债市观点：上周债市整体偏强，10Y国债收益率整体下行约1.8bp至2.82%。上半周市场受通胀数据不及预期、3月非银存款同比大幅多增、M2-M1剪刀差走阔等影响，债市明显走强。然而，周四公布的出口数据超预期好转，又推动债市出现小幅调整。目前来看，年初以来，市场交易主线从“强预期”向“弱预期”再向“现实数据转弱的预期”逐步切换，市场博弈的重点也转入后续是否“降息”。我们认为，历史经验看，降息周期锚定信贷需求周期和企业利润周期，降息的核心关注点应在企业利润，目前暂看不到降息必要性。没有降息加持，10Y国债收益率可能难以突破2.82%。 　　期市关注：上周国债期货市场表现整体偏强，主要涨幅由前半周贡献，周四周五则出现了小幅回调。从持仓来看，上周整体继续有所累积，T主力合约持仓量增加3529手，表明多空分歧仍有所加剧。多头前半周交易复苏逻辑减缓这一逻辑，入场动机较明显，后半周的入场节奏则有所放缓。空头方面，持仓也大致呈现先强后弱的情况，不过整体来看情绪弱于多头。 　　操作建议：趋势策略：交易性需求维持中性。套保策略：基差近期明显回落，可关注空头套保的建仓机会。基差策略：基差收敛需保持谨慎。曲线策略：适当关注曲线做陡。 　　风险因子：1）海外风险事件发酵；2）经济修复不及预期

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。