国家发改委 主任何立峰表示，将加快发展方式绿色转型，深入推进环境污染防治，全面加强资源节约，积极稳妥推进碳达峰碳中和，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，推进生态优先、节约集约、绿色低碳发展。

　　去年地方财政收入普遍下滑，山西、陕西、内蒙古、新疆却逆势大增，收入增速高达两位数。分析指出，四省属于能源资源型省份，去年煤炭等能源价格上涨、产量增长，相关企业收入增加，上缴税费大增，带动财政收入快速增长。

　　欧佩克秘书长海赛姆·盖斯表示，欧佩克仍致力于稳定全球油价。最新预测显示，2023年石油需求将超过疫情前水平，达到近1.02亿桶/日；预计到2025年石油需求将进一步增加，达到1.1亿桶/日。

　　原油：

　　近期原油基本面整体以需求端为主导，供应端继续起到有力支撑，国际金融市场存在一定波动传导，土耳其地震短线利好但预计影响相对有限。需求方面，IEA署长及OPEC秘书长均对中国需求复苏前景表示乐观。沙特方面上调了3月份销往亚洲、欧洲、美国大部分石油的OSP官价，在一定程度上提振市场情绪。从供给侧来看，俄罗斯副总理诺瓦克宣布，俄罗斯3月计划减产原油50万桶/日，为油价构成一定利好作用。国际宏观面，美国非农数据远超预期，造成金融市场剧烈波动。美国1月季调后非农就业人口增加51.7万人，为2022年7月以来最大增幅；美国1月失业率录得3.4%，触及53年低点。市场对于美联储将继续收紧流动性的预期显著升温，美元指数重回103点位以上，建议持续关注美联储货币政策导向，警惕国际金融市场波动传导。突发事件方面，土耳其于2月6日发生两次7.8级强震，导致当地Ceyhan Port短暂停运。该港口涉及Baku-Tbilisi-Ceyhan(BTC)输油管道线，原油出口量预估约66.5万桶/日水平；Kirkuk-Ceyhan输油管道线，原油出口量预估约39.5万桶/日水平。Ceyhan港口停运对于当地原油出口构成一定短期影响，从供给侧短线利好油价，但由于重启较快故其作用相对有限。观点仅供参考。

　　燃料油：

　　近期高低硫燃料油绝对价格跟随成本端上行，高硫燃月差逐步修复。外盘高硫燃S380 4-8月差延续Backwardation结构，内盘FU 5-9月差在平水附近徘徊，新加坡地区高硫船燃供应短期收紧问题后续或逐步趋缓。低硫燃方面，国内低硫燃供应与往年同期相比继续偏紧，节后船用油需求回温预期构成一定利好，LU主力-次主力月差Backwardation结构较为稳固。近期低硫燃料油内外盘价差LU-VLSFO 04-MAR结构稳定，基本在20美元/吨附近徘徊，预计LU-VLSFO继续以内盘升水结构为主，建议持续关注我国保税低硫燃出口配额使用及下发进度。从高低硫二者相对走势而言，外盘高低硫价差Hi-5 APR目前在200美元/吨附近，内盘LU-FU 05价差基本在1350-1450元/吨区间。目前高低硫价差与前期高位相比整体偏弱，但考虑到欧美对俄罗斯制裁短期之内难以完全放开，高低硫燃料油供应强弱格局较难根本性扭转，高低硫价差下方支撑仍较为稳固。观点仅供参考。

　　沥青：

　　上周沥青期货主力合约大致在3800至3900元/吨之间宽幅震荡，未能受原油价格带动大幅上行，裂差修复，但依然处于高位。这体现了市场对于未来强需求的预期情绪降温。近月合约临近交割，周内京博石化共注册了5000吨期货仓单。从基本面来看，节后各地需求还未恢复，炼厂依然是以执行节前合同出货为主，炼厂增产节奏前置，库存累库趋势未改，供需两端难以出现较大的矛盾。短期内需求的预期难以通过高频数据证实，我们认为在预期落地、需求真正出现之前，成本端原油的价格仍会对沥青的报价造成较大影响。而盘面月差将会维持Back结构，难以出现较大的翻转。综合来看，近期来自基本面的驱动较弱，可适当逢高空配，建议关注未来的炼厂开工恢复速度和库存累库情况，谨防宏观局势变化导致成本端原油大幅波动的风险。观点仅供参考。

　　烯烃产业链：

　　前交易日甲醇主力比前收盘价跌1.96%至2598元/吨；塑料主力比前收盘价跌1%至8142元/吨；PP主力比前收盘价跌0.84%至7834元/吨。

　　甲醇：

　　基差偏高。从估值看，甲醇制烯烃综合利润处于低位；甲醇进口利润偏低，综合估值水平中等。从供需看，国内甲醇开工率68.3%，环比变化不大。进口方面，预计一周到港量22万吨，属偏低水平。下游主要需求MTO开工率80%，环比上升。当周港口库存下降4.5万吨，至78.5万吨。内地工厂库存环比下降2万吨至46.8万吨；工厂订单待发量30.8万吨，回升明显。综合看甲醇供需转强。

　　塑料：

　　基差中等。从估值看，进口利润下行至偏低位置；线性与低压膜价差偏高。综合估值水平略偏低。从供需看当周国内开工率87%，环比下行，但是同比已经低于过去两年同期水平；进口到港量预计将有所减少。需求端制品开工率环比季节性上升，幅度与往年类似。库存方面，上游库存上升，其中标品库存偏低，煤化工库存偏高；中游社会库存进一步抬升。综合看供需变化转强。

　　聚丙烯：

　　基差偏低。从估值看，丙烯聚合利润下行至低位，拉丝与共聚价差中等，综合估值水平偏低。从供需看，当周国内开工率提升1.2%至81%，但整体同比仍偏低；新装置投产预计给一季度供需面带来较大压力，但部分装置开工时间有所推迟。下游开工率环比季节性回升。库存方面，上游库存小幅下降，整体偏低；中游贸易商库存小幅下降，港口库存上升。综合看供需边际变化偏中性。

　　策略上建议关注甲醇正套交易机会以及塑料看涨期权交易机会。仅供参考。

　　橡胶：

　　上周沪胶主力合约RU2305累计下跌160元/吨至12545元/吨，跌幅1.0%；20号标胶期货主力合约NR2305累计下跌140元/吨至9790元/吨，跌幅1.4%。

　　根据卓创统计的青岛地区天然橡胶贸易环节库存数据，截至2月3日，区内区外合计库存72.3万吨，周环比增加0.8%，累库速率有所放缓。此外，上周轮胎厂开工率快速攀升，全钢胎62.3%、半钢胎67.7%，其中全钢胎已高于去年元宵节后水平。中期来讲，由于2月份全球主产区总体产量进入低产期，而国内下游进入“金三银四”，沪胶产业链存环比改善空间。

　　操作上，可考虑卖出RU2305虚值看跌期权，期价破12500元/吨止损。以上观点仅供参考。

　　纸浆：

　　上周纸浆主力合约SP2305高位回调，周累计下跌140元/吨至6682元/吨，跌幅2.1%。现货偏弱，山东地区针叶浆、阔叶浆报价均下调。截至周五，针叶浆俄针、银星低价区间在6950（-175）~7100（-125）元/吨；阔叶浆俄针、明星低价区间在5800（-300）~5950（-275）元/吨。

　　元宵节后，规模纸厂开工正常，文化纸发布涨价函，但经销商短期持观望；包装纸贸易库存整体较充足，下游按需采购；生活用纸开工提升较快，浆价下跌后，业者观望情绪渐浓。国内方面，关注下游开工抬升后，贸易环节纸浆去库以及纸企涨价实际落地情况；海外方面，继续关注芬兰工会罢工和智利森林大火对纸浆供应的影响情况变化。

　　操作上，维持SP2305短期估值区间在6500~7000元/吨震荡，以上观点仅供参考。

　　隔夜，LME铜收跌146美元，跌幅1.63%，LME铝收跌59美元，跌幅2.34%，LME锌收跌121美元，跌幅3.86%，LME镍收跌1700美元，跌幅5.83%，LME锡收跌555美元，跌幅1.99%，LME铅收跌28美元，跌幅1.32%。消息面：美国2月密歇根大学消费者信心指数初值为66.4，创2022年1月以来新高，预期65。央行发布数据显示，1月份新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9227亿元，刷新单月最高纪录。云南减产近期推动遇阻，短期内减产动作或将停止。贵州，四川，广西地区，2月份下旬开始，前期减产产能，有逐渐恢复的预期，预计2月份较1月份三地累计复产13万吨。国内主要大中型铜杆企业综合开工率约为62.51%，较上周大幅增长20.36个百分点。SMM全国主流地区铜库存减少0.15万吨至31.29万吨，国内电解铝社会库存增4.7万吨至119万吨，铝棒库存-0.85万吨至21.44万吨，七地锌锭库存增0.67万吨至18.08万吨。短期基本面数据低于预期，金属震荡回调出现。操作建议短线偏空交易为主，套利方面铜铝跨期正套可继续参与。关注俄乌战争风险，观点仅供参考。

　　钢材：

　　央行发布数据显示，1月份新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9227亿元，刷新单月最高纪录，其中住户贷款增加2572亿元，企（事）业单位贷款增加4.68万亿元。社会融资规模增量为5.98万亿元，比上年同期少1959亿元。1月末M2同比增长12.6%，增速创2016年5月来新高。基本面来看， 节后钢材市场供需双增，但供应大于需求，下游需求恢复慢于市场预期，钢材库存环比继续增加。从价格走势来看，本周库存积累速度下降，钢价在成本和库存支持下，虽然现货商家销售压力增加，但市场预期未来刚需爆发，短期强预期无法证伪。钢价在连续上涨3个月后，在目前现状下继续上涨压力较大，随着获利盘的离场，期螺下挫，钢坯走弱，部分城市出现涨后回落情况，预计钢价震荡后再次上涨概率增加。

　　美联储加息节奏放缓以及房地产利好政策的实施，对黑色金属价格利多。基本面来看，春节后生铁产量环比上升，对铁矿石需求增加；与此同时，1季度是铁矿石发运淡季，铁矿石市场需求环比增加而供应环比下降，基本面改善。从调研数据来看，钢厂进口铁矿石库存以自然消耗为主，总体库存偏低，预计节后有补库需求。但从价格走势来看，由于连续上涨3个月涨幅较大，随着钢价回调价格高位承压，等待下游需求回暖，矿价再次上涨可能较大。

　　双焦：

　　上周双焦震荡偏弱，节后双焦价格继续承压。炼焦煤方面，部分煤种上周下调30-120元不等，华北地区主流低硫主焦价格在2100-2300元/吨，价格整体疲软。供应方面，从洗煤厂数据来看焦煤供应逐渐恢复，开工率为72.57%较上期值增2.16%；日均产量60.1万吨增1.52万吨。不过下游需求表现偏弱，洗煤厂精煤库存继续被动增加累库，周环比增加3万吨，至153万吨。焦炭方面，利润继续亏损致使节后焦煤采购量未有明显增加。焦化开工率较节前基本持平。独立焦化厂产能利用率为72.4%周环比增加增 0.1%；焦炭日均产量66.5万吨基本持平。下游需求表现逐步回暖，铁水产量环比走升。山西地区主流市场准一级湿熄冶金焦报价2430-2550元/吨；准一级干熄冶金焦报价2810-2840元/吨，目前来看，短期焦炭供需矛盾并不凸显。下游钢厂节后需求增加，叠加近期焦煤价格下行，焦化利润逐步修复。除钢厂目前采购较为谨慎外，焦炭价格整体企稳。从盘面操作角度来看，目前空间有限。建议可以择时逢高做空焦煤，观点仅供参考。

　　上周国内指数以下跌为主，创业板指跌幅较大，大盘板块表现偏 弱，中证 1000 逆市上涨。外盘方面，纳斯达克指数跌幅最大，全球市场整体偏弱势。本A 股成交额较上周出现回落，当前处在 9000 亿附近，市场交投情绪相对平稳。北向资金共计净流入 近 30 亿，但仅周四大幅流入，其余交易日均流出，当前外资态度 反复。行业方面，通信和传媒板块领涨，有色金属和煤炭板块领 跌。消息面，强劲的美国就业数据可能导致美联储延长加息放缓 的进程，进而导致美元指数处于短期高位，外资流入情绪放缓。 其次，央行公布信贷数据，信贷数据如期回暖有望提振经济 修复预期，在此背景下，关注内资是否能接任增量资金的大旗。 其三，MSCI 公布了两只中国指数的调整名单，调整后由于指 数基金将被动调仓，可关注相关个股行情。总体上，经济复苏依然是当前的主要基调，信贷支持方向主要为先进制造、国产替代等领域， 故中证 1000 仍然能在各指数中占优。

　　豆类：

　　美豆窄幅震荡，波动区间较小，USDA2月供需报告下调美国大豆压榨量，下调阿根廷大豆产量至4100万吨，市场仍将重点关注阿根廷产量的最终定量情况，预计短期CBOT大豆仍围绕1500美分/蒲附近高位震荡运行。连粕上涨动力不足，近期市场供应保持充足，国内需求陷入阶段性淡季，短线预计围绕3800-4000元/吨一线运行。目前豆粕05、09合约整体基差有较大收敛空间。我们认为未来发展的方向可能是随着南美供应的逐步抬升，美豆价格有回落空间，期货盘面或呈现内强外弱格局，基差或更多的依靠现货端的回落完成修复，若南美天气不出现较大程度恶化，豆粕高位难以实现有效突破。

　　油脂：

　　马棕BMD冲高回落，印尼或会收紧供应，DMO政策不断调整引起市场担忧。另外，马来洪水风险升高、产量下降以及斋月需求增加形成较强支撑。整体而言，印尼暂停部分棕榈油出口许可的发放以扩大国内销售，随着天气转暖棕榈油性价比凸显，采购热情有所好转。棕榈油产地进入季节性减产周期，出口数据受到季节性影响，产量下滑不及预期与全球利率攀升都是压制油脂价格的重要因素，关注后期降雨及洪水影响，以及需求恢复情况。国内对后市消费预期看好，但国内棕榈库存高企，供应压力不减，棕榈油短线或震荡偏强。豆油不宜过分看空，小年之后油厂陆续开始放假停机，整体供应量减少叠加目前预计2月份大豆到港仅为550万吨左右，较12月份942万吨的大豆到港量大幅下降，此外受政策端影响，下游需求预期转好，餐饮业需求逐步恢复，油厂2-5月合同成交大幅放量，豆油库存仍然处于偏低位置。

　　软商品

　　棉花：

　　上周五美棉回落，主力5月合约收低0.36美分报85.58美分/磅，全周累计下跌0.62%，继续窄幅震荡。美棉近几周出口销售恢复正常，USDA2月便于棉花报告则小幅调低便于棉花消费。郑棉延续回落，节后下游棉纱价格虽迎来涨价，但整体成交情况未放量，订单情况不及预期，由于此前纺企对棉花原料已经进行补库，当前采取的策略是随用随买为主。操作上，建议套保空单逢低离场，CF2305合约下方14000元/吨一线面临成本支撑。观点供参考。

　　白糖：

　　上周五国际原糖收涨，主力5月合约涨0.05美分报20.04美分/磅，全周累计上涨0.25%，高位受阻。上周印度糖厂协会（ISMA）将2022/23年度印度糖产量预估值从10月份的3650万吨下调至3400万吨，并将糖出口预估从10月份的900万吨下调至610万吨。而近期泰国甘蔗和糖业委员会办公室（CSBO）表示，泰国预计在2022/23年度（4月到3月）出口900万吨糖，同比提高17个百分点。巴西甘蔗行业协会（UNICA）上周五表示，2022/23年度迄今，巴西糖产量累计达到3350万吨，同比增长4.5%。而近期降雨有利于2023/24年度的巴西甘蔗作物，巴西农户从4月份开始收获下一季作物。全球食糖阶段短期供应紧张，但正面临拐点，而国际糖价已处历史高位，继续做多的风险较大。国内郑糖供应正常，消费转淡。目前郑糖受外糖支撑较强，但现货局部有降。操作上，维持短空思路。观点供参考。

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