本报综合报道 降准“靴子”落地。

　　3月17日，中国人民银行（下称“央行”）发布消息，为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

　　那么，央行为何超预期降准？释放出哪些积极信号？

　　为何降准？

　　回顾总结，央行历次降准通常出于两个目的：一是支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降；二是对冲流动性波动，增加银行体系资金的稳定性，核心仍是引导商业银行加大对实体经济的支持力度。

　　国家统计局日前公布的数据显示，今年1—2月份，我国经济运行呈现企稳回升态势，但外部环境更趋复杂，需求不足仍较突出，经济回升基础尚不牢固。货币政策在总量上仍须做好充足安排，但出于稳物价、稳预期、防风险等多重因素考虑，也要注重信贷总量增长的稳定性和持续性，避免出现“大开大合”的情况。

　　植信投资首席经济学家兼研究院院长连平亦认为，在稳物价前提下，今年稳健的货币政策将保持合理的货币供给，释放长期流动性改善金融机构资金结构，以合理的信贷增长满足实体经济融资需求。

　　中信证券首席经济学家明明表示，今年年初以来，银行信贷投放加快，受此影响，银行负债成本上升，有必要通过降准稳定银行负债成本。同时，当前央行短期工具余额不断上升，MLF余额超过5万亿元，有必要通过降准投放长期资金，稳定资金供需。降准之后，短端利率将明显下降，同时长端利率也将随之下行。

　　此外，明明也强调，目前经济复苏基础还不够稳定，人民银行通过降准释放了政策信号，将进一步通过信贷增长支持经济复苏。

　　国家统计局3月15日上午公布了1-2月国民经济运行数据。数据显示，今年以来，我国经济运行整体呈现企稳回升的态势。国家统计局相关负责人表示，有信心实现5%左右的经济增长目标。

　　不过，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖指出，今年经济发展还面临不少困难：国际环境依然复杂，世界经济增长趋于放缓，外部主要经济体通胀问题比较突出，地缘政治等不稳定不确定因素比较多；从国内来看，目前经济仍然处在初步恢复阶段，稳定经济运行、促进经济运行整体好转还需付出艰苦努力。

　　多方面积极作用明显

　　今年《政府工作报告》提出，稳健的货币政策要精准有力。此次降准是2023年首次全面降准，中国人民银行有关负责人表示，此次降准旨在推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕。

　　IPG中国首席经济学家柏文喜表示，此次降准将为市场释放和注入更多的流动性，有利于推动资本市场回暖和为实体经济提供更多支持。同时，此次降准也是货币政策的再次加力，而随着流动性的进一步宽松，或促使LPR（贷款市场报价利率）呈走低之势。

　　对于央行全面降准可能产生的影响，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，第一，将为银行提供长期限稳定负债，增强其信贷扩张能力。第二，有助于优化银行资产负债结构，降低银行整体负债成本，为银行进一步合理让利拓展空间。第三，有助于稳定市场预期。央行降准释放稳增长的积极信号，有助于增强市场对经济复苏前景的乐观预期。

　　中国民生银行首席经济学家温彬则指出，降准对于降低金融机构资金成本更为有效。在当前银行业负债成本承压、净息差持续收窄至历史低位的情况下，央行适时降准，有助于更好地激发实体经济融资需求，稳经济、降成本，并有效缓解银行负债和经营压力，增强经营稳定性和抗风险能力。

　　招联金融首席研究员董希淼也同时表示，此次降准预计向金融机构释放中长期资金约5500亿元。同时，预计将降低金融机构资金成本每年约70亿元。

　　此次降准实施后，银行资金成本得以降低，银行减少加点的动力增强，预计本月或下月LPR特别是5年期以上LPR有望下降。此外，此次降准之后，我国金融机构加权平均存款准备金率为7.6%，未来降准仍有一定空间。下一步，央行将更多运用结构性货币政策工具，加大对经济社会发展重点领域和薄弱环节的“精准滴灌”，使货币政策更加精准有力。

　　机构：三季度或迎来新一轮降准+降息

　　对于未来，仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示，此次降准充分贯彻了政府工作报告提出的“用好降准、再贷款等政策工具，加大对实体经济的有效支持”的政策任务。本次降准落地后，短期内进一步降息的可能性随之降低。庞溟认为，受到人民币汇率、其他主要经济体加息空间与节奏的不确定性等因素制约，以及目前经济形势向上向好、社会预期稳定、发展信心提振等积极因素不断积累，短期来看降息的必要性和迫切性不算高。

　　中信证券认为，流动性水位下降阶段，央行往往基于经济基本面强弱判断超额续作MLF与降准工具选择；当下流动性市场同时面临总量与结构层面压力，若经济延续强势修复则后续超额续作MLF的可能性更高，但需关注MLF存量突破5万亿元触发央行降准置换MLF的可能性。

　　申万宏源则表示，本次降准后，银行间流动性压力缓和，货币乘数压力也有所缓解。在去年上半年超储率的高基数下，今年上半年商业银行只需维持相对正常的超储率，就能从同比增速视角贡献货币乘数增速，进而支撑M2增速，但商业银行无法持续压低超储、不然或迎来新一轮流动性压力，估算三季度压降超储率的方式逐步逼近极限，同期货币乘数增速有较大下行压力，进而影响信用扩张与经济恢复。

　　谈及年内是否仍有降准可能，植信投资研究院高级研究员王运金指出，此次降准仍然延续去年两次降准的0.25个百分点调整幅度，主要是考虑当前存款准备金率已降至相对较低位置，货币政策仍应坚持稳字当头、稳中求进的基调，保持市场流动性合理充裕。今年随着经济企稳回升，资金需求会继续上升，继续降准的可能性仍在。

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