上周由于美国政府在银行危机后积极救助，市场对美国衰退的担忧情绪缓和，有色价格普涨，锌价重心抬升，主力合约价格重回22000-22800元/吨区间。

　　宏观方面，上周美联储联邦公开市场委员会（FOMC）宣布，将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.75%至5%之间，为2007年10月以来的最高水平。美联储会议纪要显示，为了实现最大就业及让通货膨胀率回落至2%的目标，委员会决定加息。不过未来的加息并不确定，将在很大程度上取决于未来的相关数据。相较之前，美联储对加息的态度已经有所缓和，态度逐渐转为中性。

　　从基本面来看，目前国内北方地区部分矿山因天气原因仍未复工复产，已复产矿山基本按计划生产，整体产量有限。加之进口矿多以长单为主，对炼厂库存补充有限，进口原料占比较大的厂家表示矿供应偏紧。需求端开工率在经历了短暂的下跌后，部分板块开工率或在本周迎来抬升，基本面有一定支撑。

　　整体来看，全球银行业危机暂告一段落，市场情绪企稳，全球央行货币政策也都有转向迹象，锌价短期内获得支撑。但长期来看，经济衰退风险并未完全解除，锌价上行空间有限，沪锌价格高点或在23000-23500元/吨，上行趋势难延续。

　　风险点：经济危机、各国货币政策走向、地缘政治

　　研报正文 TEXT

　　01

　　宏观

　　当地时间3月22日，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）宣布，将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.75%至5%之间，为2007年10月以来的最高水平。美联储会议纪要显示，为了实现最大就业及让通货膨胀率回落至2%的目标，委员会决定加息。这也是自2022年3月以来第九次加息，联邦公开市场委员会指出，未来的加息并不确定，将在很大程度上取决于未来的相关数据。

　　当地时间周六，有消息称美国政府据称考虑加码支持、助第一共和等地区银行渡难关，可能扩大美联储在硅谷银行倒闭后推出的紧急贷款工具BTFP。受此影响，流通性收紧的危机带来的影响在上周有缓和。

　　02

　　供应

　　国产TC值持续下滑，周度国产TC在5100-5500元/金属吨左右运行。进口锌加工费均价在215美元/干吨，环比下跌。精炼锌生产利润小幅下滑至1100-1300元/吨左右。

　　据百川盈孚消息，目前国内北方地区部分矿山因天气原因仍未复工复产，已复产矿山基本按计划生产，整体产量有限。加之进口矿多以长单为主，对炼厂库存补充有限，进口原料占比较大的厂家表示矿供应偏紧，导致国产锌精矿加工费较前期有所下调。

　　进出口方面，截至3月24日，沪伦比值震荡运行至7.69，我国精炼锌进口亏损为1671元/吨。

　　03

　　需求

　　据SMM调研数据，上周镀锌企业开工率为68.43%，压铸合金企业开工率为56.84%，氧化锌企业开工率为63.8%。

　　SMM消息显示，上周镀锌开工率下降个11.29个百分点至68.43% 。前期锌价下跌企业点价后于上周陆续提货，锌锭库存增加。且上周由于钢材价格持续下跌，镀锌管销售走弱，成品库存压力下倒逼企业调整开工节奏；同时河北唐山、衡水、保定等地因环保预警限制，企业有1-3天不等的开工限制，开工率下降明显。另外结构件方面，路灯杆订单仍以年前订单为主，年后项目尚未启动，竞争压力下，加工费上调艰难，企业利润空间不足。预计本周，随着环保限制的解除和钢材价格的止跌回升，镀锌开工或有提升。

　　上周，压铸锌合金开工录得56.84%，较上周59.32%降低2.48个百分点。原料库存方面，尽管周内锌价出现下行行情，但由于大部分厂家早在上周完成基础备库，上周逢低采买的积极性略有下降。开工率方面，由于小五金出口收缩和国内汽配订单疲软，终端消费趋于平淡，对锌合金的消耗缓慢，部分厂家开工下降。成品库存方面，受终端消费影响，部分厂家出现成品累积的情况。考虑到当前成品库存体量较大，预计本周，压铸锌合金厂家开工或小幅下降。

　　上周，氧化锌开工率为63.8%，环比下降2.4个百分点。消费方面，南北呈现一定分化。部分南方氧化锌企业表示，其轮胎相关订单较好，且在锌价下跌的情况下，下游补库较强，部分企业成品再度下降，且后续有提产计划；另一方面，北方企业订单则表现一般，直接法订单滑落更为明显，部分企业开工率亦大幅减少。整体看，上周开工率小幅下滑，然整体相对稳定，后续变化或不大。

　　整体来说，开工率在经历了短暂的下跌后，部分板块或在本周迎来抬升，本周需求有望抬升。

　　04

　　库存

　　截至3月27日，LME锌库存环比小幅下跌，最新库存水平为39650吨。截至3月24日，上期所锌库存环比出现小幅去库，周度库存为99839吨。

　　据SMM统计，截至3月27日，调研七地锌锭社会库存持续去库，环比下跌1.26万吨至15.24万吨，锌锭保税区库存环比持平。