【20230215】镍周报：脉冲式行情

　　上周，托克指控称，公司发现迪拜金属商人Prateek Gupta控制的一系列公司在交易镍金属的过程中存在“系统性欺诈”。初步核查该公司发货的集装箱，发现里面装的货物不含镍。据了解，托克在22年12月就发现了该“欺诈交易”，交易的镍金属主要为镍板，量级约2万吨镍，原本是像欧美供应。该事件公布后，伦镍首先大涨，沪镍随之，但经过市场反应后，又逐渐下跌，主要形成了脉冲式行情。

　　供应端，截至2月10日，镍沪伦比值7.302，盘面进口盈利1498元/吨。上周，进口窗口打开，部分贸易商锁比价，预计本周镍豆、镍板均有到货。当前镍价中枢仍位于高位，仍能打出更多的供应来缓解当前低库存的矛盾，但供应产出的节奏需持续跟踪，预计三季度末至四季度逐步开始累库。

　　需求端，预计3月不锈钢存在新增投产，当前原料备货相对充足。1月硫酸镍产量预计3.58万吨镍，环比下降5%。

　　预计2023年国内镍板供应增量约3万吨，产量达20.1万吨；进口镍板总量预计12.8万吨；整体纯镍供应总量约37.1万吨，同比增速达15%。从纯镍供应节奏来看，我们预计一季度供应增量尚不明显，叠加纯镍低库存支撑，短期纯镍存在反弹空间。

　　不锈钢来看，供应端产出斜率大于下游消费端恢复斜率，叠加当前不锈钢库存位于历史同期高位，后续库存累库压力较大，我们认为短期不锈钢价格震荡偏强运行，成本端对不锈钢价格支撑位预计在16500元/吨附近。

　　平衡表

　　镍观点小结

　　电解镍核心观点：震荡偏强 预计2023年国内镍板供应增量约3万吨，产量达20.1万吨；进口镍板总量预计12.8万吨；整体纯镍供应总量约37.1万吨，同比增速达15%。从纯镍供应节奏来看，我们预计一季度供应增量尚不明显，叠加纯镍低库存支撑，短期纯镍存在反弹空间。

　　镍铁价格：偏多 镍铁现货价格1360元/镍点。

　　镍铁利润：中性 镍铁厂利润边际好转，利润率约+0.3%至+12%之间。

　　电解镍进口利润：偏多 截至2月10日，镍沪伦比值7.302，盘面进口盈利1498元/吨。

　　电解镍现货升贴水：中性

　　金川镍升水7650元/吨；

　　俄镍升水5350元/吨；

　　挪威大板升水9500元/吨；

　　镍豆贴水3300元/吨；

　　LME0-3升贴水：偏空 LME0-3升水-218美元/吨。

　　电解镍库存：偏多 截至2月13日，LME镍库存47958吨，其中镍豆库存37284吨，镍板库存8916吨。

　　截至2月10日，电解镍国内社会库存为4673吨。

　　不锈钢观点小结

　　核心观点：震荡偏强 供应端产出斜率大于下游消费端恢复斜率，叠加当前不锈钢库存位于历史同期高位，后续库存累库压力较大，我们认为短期不锈钢价格震荡偏强运行，成本端对不锈钢价格支撑位预计在16500元/吨附近。

　　产量：偏空 预计3月不锈钢存在新增投产，当前原料备货相对充足。

　　冶炼利润：中性 不锈钢利润位于盈亏平衡附近。

　　不锈钢社会库存：偏空 截至2月10日，不锈钢库存小幅去库至121.4万吨，主要系无锡地区去库。供应端产出斜率大于需求端恢复斜率，预计后续累库压力较大。

　　周度价差数据

　　伦镍价差结构

　　伦镍价格曲线呈contango结构，LME0-3升水-218美元/吨。

　　沪镍价差结构

　　沪镍月差呈back结构，近强远弱格局维持。

　　截至2月13日，国内电解镍升水均价7000元/吨。

　　纯镍价差

　　供给端：周度变化情况

　　镍矿价格企稳

　　海运费下滑至7-8美元/吨，菲律宾红土镍矿1.5%CIF价格72美元/吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　镍铁供应

　　印尼镍铁稳步放量，整体镍铁过剩格局较为明确。12月镍铁进口9.4万吨镍，环比上涨9.25%。

　　1月国内镍生铁产量约3.848万吨镍，环比上升6.68%。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货

　　镍铁利润向暖

　　镍铁现货价格1360元/镍点。镍铁厂利润边际好转，利润率约+0.3%至+12%之间。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货

　　纯镍进口亏损

　　截至2月10日，镍沪伦比值7.302，盘面进口盈利1498元/吨。上周，进口窗口打开，部分贸易商锁比价，预计本周镍豆、镍板均有到货。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　硫酸镍价差情况

　　截至2月8日，硫酸镍、镍铁价差为4.3万元/吨镍。

　　根据测算，当硫酸镍和镍铁价差大于2.1万元/吨镍时，转产高冰镍项目可行。以当前镍铁和硫酸镍价格来看，转产高冰镍项目动力充足。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　LME镍库存小幅累库

　　截至2月13日，LME镍库存47958吨，其中镍豆库存37284吨，镍板库存8916吨。

　　数据来源：LME,紫金天风期货

　　国内镍库存小幅去库

　　截至2月10日，电解镍国内社会库存为4673吨。

　　数据来源：紫金天风期货

　　需求端：周度变化情况

　　不锈钢周度变化

　　不锈钢利润盈亏平衡。

　　截至2月10日，不锈钢库存小幅去库至121.4万吨，主要系无锡地区去库。供应端产出斜率大于需求端恢复斜率，预计后续累库压力较大。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　需求：新能源耗用镍预计约46万吨镍

　　2022年1-12月，三元动力电池用镍量累积约31.96万吨镍，同比增长50.15%，三元电池占动力电池总产量比重约39%。

　　展望2023，以悲观/中性/乐观预计三元动力电池对应的耗镍量分别为43.7/46.3/50.3万吨镍，新能源用镍量在镍消费占比由18%提升至22%。

　　联系人：杨希娅

　　从业资格证号：F03092600