国内：国家发改委颁布新修订的《国家以工代赈管理办法》，新增政府投资的重点工程项目实施以工代赈和农业农村基础设施建设领域推广以工代赈方式等内容，将于3月1日起施行。此外，央行2月1日开展1550亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。当日有4470亿元逆回购到期，因此实现净回笼2920亿元。

　　国际：美联储进一步放缓加息。FOMC宣布加息25bp，将联邦基金利率的目标区间上调到4.50%至4.75%，符合市场预期。主席鲍威尔在发布会上表示未来可能仍有几次加息，今年预计不会降息；通胀回落趋势已经开始，但当前依旧偏高，未来如果通胀下降速度比预期的快，这将影响联储政策决策；当前就业市场依旧极度紧张，而经济则有望实现软着陆。

　　贵金属

　　昨日贵金属外盘普遍收涨，COMEX黄金涨1.11%报1966.8美元/盎司，COMEX白银涨1.02%报24.08美元/盎司。2月议息会议落幕，联储如期加息25bp，且鲍威尔整体受到市场欢迎，因此金银价格表现积极。总的来说，当前市场已经确认了联储加息渐入尾，未来市场或将针对通胀回落的速度以及联储结束加息时的利率高点进行新的博弈，在乐观的预期下贵金属价格仍有上行的动力，白银受投机属性的影响行情有望更早启动并录得超额收益。。接下来需要密切关注本周五即将公布的非农数据，以判断当前美国劳动力市场状况以及薪资对通胀的压力。Comex黄金核心价格区间【1900,2000】美元/盎司。

　　 Comex白银核心价格区间【22.7，25.7】美元/盎司克。

　　投资策略：逢低买入。

　　风险提示：美联储货币政策变化、俄乌冲突升级，金银短期涨幅已经偏高，价格波动加大。

　　铜

　　 LME铜跌2.42%，报9054.0美元/吨。上海升水-40，广东升水-125。美联储议息会议落地，加息幅度如期放缓至25bp，鲍威尔在发布会上表示仍需不止一次加息，并且今年不会降息。国内方面，随春节长假陆续复工复产，经济修复预期的成色将逐步得到检验，从高频出行和娱乐数据来看，出现好转但与疫情前尚存差距，因此未来经济修复或有预期差博弈。并且从估值的角度上来看，铜价目前处于较高水平，现实端恐短期内难以做出正向呼应，结合放缓加息预期已经落地，铜价或面临一定回调风险，LME铜核心价格区间【8700，9500】美元/吨，沪铜核心价格区间【66000，71000】元/吨。

　　风险提示：俄乌冲突，价格上涨后消费塌陷。

　　铝

　　 LME收2631.5，日跌12.5或0.47%。供给方面市场云南暂未进一步影响生产；需求方面，消费好转预期增强，但尚未出现明显好转。库存方面延续累库走势，下游复工尚未到元旦前水平。现货贴水略有扩大，但跌价后贸易商买货意愿增强，成交活跃；铝棒加工费走弱。成本方面，国内电煤价格弱稳运行，炭块价格继续小幅下跌，整体成本下滑；欧洲天然气价格小幅下跌，但电价整体上移。海外亚洲升水小幅下跌，欧洲现货升水稳定，美国现货升水继续保持上涨趋势，海外整体略偏多。

　　投资策略：单边空头底仓持有，短期宏观情绪仍处于乐观状态，继续关注国内累库幅度和宏观情绪转变。

　　风险提示：美国加息暂停、国内地产端消费超预期恢复。

　　铅

　　隔夜美联储如期放缓加息25基点，伦铅上涨0.12%至2140美元，沪铅反弹0.49%至15250元。现货市场小幅贴水0-10元，持货商出货积极性一般成交未见明显好转。昨日上期所仓单下降3477吨，我们更倾向这是铅价下跌后下游补库驱动，节后沪铅弱势已逐步兑现累库预期，目前来看产业利润偏低水平，海外库存历史低位，绝对价格下方仍有支撑，预计沪铅主要波动区间15200-15500元/吨，伦铅主要波动区间2100-2250美元/吨。

　　投资策略：下跌有成本支撑，但累库抑制向上涨幅，维持区间操作。

　　风险提示：宏观预期转弱及海外冶炼复产节奏。

　　锌

　　昨日伦锌大幅下挫，自3400美元一线回落跌至3297美元日内地低点，最终收报3320美元，跌幅2.41%。春节前现货市场，现货全面转帖水，上海市场对02合约贴水20-40元/吨，广东地区主流品牌报价对03合约贴水50-90元/吨左右。节后需求尚未完全回归，市场处于静待需求被证实或证伪的过程之中。从劳工到位及项目开工看，现阶段需求还不如同比，锌价承压；但是，在需求被证伪前，锌价下跌空间有限，沪锌主力核心运行区域23900-24300元/吨，关注23900/24000附近的支撑。

　　风险提示：暂无。

　　镍

　　隔夜市场伦镍大幅下跌，收于29000美元/吨，跌1410美元或下跌4.64%，沪镍03合约夜盘下跌4960元/吨至219210元/吨或下跌2.21%。现实产业需求仍然较弱节后回暖预期有待数据验证，叠加金川精炼镍产量扩增消息扰动，致使镍价有所回调，而纯镍低库存和现货备库需求对镍价有所支撑。宏观方面昨日美国通胀加息符合放缓预期美元指数走弱和国内稳增长政策持续发力或对镍价有所支撑。基本面方面，供给端物流逐渐恢复整体产量小幅增加，因节前进口窗口打开随着开工的恢复进口物流流入或许会增加节后现货流通量，需求端不锈钢及新能源产业链开工仍相对偏低。价格方面短期需待下游需求恢复情况验证，中长期价格受供给提升速度左右。因此在一级镍特别是镍板的低库存矛盾未缓解前，维持伦镍【26000,31000】美元/吨核心区间震荡思路，沪镍下方【180000,200000】元/吨区间有现货备货需求和一定的技术支撑，操作上维持区间高位震荡思路。

　　投资策略：区间操作思路，价格冲高可适当布局短期空头头寸。

　　风险提示：印尼产业政策动向，其它重大国际事件。

　　锡

　　锡价大幅回落，LME锡收于28955美元/吨，跌595美元/吨或2.01%；沪锡夜盘收226030元/吨，跌9540元/吨或4.05%。美联储议息会议落地，有色金属普遍回调，锡价跌幅明显。目前市场偏向于交易未来乐观预期，一是疫情扰动弱化，未来消费复苏；二是锡矿加工费下行，未来冶炼产出下降。此外大型矿项目暂停消息继续提振多头信心。但国内库存压力仍然较大，基本面现实兑现尚早，因此锡价或阶段性回调，考虑宏观和产业比较难以再次同时出现今年价格低点时的悲观和过剩程度，因此向下空间可能受限。策略建议多头逢高减仓，考虑过剩收窄预期，空头性价比或有限。风险点：消费超预期回暖等。

　　投资策略：多头逢高减仓，考虑过剩收窄预期，空头性价比或有限。

　　风险提示：消费超预期回暖等。

　　铁矿石

　　周三夜盘铁矿石I2305收跌1.38%至858.5元/干吨，领跌黑色。我们认为这属于技术性调整，存在补跌成分。因为从基本面来看，铁矿石驱动偏多：供给端，矿山最新一周的发货量偏低，预计2月上旬铁矿到港量少，在去年四季度发货冲量后，整个一季度发货存在季节性回落可能；需求端，铁水产量持续向上修复，预计随着钢材需求复苏，铁水产量将进一步提高；库存端，钢厂铁矿石低库存，存在主动补库的空间。春节后2-3周是钢材季节性垒库期，虽然对原料存在负反馈压制，但并不能就此证伪钢材需求复苏，因为在31省份已制定2023年GDP增速目标均高于其2022年GDP实际增速的情况下，需求复苏可能正在路上，这点可以从1月份制造业PMI订单指数回升速度快于生产指数得到佐证。估值方面，港口麦克粉仓单923元/干吨，盘面贴水6.9%，幅度有所扩大。

　　投资策略：逢低买入，或买05抛09正套，或买铁矿空焦煤。

　　风险提示：供需超预期变化，发改委监控铁矿价格波动的政策风险。

　　工业硅

　　昨日工业硅期货收17900元/吨，跌幅-0.97%/-175元/吨，主力合约持仓103413手，日增仓+3448手，交易金额42.99亿。不通氧553#(华东)现货贴水800元/吨，421#(华东)贴水900元/吨。期货盘面工业硅低开低走，跌势开始企稳。现货方面下游交易情况不佳，553#继续小幅走弱100-150元/吨，421#暂时企稳。目前，基本面维持弱势，供应端充裕叠加库存处于相对高位，对硅价上行形成压制，而远期终端需求复苏且生产成本高企，部分企业成本倒挂，又对硅价形成支撑。我们预计短期价格仍然保持区间内震荡，核心运行区间【17500，19000】元/吨。未来重点关注一季度的需求回暖验证和多晶硅投产计划是否如期。

　　风险提示：新疆复产不及预期，需求复苏超预期恢复。