逻辑：近期黑色系持续偏弱运行，一方面国内地产数据偏弱，另一方面国际宏观局势不明，昨晚美联储 3 月份加息 25 个基点，符合市场预期，预计黑色系将回归产业基本面逻辑。当前成材价 格高位回落限制铁矿石上行空间，当前需求端处于相对高位但需求边际改善空间受限，一方面地产 需求整体下行格局下，成材旺季现实需求整体低于去年同期且成材供应端高于同期，黑色系估值整 体承压；另一方面钢厂利润水平整体仍偏低，钢厂维持低库存结构，对于补库趋于谨慎；再者废钢 供应回升对铁矿石替代作用增强。铁矿石供需均呈现回升态势，铁矿石处于供需平衡略偏紧阶段， 自身供需矛盾并不显著。

供应方面：短期主流矿山发运处于平稳回升周期，澳洲发运整体稳定，巴西方面稳定性相对较 差。受前期发运回升影响，到港量逐步增加，预期将持续维持中位偏高水平，供应端支撑较弱。（3 月 13 日-3 月 19 日）日 Mysteel
澳洲巴西 19 港铁矿发运总量 2405.5 万吨，环比减少 23.3 万吨。 澳洲发运量 1897.6 万吨，环比增加 186.5
万吨，其中澳洲发往中国的量 1548.9 万吨，环比增加 83.1 万吨。巴西发运量 507.9 万吨，环比减少 209.8
万吨。全球铁矿石发运总量 2862.0 万吨，环比减 少 101.5 万吨。（3 月 13 日-3 月 19 日）中国 47 港到港总量
2508.3 万吨，环比增加 282.8 万吨； 中国 45 港到港总量 2333.8 万吨，环比增加 200.1 万吨；北方六港到港总量为 1126.8 万吨，环比增加 79.7 万吨。

需求方面，钢厂盈利率持续回升，铁水产量增速持续放缓但整体回升至中位偏高水平，国内铁
矿石整体需求处于回升周期但增加空间受限。（3 月 17 日）Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 82.29%，环比上周增加 0.29%，同比去年增加 3.38%；高炉炼铁产能利用率 88.44%，环比增加 0.41%， 同比增加 6.56%；钢厂盈利率 57.58%，环比增加 8.23%，同比下降 23.81%；日均铁水产量 237.58 万吨，环比增加 1.11 万吨，同比增加 16.88 万吨。

库存方面，钢厂库存维持低库存结构，疏港量保持高位，到港量恢复至中位偏高水平，港口库 存进入去库周期。（3 月 17 日）Mysteel 统计全国 45 个港口进口铁矿库存为 13682.88，环比降 87.15； 日均疏港量 303.31 降 7.47。分量方面，澳矿 6477.81 降 2.21，巴西矿 4740.92 降 51.48；贸易矿 8079.14 降 46.98，球团 725.28 增 35.97，精粉 1095.08 降 28.2，块矿 2021.23 降 46.25，粗粉 9841.29 降48.67；在港船舶数 73 条降 5 条。（单位：万吨）Mysteel 统计全国 47 个港口进口铁矿石库存 总量14332.88万吨，环比降134.15万吨，47港日均疏港量316.51万吨，环比降6.17万吨。

观点：当前铁矿石供应端稳步回升，供应端支撑边际减弱。当前价格主要受需求端复工速度以 及成材端价格和利润水平影响，当前钢厂维持低库存结构，近期钢厂利润下滑严重，铁矿石需求端
支撑减弱，铁矿石处于供需平衡略偏紧阶段，自身供需矛盾并不突出，后期关注终端实际需求持续 性以及成材价格变动。特别注意的是，铁矿石自身面临价格管控压力，政策风险持续增加，提请投 资者注意监管风险。