2023.4.17

宏观金融衍生品：指数区间震荡

股指期货。上周市场震荡整理，除上证指数小幅上涨外，其余主要指数悉数下跌。数字经济板块短期交易过热，内部开始分化调整。3月出口、社融数据超市场预期，国内经济温和复苏。指数层面预计震荡为主，结构性行情继续演绎，风格分化可能逐步缩小，建议IH和IM均衡配置。

黑色系板块：玻璃不断创新高

螺卷。钢材产量同比不增的确定性越来越强，但短期市场还是对较高的供给担忧比较明显，因此在走钢厂减产，原料走弱，成本下行的负反馈逻辑，预计盘面维持弱势，但五一前下游预计都会有所补库，价格也不需要太悲观，操作上单边建议观望，套利可以关注多成材空原料。

铁矿。铁矿价格面临的主要压力在于需求端减少的预期，目前看确定性也比较强，操作上建议5-9正套继续持有，逢高依然可以去空09合约。

双焦。山东、河北区域个别钢厂落实第三轮100元/吨降价，现货持续走弱。同时钢厂原料库存仍在合理水平，钢厂采购谨慎，多为按需采购为主。叠加一直以来市场对于焦煤后市供需宽松价格下移，焦炭成本拖累价格下移的预期，双焦短期仍处下跌通道。操作上维持前期观点不变，空单继续持有，逢高逢反弹继续介入09合约空单。

铁合金。硅锰库存继续累积超15%，硅铁受限产影响小幅去库，双硅主产区多地现货价格回落，贸易商期现商拿货意愿一般，基本面趋弱。硅锰预计库存难以得到大规模去化，硅铁去库势头难以持续，盘面即将回归基本面逻辑，且黑色情绪弱，叠加四月钢招量不及预期，双硅中期可适量布局空单，硅铁受兰炭限产影响可短多。

玻璃纯碱。纯碱本周垒库1.2万吨，开工率受红四方检修影响下滑，09受到消息层面的扰动，远兴能源提前投产叠加现货价下调，策略上逢高介入空单。玻璃连续第七周去库，库存环比减少5.81%。现货产销数据亮眼，期现商贸易商拿货积极，周末沙河多家厂商上调现货价格。此外，主力合约换月，多头移仓9月带动盘面上行。需求端信号强烈，整体市场乐观偏强运行，策略上跟随浪潮，多单继续持有，并且逢低买入。

能源化工：走势有所分化

原油。三大能源机构4月报中有两份认为全球需求增长超过200万桶/日且下半年显著供不应求，EIA则认为下半年供需平衡。我们维持中长期偏多观点，但短期由于现实需求仍偏弱或无法立即突破。操作上逢低做多不追多，择机买入看涨。

沥青。4月第2周沥青产业数据显示炼厂开工率小幅回落，出货量环比走高且绝对值维持高位，厂库维持平稳而社库库存持续上行，周度产业数据维持乐观且边际向好。沥青注意4000整数关口压力附近表现。

LPG。燃烧需求转入淡季，化工端需求成为市场主要支撑：PDH利润改善下开工仍有回升空间；此外石脑油裂解价差高位，远东丙烷估值处于同期低位提升消费替代性。但考虑到中东出口的恢复及季节性淡季限制下建议多单逢高止盈，前期套利单空PDH利润策略继续持有。

PTA。上周PTA加工费过渡至PX一端，PX供应仍然偏紧缩，价格持续上提。下游负反馈主要集中在短纤，短纤因利润亏损严重，停车检修集中，PTA在成本端支撑偏强和下游需求紧缩的情况下，利润被上下游压缩。策略建议：09多单继续持有，4月时间点09维持逢低做多思路。

MEG。E乙二醇上周主要以小幅反弹为主，煤价下行导致煤制EG利润亏损修复明显，致使部分煤制装置开工上提，但是4月一体化装置检修落实，港口库存与隐性库存双双去库。策略建议：EG作为底部较为明确的品种，09合约中长期估值在4100左右适合逢低做多。

PVC。上周PVC以阴跌为主，整体低估值弱驱动，供需双弱叠加中期基建地产板块的走弱使得市场对未来建材板块的需求较为悲观，以及移仓换月资金博弈剧烈导致的走弱。目前来看虽然整体估值较低，但是需求的好转不够坚定，本周关注是否会出现明显的利好支撑。策略建议：短期保持震荡，前期多单谨慎持有。

甲醇。春检装置增多，开工率高位回落，甲醇探底回升。但目前存量装置恢复、新投产逐步提负以及进口增量兑现等供应端利空因素仍有压制，且成本端阴跌不止，需求端未有明显起色前甲醇仍将维持弱势运行。05合约限仓在即不建议继续参与，基本面偏空的局面下建议09合约逢反弹做空，关注春检、MTO装置的恢复进度以及五一节前的备货需求。05-09反套逢低止盈，09-01维持逢高反套思路操作。

棉花棉纱。主力合约完成换月，市场焦点转向新年度种植，种植意愿下降，天气炒作窗口打开，叠加轧花厂产能过剩，或再度上演籽棉抢收大战。需求端海外通胀放缓，下半年需求有望恢复，市场情绪较为乐观，中长期棉价重心有望上移。操作上建议逢低布局09合约多单。

有色金属：消费改善有限

沪铜。美元反弹，铜价回落。周五伦铜收跌0.30%，沪铜主力日盘收涨1.30%，夜盘收跌0.30%。宏观面，美国零售销售表现尚可，互换市场报价显示美联储5月加息概率接近90%，受此影响，美元触底反弹，铜价承压回落。基本面，高价抑制下游消费，终端订单反馈不佳，国网订单或较往年规模小幅下滑，另外今年废铜供应较为充裕，对精铜的替代性增加，基本面支撑偏弱走弱。总体上，短期宏观面利多因素基本演绎完毕，基本面边际趋弱，铜价持续上行动力有限。

沪铝。消费平平，铝价向上驱动有限。周五伦铝收涨1.14%，沪铝主力日盘收涨1.27%，夜盘收涨0.03%。基本面，云南本轮限电未波及到铝行业，但降水依然偏低，需关注后续减产可能以及对5月丰水期复产的影响。消费端，初端开工表现平平，并未出现进一步改善，总体不及往年同期水平。成本端，目前综合成本已经下滑至16900附近，但氧化铝以及电煤仍有下行压力，对铝价走强形成拖累。总体铝价上行动力不足，预计维持高位震荡。

农产品：关注农产品套利

油脂。周油脂先涨后跌，主要因mpob和usda报告公布后利多出尽，再加上目前美豆产量前景较好，以及国内二季度油料进口量较大，油脂有望进入累库阶段。预计后市油脂将震荡下行。另外，关注菜籽油和豆油、菜籽油和棕榈油之间的价差有望扩大。

豆粕。4月USDA大豆供需报告数据显示：阿根廷产量从此前的3300万吨下调至2700万吨，市场预期2930万吨；巴西大豆从此前的1.53亿吨上调至1.54亿吨。全球大豆库存小幅上调，与市场预期相反。整体报告较为中性。国内方面，由于4-6进口大豆到港量预期为3000万吨左右，供应宽松，叠加下游需求不佳，豆粕用量减少，整体供需双弱的格局，建议逢高做空豆粕。

白糖。外糖八连阳后进入调整，内糖也构建短期头部，政策性风险逐步增加。短期，供应端炒作已经体现在了盘面上，需求端还未落地，巴西四五月甘蔗加速压榨，操作上建议前期多单止盈，可尝试轻仓试空。

生猪。上周2305合约继续震荡下行，2305合约在成本线附近，底部或有支撑。前期二育开始出栏。现货猪价整体维稳偏弱。样本屠企日度屠宰量窄幅上涨，屠宰场有临时圈存。目前供应相对稳定较充裕，下游端白条走货一般。预计近期盘面震荡下行，空单可谨慎持有，操作上建议观望为主。

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