华鑫证券有限责任公司傅鸿浩,杜飞近期对中金黄金进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：央企背景，金矿铜矿资源丰富》，本报告对中金黄金给出买入评级，当前股价为11.44元。

　　中金黄金(600489)

　　投资要点

　　公司为央企控股黄金矿业上市公司

　　公司成立于2000年6月23日，由中国黄金集团有限公司的前身中国黄金总公司作为主发起人，联合其它6家企业共同发起设立。2003年8月14日，公司在全国黄金行业率先上市，被业界誉为“中国黄金第一股”。

　　截止至2022年三季度，中国黄金集团有限公司持有公司45.84%的股份，为第一大股东。公司最终实控人为国务院国资委。

　　黄金矿产全国布局，资源量丰富

　　截止至2021年年报，公司保有资源储量金金属量为510.5吨，铜金属量为237万吨，矿权面积达到639平方公里。产量方面，2021年公司矿产金产量为20吨，同比下滑8%。2021年公司矿产金产量占到国内矿产金产量的7.75%。2021年公司矿山铜产量为8.13万吨，同比增长0.09%。

　　公司目前拥有33座矿山，其中32座为产金矿山，其中在产的26座；还有1座在产铜钼金属矿山，合计在产矿山27座。其中在产的黄金矿山中，年产量超过1吨的矿山有8座，分别为辽宁排山楼，苏尼特金曦，包头鑫达，河南金源黄金矿业，嵩县金牛，陕西太白黄金矿业，湖北三鑫金铜和江西金山矿业。

　　产出铜矿的矿山有4座，分别为湖北三鑫金铜，湖北鸡笼山，安徽太平矿业和内蒙古矿业。其中内蒙古矿业为主力矿山铜生产基地，矿山铜年产量达到6.5万吨，钼产量达到5860吨。内蒙古矿业的铜金属储量为43.9万吨，资源量达到201.1万吨；钼金属储量为6.6万吨，资源量达到48.7万吨。内蒙古矿业为公司在2020年通过中国黄金集团发行股份及支付现金购买获得，目前持股比例为90%。

　　集团矿山持续注入，公司未来成长可期

　　公司的控股股东中国黄金集团于2014年表示拟注入6家矿山企业，分别为内蒙古金陶股份有限公司、凌源日兴矿业有限公司、吉林省吉顺矿产投资有限公司、贺州市金琪矿业有限责任公司、成县二郎黄金开发有限公司、中国黄金集团西和矿业有限公司，6家企业保有黄金资源储量70吨左右。其中凌源日兴矿业有限公司已完成资产注入的工作。

　　此外，公司还有通过孵化方式，拟从集团注入矿山。该形式为公司委托黄金集团孵化企业，该等企业资源储量尚未探明、盈利状况尚不理想或权证仍有待规范，公司拟先委托黄金集团孵化，待条件成熟后再行注入，黄金集团先对其进行培育孵化，待其满足下列条件并权证规范后12个月内启动注入公司。拟通过孵化方式注入的企业为19家，包含集团直接和间接控制的企业。公司获得内蒙古矿业90%股权，即为将孵化成熟企业注入上市公司的重要体现。

　　盈利预测

　　预测公司2022-2024年归母净利润分别为22.42、31.86、32.24亿元，EPS分别为0.46、0.66、0.67元，当前股价对应PE分别为24.7、17.4、17.2倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　1)公司金矿成本大幅上升；2)公司铜矿成本大幅上升；3)美联储加息超预期；4)集团资产注入不及预期；5)公司业绩不及预期等。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚润华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.29%，其预测2022年度归属净利润为盈利20.33亿，根据现价换算的预测PE为27.24。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.83。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中金黄金(600489)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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