3月债市行情分两步走，先是月初受到两会基调偏保守、经济预期下调的推动，长端先行，之后央行宣布降准，资金面宽松推动短端大幅下行。整体上曲线较2月走陡，跟我们在3月月报中预期的一致。展望4月，曲线或延续偏陡，一方面长端收益率或维持震荡，另一方面短端可能仍有小幅下行空间。 　　具体来说，预计3月经济数据将继续呈现修复态势，一是PMI虽较上月回落但整体仍处于扩张区间，显示国内经济仍在修复，且非制造业PMI表现较强，或指向消费和基建与地产投资延续反弹，二是3月票据利率继续上行，显示票据供大于需，银行信贷投放较快而对购票冲贷款的需求较弱，3月金融数据或延续偏强，短期基本面博弈空间有限。另外考虑债市修复行情早已在3月初启动，目前距离年初因复苏逻辑引发债市调整的2.8%位置空间有限，从赔率来看继续做多长端的性价比有所走低。 　　短端方面关注资金，4月流动性可能受税收缴款和政府债发行在月中以后逐渐向上回归，但月初有望维持宽松，可以继续关注做陡曲线但需开始考虑止盈，月末或可博弈政治局会议部署进一步宽松的可能。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。