传统需求回升，甲醇偏强运行

　　陈晓波工业品分析师

　　投资咨询号：Z0014944

　　李劭贤能化分析师

　　从业资格号：F03107159

　　摘 要

　　1.甲醇处于供需双增的格局，需求增量要大于供应增量，传统下游企业开工情况将于2月中旬明显好转，并且根据目前数据情况来看，传统需求将好于去年。

　　2.因1月伊朗限气严重导致装船大幅骤减，供应未完全恢复，2月港口卸货预计仍不顺利，沿海库存将在传统需求好转背景下有所去库，沿海基差有望走强。

　　3.原油市场承压下跌，但宏观方面依旧向好，国内需求持续复苏；随着元宵节后下游全面复工，煤炭价格有望在澳煤到港的利空落地后企稳回升，甲醇成本方面有望企稳。

　　4.在成本企稳和需求回升的逻辑下，2月甲醇预计震荡偏强运行。

　　风险提示：煤炭价格，需求变化，装置动态等

　　一、甲醇期现货行情回顾

　　1月以来，甲醇呈现震荡拉涨后快速回落的走势，在春节前震荡拉升，节后冲高回落，总体上价格重心有所上涨，宏观预期偏好与基本面利好共振，支撑期现同步上行。节前，随着春节假期临近下游备货增加，产区工厂低价排库走货良好，成交放量，内地库存持续下降，部分企业预售至节后，贸易商看好后市不断补货，推动甲醇价格拉涨。春节期间运输受限，企业库存上升，节后第一周多执行前期订单为主，部分企业存在排库压力，叠加煤炭价格快速回落，甲醇价格回落至20日均线附近。

　　从成本端来看，甲醇的上游原料主要有煤、天然气和焦炉气，而在我国的甲醇工业中，煤制甲醇占比最大，以煤为原料的甲醇产能占到八至九成，煤价在甲醇生产成本中所占比例也不断提升至目前的近4成。同时还要关注原油价格，原油虽不是甲醇的上游原料，但原油会直接影响化工板块的整体走势，也会通过烯烃的价格影响从而对甲醇价格产生联动影响。原油方面，2月2日凌晨美联储利率决议与欧佩克产量会议符合市场预期，由于原油库存数据增加，原油市场承压下跌，但整体来看，宏观方面依旧向好，原油供应相对稳定，国内需求持续复苏，原油预计回归震荡偏强运行。煤炭方面，在2月上旬澳煤大量到港的预期下，煤炭价格快速回落，下游企业大多于正月十五也就是2月5日后复工，预计下跌空间有限，煤炭价格在2月中下旬有望企稳回升。

　　数据来源：Wind、徽商期货研究所

　　二、近期供需有所改善

　　1月我国甲醇装置产量为675.08万吨，较上月减少17.4万吨，环比-2.51%。本月产能利用率为75.50%，环比+0.96%，同比-3.07%。目前计划2月检修的只有山西1套装置，涉及产能共计120万吨/年，而2月预期恢复装置共计9套，涉及产能537万吨/年，因此预计2月甲醇产能利用率或将提升。

　　数据来源：Wind、徽商期货研究所

　　需求方面，甲醇下游需求持续转好，传统需求2月份预计将大幅回升。甲醇制烯烃产能利用率提升4.34%至79.40%，同比+2.36%，2月份青海盐湖MTO装置有重启计划，制烯烃需求将进一步增加；国内甲醛装置产能利用率大幅下降，环比-52.88%至18.56%，下月甲醛迎来集中复工，国内大量甲醛装置存在提产负计划(提产？)预期，预计产能利用率将大幅走高；二甲醚产能利用率环比+10.10%至14.71%，同比+26.92%，2月份为二甲醚传统需求淡季，企业降负、停车现象普遍，预计2月份产能利用率整体下滑；冰醋酸产能利用率环比+7.38%至78.98%，同比+4.29%，河南顺达预计于下个月恢复生产；甲烷氯化物产能利用率产能利用率环比+5.68%至72.57%，同比+36.03%。1月国内甲醇产量减少，而下游需求向好，供应面利好主导下，导致本月市场价格整体走高。2月下游产能利用率普遍回升，元宵节后企业开工情况将明显好转，并且根据目前数据情况来看，传统需求将好于去年。

　　订单量方面，节前下游积极备货，甲醇企业签单顺畅订单量有所增加。2023年1月份甲醇企业平均订单量28.29万吨，较上月环比涨4.12%，同比跌23.13%。春节假期前，下游积极备货，上游签单顺畅，且部分企业预售至节后，因此甲醇生产企业订单量环比小幅增加。2月下游需求转好，甲醇消费预期有所增加，订单量预计继续增加。

　　企库方面，截至2023年2月1日，甲醇企业库存量48.81万吨，较上月末跌5.24%。由于春节前上游排库顺畅，下游积极备货，贸易商看好后市积极囤货，且部分企业预售至节后，节前企业多加快出货速度，故整体库存减少明显，虽然春节期间企业库存积累，但1月内地仍处于去库格局。2月供应预期虽然有所增加，但随着元宵节后传统下游的全面复工，需求增量或将大于供应增量，预计企业库存在2月仍呈现去库态势。

　　港库方面，截至2023年2月1日，甲醇港口库存量69.82万吨，较上月增加12.50%。港口库存窄幅累库。其中华东港口卸货速度略有好转，进口货源抵港大幅增加，船只顺利卸货，库存增量明显。华南地区汽运提货受限，且区域内下游开工地位导致消耗速度缓慢，提货量缩减明显，库存同样有所累积。因1月伊朗限气严重导致装船大幅骤减，供应未有完全恢复，2月进口供应偏紧，沿海库存将在传统需求好转背景下有所去库。

　　三、价差分析

　　甲醇1月基差以现货较期货升水结构为主，月内呈现“强-弱-强”的走势，整体较上月大幅走弱。1月份因传统消费淡季及春节放假影响，下游需求明显走弱，但受强预期影响，下游备货量增加，贸易商接货较为积极，现货市场节前走货加快，内地库存显著下降，现货价格重心普遍抬升，期货拉涨更为明显。2月甲醇传统需求增加，基本面或将进一步转好，基差存走强预期。跨期价差方面，1月份实现远月升水向远月贴水的转换，近远月价差不断扩大，截止至2月1日甲醇期货合约2305-2309价差为68元/吨。目前甲醇现货市场不断转好，对期货支撑较强，市场氛围逐渐活跃。

　　数据来源：Wind、徽商期货研究所

　　四、总结

　　2月份甲醇处于供需双增的格局，传统需求的增量较为确定，预计在2月中旬回升至较高水平，需求增量要大于供应增量，但由于甲醇制烯烃装置的重启与检修均有消息传出，制烯烃需求存在不确定性，总体上2月甲醇库存或将实现去库。其中，由于1月伊朗限气严重导致装船大幅骤减，供应恢复有待确认，而进口货船集中到港以及阶段性封航阻碍卸货，船舶滞港情况难以缓解，预计港口基差走强。成本方面，原油市场承压下跌，但整体来看，宏观方面依旧向好，国内需求持续复苏，随着元宵节后下游全面复工，煤炭价格有望在澳煤到港的利空落地后企稳回升，甲醇成本方面有望企稳。在成本企稳和需求回升的逻辑下，甲醇预计震荡偏强运行。