游深加工天数增加，现货产销数据亮眼，期现商贸易商拿货积极，周末沙河多家厂商上调现货价格。需求端信号强烈，整体市场乐观偏强运行，策略上乐观追涨，多单继续持有，并且逢低买入。

能源化工：关注甲醇9-1反套

原油。隔夜原油回落，因市场对美联储5月加息押注升温，且伊拉克与库尔德接近达成协议，恢复当地原油出口。尽管原油下半年供需关系可能趋紧，但短期需求端仍较为乏力，或仍需盘整一段时日。操作上短多暂时规避，中长期维持逢低做多不追多，择机买入看涨。

沥青。4月第2周沥青产业数据显示炼厂开工率小幅回落，出货量环比走高且绝对值维持高位，厂库维持平稳而社库库存持续上行，周度产业数据维持乐观且边际向好。隔夜原油回落，沥青适逢上方4000整数关口，短期或有回调。

LPG。燃烧需求转入淡季，化工端需求成为市场主要支撑：PDH利润改善下开工仍有回升空间；此外石脑油裂解价差高位，远东丙烷估值处于同期低位提升消费替代性。但考虑到中东出口的恢复及季节性淡季限制下建议多单逢高止盈，前期套利单空PDH利润策略继续持有。

PTA。昨日TA09屡次冲击6000，但未能站稳，表明上方压力较大，净多仓由多转空，多头意志有所松动。短纤减产明显，有很强的利润修复驱动，但是整体对聚酯的负荷影响有限，PTA加工费被压缩，仍然有减产预期，PX强势支撑。策略建议：短期价格震荡整理，09多单继续持有，4月时间点09维持逢低做多思路。

MEG。乙二醇昨日供需无过多改观，整体仍然以震荡整理为主。4月底仍然有部分装置存在检修预期，其中包括广西华谊、中海惠州等装置，4月底EG存持续去库驱动。策略建议：EG作为底部较为明确的品种，09合约中长期估值在4100左右适合逢低做多。

PVC。PVC完成移仓换月，主力合约切换至09，夜盘带动09合约上涨。目前PVC去库仍较为缓慢，成本支撑不足，电石尚未看到止跌反弹的情况。低估值弱驱动是目前PVC较为明显特征。策略建议：短期保持震荡，09多单谨慎持有。

甲醇。春检计划增多，气头装置延迟恢复，近端供应有所收缩。中原石化开始招标采购甲醇，MTO装置重启确定性较强。五一节前存备货需求叠加成本端弱稳，甲醇近期出现明显反弹且近月合约偏强，09-01价差有所走扩。然而存量装置恢复、新投产能稳定运行以及进口增量兑现等供应端利空因素仍存。轻烃裂解投产后浙江兴兴存停车可能，传统下游“银四”接近尾声，总体需求预期不宜过分乐观。随着港口和社会库存在二季度进入累库周期，激进者可单边轻仓逢高试空09合约，稳健者建议关注09-01中长期的逢高反套机会。

棉花棉纱。新年度补贴政策落地，种植意愿下降，天气炒作窗口打开，叠加轧花厂产能过剩，或再度上演籽棉抢收大战。3月纺服出口超预期，海外通胀放缓，下半年需求有望进一步复苏，市场情绪较为乐观，中长期棉价重心有望上移。操作上建议逢低布局09合约多单。

有色金属：美元持续反弹

沪铜。美元反弹，铜价回落。周一伦铜收跌0.98%，沪铜主力日盘收涨0.16%，夜盘收跌0.70%。宏观面，5月美联储加息预期升温，美元反弹，铜价持续承压。基本面，高价抑制下游消费，终端订单反馈不佳，国网订单或较往年规模小幅下滑，另外今年废铜供应较为充裕，对精铜的替代性增加，支撑边际走弱。总体上，基本面边际趋弱，铜价上行动力有限，宏观情绪反复仍对绝对价格产生较大扰动。

沪铝。消费平平，铝价向上驱动有限。周一伦铝收跌0.73%，沪铝主力日盘收涨0.40%，夜盘收涨0.05%。基本面，云南本轮限电未波及到铝行业，但降水依然偏低，需关注后续减产可能以及对丰水期复产的影响。消费端，初端开工表现平平，并未出现进一步改善，总体不及往年同期水平。限电减产背景下铝锭以及铝棒库存均维持去化，对价格保持支撑。成本端，综合成本已经下滑至16900附近，对铝价走强形成拖累。预计铝价维持高位震荡。

农产品：NOPA月度数据利好，豆类短线反弹

油脂。昨日国内外油脂市场整体反弹，主要因NOPA月度数据利好，3月全美大豆压榨量环比大增12.3%，创历史第二高。不过今日早些时候公布USDA作物生长报告显示，目前主产区天气情况理想，美豆播种率高于预期。预计近期油脂有短线反弹，但中长线仍然偏空。

豆粕。尽管根据船期，4-6月预计有2800万吨大豆到港，但由于进口大豆检验方式发生变化，大豆卸货速度受其影响，市场阶段性 供应偏紧，库存呈现去库状态。下游需求仍然不佳，豆粕替代比例提高。短期预计豆菜粕有所反弹，直至进口大豆大量进入油厂，中期整体基本面还是处于供需双弱的格局。套利方面，随着菜粕进入旺季，操作上建议豆菜粕价差走缩。

生猪。昨日2307合约上涨2.67%。，2305合约在成本线附近，底部或有支撑。前期二育开始出栏，出栏体重仍在上升无拐头迹象。现货猪价整体维稳偏弱。样本屠企日度屠宰量窄幅上涨。目前供应相对稳定较充裕，下游端白条走货一般。预计近期盘面震荡偏空，谨慎追多。

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