螺纹：需求尚未恢复，价格高位震荡

　　工业品部门黑色金属团队

　　姓名刘朦朦分析师

　　从业资格号：F3037689

　　投资咨询号：Z0014558

　　摘 要

　　1.当前铁水产量恢复进度较快，以此节奏推算，2月份铁水产量将很快超过230万吨上方。如果考虑废钢的使用增长情况以及电炉利润的修复，将带来短流程生产的恢复。供应端对螺纹将产生一定的压力。

　　2.当前需求处于季节性淡季向“金三银四”旺季过渡的阶段，叠加房地产市场景气度尚未恢复，终端用钢需求受到抑制，支持钢材价格强劲上行的驱动暂未出现。

　　3.今年春节期间螺纹库存累积幅度未有过高表现，累积程度偏中性。

　　4.当前宏观环境好转的预期较为一致。

　　5.基于当前螺纹市场低产量、低库存、低消费的格局，叠加国内经济政策不断释放积极信号，宏观环境好转，2月份钢材价格仍有保持在高位的基础。但是房地产市场尚未恢复仍处于探底阶段，影响螺纹价格高位震荡波动。

　　风险提示：需求过快恢复(上行风险)以及产量过快增长(下行风险)

　　一、铁水产量恢复超预期

　　春节之前，基于钢厂利润持续低位以及需求的回落，钢厂生产意愿不强，开工持续回落。高炉方面，铁水产量最低一度降至1月初的220万吨。春节放假期间，共计有5座高炉复产，日均增加铁水产能为1.88万吨；共计有3座高炉检修，其为常规例行检修，日均减少铁水产能0.66万吨。因此节后国内主要钢铁生产企业，环比节前高炉开工座数增加2座，日均增加铁水产能为1.22万吨，预估开工率为76.26%，较节前上升0.29%。当前截至2月3日，铁水日均产量227.04万吨，恢复进度较快。以此节奏推算，2月份铁水产量将很快超过230万吨上方，至3月份随着下游需求的恢复铁水可能会冲击240万吨的水平。由此带来的结果将是螺纹产量的增加预计也会超出预期，截至2月2日，螺纹产量会升至234.9万吨，较上周增加7.67万吨。另外如果考虑废钢的使用增长情况，可能会加重螺纹产量对价格的压力。2022年因疫情使得废钢供应受到影响，而今年疫情影响消失，废钢到货情况及价格将有所好转，电炉利润修复将带来生产的恢复，需关注短流程产量的恢复情况。

　　二、需求淡季尚不能对价格形成强支撑

　　当前需求处于季节性淡季向“金三银四”旺季过渡的阶段，叠加房地产市场景气度尚未恢复，支持钢材价格强劲上行的驱动暂未出现。2022年11月下旬开始螺纹周度需求即跌破300万吨的水平，进入2023年春节期间更是跌至32.76万吨的低位水平，为近五年来同期的最低位置。随着元宵节后复工复产的进行，终端需求将会有一定的恢复，预计2月份恢复程度一般，2月底3月初之后恢复进程将加快。

　　房地产市场需求尚未修复，抑制终端用钢需求。2022年以来房地产市场形势急转直下，房屋销售、投资、新开工、施工等数据大幅持续下跌，整体钢材消费需求下滑明显。虽然全年地产政策端给与了积极的提振，但当前重点落在“保交楼”等重大民生问题上，随着三支箭对房企融资环境的改善，首先被激活的将是包括烂尾楼在内的一些存量项目，竣工环节首先受益，而后才是用钢需求更大的新开工和施工环节。相关数据证实了这一点，12月份竣工面积同比下降6.57%，而前值是-20.23%，竣工在12月实现了明显的改善，而新开工面积持续低迷，单月同比下降44.29%。

　　从销售端来看，目前还没有看到明显的销售回暖迹象。据克尔瑞报道，2023年1月top100开发商销售操盘金额为3542.9亿元，同比2022年1月仍有32.5%的降幅，相较于2021年1月下降59.3%；环比数据方面，2023年1月较去年12月环比下降47.7%。市场需求不足及购买力下降，使得春节期间返乡置业的意愿不足，带来房地产市场的销售弱势。拉长时间来看，地产销售的回暖可能至少需要2-3个月的恢复期，迈过春节的一季度之后或许能看到房地产市场的复苏。

　　不过，基于中央经济工作会议上明确提出2023年“稳增长”仍是主基调，基建投资有望维持较快增长水平，尤其是上半年将成为主要的发力点，将带动相关产业链的景气度，增加一部分的钢材消费。但是强基建弱地产的需求结构对钢材价格的拉动作用也有限。

　　三、库存累积程度偏中性

　　截至2月2日五大材总库存周环比增加278.02万吨，其中厂库675.84万吨，环比增加46.67万吨；社库1756.11万吨，环比增加231.35万吨。从螺纹单品种的库存来看，总库存1113.33万吨，与去年同期基本持平，其中厂库318.41万吨，社库794.92万吨。可见今年春节期间螺纹库存累积幅度未有过高表现，累积程度偏中性。

　　春节期间螺纹的周度消费下降较快，最低降至32万吨的低位水平。春节过后尤其是元宵节后，市场将迎来复工复产，且基于当前部分重大建设项目的持续开工，以及无需担忧疫情造成工人无法到位情况，预计2月份螺纹消费将逐步回升。结合产量和消费量综合评估，参考往年春节后这个阶段的螺纹产销规律，预计到2月底螺纹的库存累积大概达到1200-1300万吨左右，低于去年同期的水平。

　　四、宏观环境好转仍有预期

　　当前宏观环境好转的预期较为一致。三年疫情期间对于经济发展及生产建设、物流运输等造成了一定的影响，疫情防控政策放开至今(春节后)，中疾控表示我国本轮疫情已近尾声。现阶段市场观察表明，消费在加快回升，尤其是春节假日消费火热，经济进一步回暖复苏。1月28日召开的国务院常务会议要求，持续抓实当前经济社会发展工作，推动经济运行在年初稳步回升；推动消费加快恢复和保持外贸外资稳定，增强对经济的拉动力。1月31日国家统计局公布数据显示，1月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、54.4%和52.9%，高于上月3.1、12.8和10.3个百分点，三大指数均升至扩张区间，我国经济景气水平明显回升。多家外资银行集团首席经济学家预计，2023年中国经济将加快复苏的步伐，全国GDP增速有望达到5%左右。

　　五、后市分析与展望

　　基于当前螺纹市场低产量、低库存、低消费的格局，叠加国内经济政策不断释放积极信号，宏观环境好转，2月份钢材价格仍有保持在高位的基础。但是不可忽视当前仍然是需求的由淡季向旺季过渡的阶段，而且房地产市场尚未恢复仍处于探底阶段，无法驱动钢材价格强劲上行。加上由于钢厂利润的修复，螺纹产量可能会加快恢复，对价格的压力有所增加。综合因素影响下，螺纹价格高位震荡波动。风险点在于需求过快恢复(上行风险)以及产量过快增长(下行风险)。