股指基差系列:股指期货日内基差分布特征
发布时间:2023-3-20 08:42阅读:252
股票在高频维度上的量价特征受到广大投资者的重点关注,作为股票集合体现的指数具备一定的机构化特征。然而由于股指期货的卖空属性和平今仓的交易限制,其日内特点有所不同。在基差管理日渐精细化的进程中,投资者将不再满足于日频的管理,因此股指期货基差在更高频维度上的日内走势值得探讨。
本文以中证500指数和IC为例,在5分钟的尺度上,发现中证500指数大致有如下特征:(1)开盘跳空收益在2015年以来持续为负,因此中证500指数跳空风险较大;(2)盘初5分钟(9:30-9:35)的收益多数为正,在2019年以前较为稳定,但2019年及以后稳定性下滑,收益有一定的衰减;(3)收盘前5分钟(11:25-11:30和14:55-15:00)的收益长期为正且极为稳定,表明收盘前交易情绪一般偏多;(4)14:40-14:45时段的累计收益稳定向下,且该时段成交量较大,表明投资者的集中抛售一般发生在此时。
我们按照同样的方式,发现股指期货与指数的特征有所差异,同时IC四个合约间亦有一定的分化:(1)开盘5分钟(9:30-9:35)当月和当季合约有明显的收益,结合此时持仓量下滑,可大致说明该时段交易主要是空头平仓。但2020年以来,开盘收益正在衰减;(2)午盘收盘前(11:25-11:30),当月和当季合约有一定的正收益和稳定性,此时交易情绪偏多,但强度不及指数现货;(3)午后开盘5分钟(13:00-13:05)呈现出较为稳定的负收益,这一点与指数有所不同,结合从下午开始的增仓趋势,可认为空头开仓动作从午后开盘时就已经开始;(4)2020年四季度以前,14:40-14:45是期货的空头增仓密集区,但2020年四季度以后该时段收益率转头向上,这一方面可能由于空头增仓前移,另一方面可能受到雪球对冲的影响;(5)收盘前5分钟(14:55-15:00)期货收益走平,结合此时成交量持仓量同步放大,可以推测该时段多空力量较为均衡,市场方向并不在此时得以体现。
从基差的角度,对于做多基差的投资组合(即多头增强),14:35-14:45是正收益相对较为稳定的时间段,可考虑在此时进行操作;对于空头对冲的投资组合(即空头对冲),可在11:25-11:30、13:00-13:05、14:50-15:00三个时间段进行操作,亦即早盘收盘、午后开盘之初和尾盘收盘前10分钟。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。