“期货经营机构服务实体经济典型案例（2022）”系列报道之七

　　近年来，受部分西方企业“抵制”新疆棉花影响，我国涉棉企业生产经营面临一定压力。期货经营机构可加强与商业银行合作，发挥专业优势，为涉棉企业提供具备“融资+保值”功能的综合金融服务。

　　自2020年起，建信期货全资风险管理子公司——建信商贸，联合建设银行创新推出“棉花收购贷”供应链融资风险管理服务新模式，帮助新疆棉企有效改善“库贷挂钩”下企业解质押面临的资金流紧张问题。

　　建信期货副总裁兼建信商贸董事长金学军告诉期货日报记者，2022年以来，市场呈现期货价格比现货价格低的反向结构，涉棉企业面临风险管理新难题，建信商贸和建设银行在“棉花收购贷”基础上，升级“棉花收购贷＋期权”服务模式，为涉棉企业提供更加高效的风险管理服务。

　　Z公司是一家棉花贸易公司，在2022年新棉收购季面临资金流动性不足、价格波动风险加大的难题。“棉花收购贷”服务模式虽然可以解决企业资金流动性问题，但在期现价格倒挂的反向结构下，基差风险难以通过单一期货工具进行有效管理。

　　针对企业面临的新难题，建信商贸设计了“棉花收购贷＋期权”服务模式，即在原有“棉花收购贷”模式的基础上嵌入期权保值策略，通过发挥期货风险管理公司“保价”专业优势，择机以场内、场外期权或期权组合方式进行套期保值，全方位进行押品管理和货值跌价风险管理。

　　自2021年9月开始，建设银行累计向Z公司发放贷款3亿元用于收购新棉，建信商贸也陆续收到Z公司销售的棉花仓单。在建信商贸持有仓单期间，棉花期货价格先涨后跌，且跌幅较大，由于通过场外领式、海鸥及场内期权组合实现100%套期保值，有效规避了2022年6月以来棉花价格加速下跌的风险。

　　在金学军看来，“货权＋期权”的组合不仅为建设银行融资提供了更加有效的安全保障，而且通过灵活的期权保值策略，解决了不同市场行情下企业的套期保值需求。

　　本案例中，期货经营机构立足于棉花产业链融资需求，通过风险管理公司的专业服务，为银行信贷支持（籽棉收购—皮棉加工—产品销售）提供了更加有效的安全管理手段，企业可以放心持续使用融资资金，无需在不同阶段进行额度腾挪，保持了现金流和生产经营的稳定。风险管理公司在服务过程中，专业能力进一步得到提升，为后续创新服务积累了宝贵经验。

　　该服务模式通过发挥建信商贸仓单管理、盯市服务功能，一是将银行对押品的质押监管转为货权持有，并且以贸易过程中的货权变动实现浮动库存管控，促使存货管理更加贴近企业购销实际；二是支持融资存续期间的销售安排，通过对正常的贸易活动及现金流的掌握，准确了解客户实际经营情况，有助于完善资金闭环，从而为银行融资安全提供更加有效的管理手段。

　　该服务模式针对特定市场情况，风险管理公司发挥专业优势，为企业提供场内/场外期权或期权组合策略。同时，整个套期保值过程执行坚决，在价格下跌初期就严格进行足额保值，通过看跌期权对价格下沿形成充分保护，有效锁定了收益，避免了价格大幅下跌带来的亏损。

　　金学军表示，建信商贸作为建行集团成员企业，曾与建设银行联手推出“棉花收购贷”服务模式解决棉企融资难问题。面对棉企的新难题，建信商贸不断优化升级服务，在原有“棉花收购贷”模式的基础上嵌入期权保值策略，对押品和货值跌价风险进行双重管理，进一步提升了金融服务实体经济的质效。