# 期市早报 #

　　2023年2月21日

　　隔夜要闻

　　1、中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3.65%和4.30%不变。

　　2、2月13日-2月19日Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2303.2万吨，环比增加452.3万吨。澳洲发运量1760.1万吨，环比增加487.3万吨。

　　3、据国家发改委通知，煤炭供应企业、化肥生产企业要加强供需对接，将化肥生产用煤价格维持在合理水平，化肥生产企业要主动与上游煤炭供应企业开展业务对接，积极与煤炭企业建立稳定的商业关系。

　　4、四川省发展改革委会同有关部门，启动年内第一批政府猪肉储备收储工作，拟收储规模近7000吨。

　　5、农业咨询机构Agrural表示，截至上周四，巴西2022/23年大豆收割面积占总播种面积的25%，而去年同期为33%。

　　6、国际能源论坛（IEF）援引联合石油数据库JODI数据称，去年12月，沙特原油产量下降3.3万桶/日，至1044万桶/日。

　　今日关注

　　1. 马来西亚2月1-20日SPPOMA马棕油产量预估；

　　2. 马来西亚2月1-20日SGS马棕油出口量；

　　3. 中国至2月21日豆油港口库存；

　　4. 美国2月Markit制造业PMI初值；

　　5. 欧盟国家能源部长会议。

　　晨会观点

　　钢材

　　核心观点：建材成交达20万吨 期现普涨

　　主要逻辑：

　　①昨秦皇岛钢坯上涨30，上海螺纹涨40，上海热卷涨20。螺纹表需环比继续回升，库存继续累积但累库放缓，唐山钢坯库存继续累积且处季节性最高位，热卷库存开始下降。247家钢厂日均铁水增至230.81万吨，增2.15万吨。中共中央、国务院印发扩内需战略规划纲要，今年扩内需政策或陆续出台。财政部长表示要适度扩大财政支出规模，今年提前批专项债已下达2.19万亿，同比增50%，基建有望继续发力。主流贸易商建材成交达20万吨，消费继续回升。

　　②地产销售、拿地、新开工面积同比继续大幅下降，但利好政策频出，预期好。1月财新制造业PMI录得49.2，环比上升2%

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值偏低。

　　投资建议：多单持有

　　铁矿石

　　核心观点：上海安排重大工程正式项目191项，铁矿基本面较好关注监管风险

　　①发运大增，到港大减，港口累库。澳巴发运2303.2万吨（+452.3），全球发运2799.1万吨（+477.2）。45港到港量2061.1万吨（-794.1），在港船舶105条（-11），45港库存14110.72万吨（+100.44）。

　　②铁水产量增加，港口成交一般，钢厂进口矿库存微减。进口矿周消耗1978.97万吨（+17.99），以疏港量推算的铁矿石需求为2200.87万吨（+62.72），以铁水产量推算的铁矿石需求为1615.67万吨（+15.05），钢厂铁矿石库存9237.10万吨（-35.65）。

　　③综合来看，宏观稳增长推进，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。工地复工加快，高炉开工率微增，铁水产量还有小幅提升空间。钢厂进口矿可用天数18天，补库有刚需，铁矿石基本面较好，价格还有上行驱动。但钢厂采购力度受低利润压制，铁矿石价格高位再度引发监管风险，短期高位震荡。

　　市场研判：已有多单阶段性止盈，回调再做多。

　　风险关注：宏观、终端消费、限产减产、监管调控

　　焦煤焦炭

　　核心观点：第三轮提降预期走弱 提涨预期走强 震荡运行

　　①焦炭第三轮提降预期走弱，市场提涨预期走强，焦钢博弈。需求方面，本周铁水小幅增加，目前钢厂利润虽小幅回暖，但仍处于低位运行，但也给焦炭提涨提供了空间。需求方面，本周铁水小幅增加，目前钢厂利润虽小幅回暖，但仍处于低位运行。供应方面虽然由于下游原料价格走弱，焦化利润有所回升，但维持低位，焦企生产积极性不强。库存方面，上游有所去库，港口库存累积，整体偏稳运行，下游依旧维持低库存策略。煤矿持续复工复产，进口蒙煤通关持续高位运行，焦煤供给改善。

　　②2022年12月份，中国进口炼焦煤646.49万吨，占煤炭总进口量的20.92%，环比增加12.78%，同比减少13.66%。2022年全年中国累计进口炼焦煤6383.84万吨，同比增长16.71%。2022年12月份中国焦炭出口量为51.8万吨，出口量较11月份下降15.84%，较2021年12月增加17.46%。2022年焦炭出口量为895.10万吨，较2021年增加38.8%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性。

　　市场研判：逢低做多。

　　风险提示：关注终端需求、宏观政策、澳煤通关。

　　美豆 豆粕

　　核心观点：美盘休市无报价，巴西大豆收割推进

　　主要逻辑：

　　①美盘休市无报价。AgRural预计，截至上周四巴西农户已经收割了25%的2022/23年度大豆作物，主要生产州马托格罗索州田间作业进展迅速，较之前一周相比提升了八个百分点，上一年为33%。AgRural预计巴西本年度大豆产量将达到1.509亿吨，而此前预估为1.529亿吨，调降预估的原因是该国最南端的南里奥格兰德州遭遇严重干旱。虽然产量预估被下调了，但依然将创下巴西大豆产量的历史纪录。AgRural强调马托格罗索州收割活动进展迅速，但表示帕拉纳州和南马托格罗索州有持续降雨，这些地区的收割活动“非常缓慢”，可能会引发品质问题。

　　②昨日连粕震荡收涨，主力M05报收于3866元/吨，上涨40元/吨，减仓2.33万手。油厂豆粕现货报价稳中上调，沿海区域油厂主流报价在4450-4500元/吨，其中广东4450元/吨涨30元/吨，江苏4460元/吨持稳，山东4480元/吨持稳，天津4500元/吨涨20元/吨。全国主要油厂豆粕成交7.85万吨，其中现货成交7.85万吨，远月基差无成交。

　　市场研判：M05短期关注3800整数关口支撑，中长期滚动做空。

　　玉米

　　核心观点：北港玉米现货报价下跌 玉米期价震荡为主

　　一、供给

　　①玉米购销：截止2月20日，锦州港新粮主流价格维持2820元/吨，报价下跌；南通区域报价2930-2950元/吨，报价稳定；南方港口报价2950-2980元/吨，报价持稳；华北深加工主流报价维持在2800-2850元/吨，部分企业报价继续下调。

　　②小麦购销：截止2月20日华北区域小麦价格维持3150-3200元/吨，报价小幅下跌。当前小麦价格依旧没有替代优势。

　　③进口谷物：乌克兰宣布延长战时状态时间，这使得乌克兰谷物能否继续顺利出口存在变数。与此同时，美玉米出口数量和节奏依然是重要变量。

　　④稻谷方面：继续关注稻谷投放政策对国内谷物价格变动影响。

　　二、需求

　　饲用需求：据样本企业数据测算，2022年11月，全国工业饲料产量2579万吨，环比下降2.8%，同比下降1.5%。

　　三、策略建议

　　短期玉米反弹受阻，建议投资者多单逐步止盈。

　　油脂

　　核心观点：谨惕印尼出口政策变化，短期震荡，中长期震荡偏空

　　1、ITS：马来西亚2月1-20日棕榈油出口量为784105吨，上月同期为589308吨，环比增加33.06%

　　2、AmSpec：马来西亚2月1-20日棕榈油出口量为723482吨，上月同期为566561吨，环比增加27.7%

　　3、据Mysteel调研显示，截至2023年2月17日（第7周），全国重点地区棕榈油商业库存约96.11万吨，较上周减少1.9万吨，降幅1.94%。

　　4、据Mysteel调研显示，截至2023年2月17日（第7周），全国重点地区豆油商业库存约78.59万吨，较上次统计减少0.46万吨，降幅0.58%

　　5、据Mysteel调研数据显示：本周全国港口大豆库存为490.18万吨，较上周减少57.94万吨，减幅11.82%，同比去年增加113.06万吨，增幅29.98%

　　6、据Wind数据，截至2月20日，全国进口大豆港口库存为654.09万吨，2月13日为646.85万吨，环比增加7.24万吨

　　策略建议：

　　单边：短线上空下多，中长期逢高做空

　　沪铜

　　核心观点：海外矿端扰动，铜价高位震荡偏强

　　主要逻辑：

　　（1）供给：海外矿端扰动仍在继续，第一量子称巴拿马铜矿或于2月23日停产。截至2月17日当周，铜精矿港口库存104.7万吨，周环比降5.4万吨。冶炼厂粗炼费77.4美元/干吨，周环比下跌2.6美元；精炼费7.74美分/磅，周环比下跌0.26美分。冶炼利润理论值771.74元，周环比回落81.62元。

　　（2）需求：2月17日当周，国内主要大中型铜杆企业开工率61.58%，周环比下跌0.66个百分点。2月20日，华北电解铜贴水300元/吨，日环比跌15元。华南电解铜贴水110元，日环比跌35元，下游消费不佳，持货商主动降价出货。

　　（3）库存：截至2月20日，LME铜库存6.55万吨，日环比增675吨；上期所仓单13.11万吨，日环比减199吨。SMM铜库存环比上周五增加0.45万吨至32.99万吨。

　　（4）估值：截至2月20日，长江有色铜升水30元，日环比跌20元；SMM电解铜贴水80元，日环比跌25元。洋山铜最高溢价32美元/吨，日环比持平。

　　综合分析：国内宏观，证监会启动不动产私募投资基金试点，支持不动产市场平稳健康发展。供应端受南美矿端扰动影响，铜精矿港口库存周度录得回落5.4万吨，冶炼厂加工费持续回落，带动冶炼利润下滑。需求方面SMM调研下游消费恢复不及预期，下游订单表现平平，铜杆企业开工率下滑0.66个百分点，现货贴水走扩，但金三银四开工旺季在即，未来需求仍有向好预期，预计铜价高位震荡偏强运行。

　　策略建议：高位震荡偏强。

　　沪铝

　　核心观点：云南限电减产，铝价震荡偏强

　　主要逻辑：

　　（1）供给：据阿拉丁，云南部分电解铝企业接到减产通知，从18日开始压减负荷，2月27日压减到位。以建成产能580万吨为标准进行累计负荷压减，且压减比例超过40%。预估电解铝运行产能将降至340万吨附近，以目前427万吨运行产能折算，减产约85万吨。

　　（2）需求：据SMM，2月16日当周铝下游加工龙头企业开工率环比上涨1.7个百分点至61.5%。下游有序复工，现货市场接货情绪转向积极，消费整体处在回暖阶段。

　　（3）库存：截至2月20日，电解铝社会库存123.3万吨，环比上升1.7万吨。上期所仓单21.79万吨，日环比减1223吨。LME库存58.58万吨，日环比减1675吨。

　　（4）估值：截至2月20日，A00铝锭报贴水80元/吨，日环比跌10元。电解铝估算成本17485元/吨，日环比持平；吨铝利润1204.9元，日环比涨230元。

　　综合分析：证监会启动不动产私募投资基金试点，支持不动产市场平稳健康发展。云南地区限电减产或涉及电解铝产能70-80万吨，云南汛期仍有3个月时间，电力紧张情况短期仍难以看到缓解预期，供应端对价格仍有支撑；下游开工率继续回升，需求端表现出回暖迹象，上期所仓单库存回落，库存拐点初现。在供应端减产、需求复苏、库存拐点初现下，预计铝价震荡偏强。

　　策略建议：震荡偏强，操作上逢低布局多单。

　　白糖

　　核心观点：美盘休市 伦敦白糖小幅收高

　　行业动态：

　　产业动态

　　1. 泰国22/23榨季截至2月16日累计压榨甘蔗6830.2万吨，同比增加5.08%，产糖767.2万吨，同比增加10.11%，产糖率11.232%，上年同期为10.719%。

　　2. 机构估计22-23榨季欧盟+英国的进口总量为270万吨（不考虑来自乌克兰的进口），其中205万吨来自巴西。乌克兰方面预计可再为欧盟+英国提供20万吨白糖进口。

　　3. 俄罗斯22-23榨季截至2月中已累计生产589万吨糖。机构预计23-24榨季种植面积同比增长1.3%至103万公顷。

　　4. 2月中上旬广西天气连续降雨导致广西部分糖厂收榨延迟。

　　市场分析：

　　美盘总统日休市，伦敦05合约白糖涨0.2%收于569.3美分。印度出口前景不佳继续支撑市场。预计印度本榨季产量3400万吨左右，低于上榨季的3580万吨。郑糖随国内商品维持强势，回到5950附近，盘面产业席位空单小幅增加，资金席位则增持多单，上方6000点或再度面临冲击。仓单约35万吨，预报5万吨。关注广西收榨进度及二月份进口情况。

　　操作策略

　　日内参考区间5920-5970，6000点压力较大。

　　投资咨询资格证：金国强（Z0014754）吴晓杰（Z0014054）蒋维波（Z0014775）

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