金银期货报告

　　——美联储加息态度谨慎或继续支撑金银

　　美国银行危机风波消退，美国股市金融板块出现回升，市场避险情绪下降。黄金的上升动力减弱，导致黄金近期走势呈现横盘整理。

　　图一. 美国金融精选行业指数和伦敦金

　　数据来源：iFinD，中衍期货

　　目前，市场焦点重归美联储的货币政策。近期，多位美联储官员重新呼吁继续加息，但是多位官员对目前小幅加息的节奏表示满意。出于对美国金融系统出现危机的担忧，美联储官员们对终端利率水平的态度也变得谨慎。从联邦基金期货隐含利率来看，市场预期美联储5月份继续加息25个基点，随后美联储将停止加息。

　　图二. 联邦基金期货隐含利率

　　数据来源：Bloomberg，中衍期货

　　另一方面，美国2月PCE物价指数增速下降至5%，核心PCE物价指数增速下降至4.6%。密歇根大学公布的一年期通胀率预期更是下降至3.6%。由于1月份的数据曾显示美国通胀回升，此次数据结果再次下降说明美国通胀回升压力不大。在一定程度上打消了市场对于通胀再次上涨的恐惧。这也给美联储逐渐进入加息周期的尾声提供依据。

　　图三. 美国PCE物价指数增速和通胀预期

　　数据来源：iFinD，中衍期货

　　此外，美联储不断上调利率对美国房地产市场形成越来越大的压力。美国1月FHFA房价指数年率和美国1月S&P/CS20座大城市房价指数年率都在持续下降。可见，贷款利率的上调在抑制房地产市场的需求，进而对房价产生压力。

　　图四. 美国房屋价格增速

　　数据来源：iFinD，中衍期货

　　虽然美国房地产市场压力增加，但是美国就业市场依然坚韧。美国至3月25日当周初请失业金人数虽然小幅上升至19.8万人，但是依然低于20万。美国至3月18日当周续请失业金人数为168.9万人，变化不大。

　　图五. 美国申请失业金人数

　　数据来源：iFinD，中衍期货

　　从消费者信心来看，3月份美国两个消费者信心指数出现分化，其中咨商会消费者信心指数意外上升至104.2，密歇根大学消费者信心指数却下降至62，降幅超出市场预期。不过，消费者信心回升的态势尚未改变。

　　图六. 美国消费者信心指数

　　数据来源：iFinD，中衍期货

　　综合来看，美国利率持续上升对房地产和金融等行业造成压力。美联储对于金融系统危机也存在忌惮，未来继续小幅加息的概率较大。至于终端利率水平，目前市场预期还有25基点的加息空间。在此情况下，金银或继续受到支撑。