2015年半年报总结：毛利率翻倍，Q2净利润同比增速扩大2015 年上半年航空业表现优异，国际出行火热刺激航空需求大幅增长，油价同比下跌提高毛利率水平。航空板块上半年营收增速达到3.63%，略低于板块整体水平，在交运子行业中排名第五，位列中游。航空营收增速低于机场营收增速，主要因为燃油附加费取消，整票收益同比下降。受益于航油成本的降低，航空上市公司今年前2 季度毛利率水平较14 年水平翻倍，归属净利润增幅平均400 倍以上，位居交运全子行业第一。相比于一季度，归属净利润同比增速继续扩大。主营业务的优异表现，也导致经营活动产生的现金流增长94.09%，现金流状况大幅改善。

收入增长：客运业务持续向好，国航货运一枝独秀

民营企业春秋航空(94.07,-4.05,-4.13%)和吉祥航空(43.72,-4.33,-9.01%)增速达到15%和20%，明显高于行业平均水平。

这主要受益于公司现阶段规模较小，飞机引入后可用运力增速明显。航空公司国际线占比较去年底明显提升，春秋航、南航、东航、海航国际航线的运力占比较去年全年分别提升11pct、3pct、2pct、1pct。港澳台地区航线因香港相关事件，上半年市场遇冷明显。货运市场依旧需求不振，国航国内货运业务突出，单位受益同比增长16%。

盈利水平：代理费取消推动费用边际改善

上半年航空公司利润指标同比大幅增长，主要因为航油成本大幅下降，毛利率水平翻倍。另一方面，三大航母公司6 月起取消国内线的机票代理费，下半年开始代理费的取消有望大幅缩减销售费用。上周油价虽出现剧烈反弹，但下半年大幅超过上半年平均油价概率不高，油价红利下半年仍将持续。