2023/01

　　30

　　隔夜重点消息

　　春节长假期间，全球股市上涨为主。商品方面，涨多跌少，原糖累涨近7%，伦锡上涨逾5%，而原油系品种出现不同程度下跌，美豆油累计跌幅达3.8%。

　　李克强主持召开国务院常务会议，要求推动消费加快恢复和保持外贸外资稳定，增强对经济的拉动力。会议指出，要针对需求不足的突出矛盾，推动消费加快恢复成为经济主拉动力，坚定不移扩大对外开放、促进外贸外资保稳提质。一是推动扩消费政策全面落地，合理增加消费信贷，组织开展丰富多样的促消费活动，促进接触型消费加快恢复。二是坚持对外开放基本国策，继续退出实际举措，努力稳定外貌。支持企业参加国内外展会，落实出口退税，信贷，信保等政策，保持人民币汇率在合理均衡水平的基本稳定，合理扩大进口。三是积极吸引外资。推动新版鼓励外商投资产业目录加快落地，支持地方招商引资，落实便利人员跨境往来措施，推动外资重大项目加快落地。

　　国央行：交通物流专项再贷款延续实施至2023年6月末，将中小微物流仓储企业等纳入支持范围，进一步增强金融支持交通物流保通保畅的力度，助力交通物流业高质量发展。

　　经文化和旅游部数据中心测算，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。

　　本周是今年第一个“超级央行周”，美联储，欧洲央行，英国央行等多个全球主要央行将公布利率决议。CME美联储观察工具显示，美联储2月加息25基点概率为98.4%。到3月累计加息25基点概率为15.5%，累计加息50个基点概率为84.2%。

　　截至1月28日，全国进口大豆港口库存为649.283万吨，1月16日为626.688万吨，环比增加22.6万吨。

　　由于印度大雨影响甘蔗供应，导致诸多工厂提前关闭，蔗糖产量占该国总产量三分之一以上的主要生产邦马哈拉施特拉邦可能出现出口下降。目前印度政府已经允许本国糖厂在2023年第一季度只出口620万吨甜味剂、570万吨蔗糖。印度主要向印尼、孟加拉国、马来西亚、苏丹、索马里和阿拉伯联合酋长国出口蔗糖。印度蔗糖产量的下降或导致全球蔗糖价格升高，并使其竞争对手巴西和泰国增加出口。

　　今日公布数据及事件

　　1、中国至1.27日全国重点地区豆油/棕榈油商业库存

　　2、中国至1.30日进口大豆港口库存

　　3、中国至1.30日钢银电商全国城市总库存量

　　4、Mysteel公布澳洲、巴西铁矿石发货量

　　5、北方港口铁矿到港量

　　晨会观点

　　铁矿石|I2305

　　核心观点：按需采买有刚需，铁矿石首日或开门红

　　①发运回升，到港增加，港口累库。澳巴发运2408.5万吨（+214.6），全球发运2855万吨（+251.3）。45港到港量2480.1万吨（+110.1），在港船舶104条（-16），45港库存13725.83万吨（+524.11）。

　　②铁水产量增加，港口成交偏弱，钢厂进口矿库存大减。进口矿周消耗1947.61万吨（+23.1），以疏港量推算的铁矿石需求为1755.81万吨（-516.11），以铁水产量推算的铁矿石需求为1585.99万吨（+19.81），钢厂铁矿石库存9228.29万吨（-1143.85）。

　　③综合来看，宏观经济稳中向好，疫情影响减弱，复工复产可期。钢厂利润改善，假期日均铁水增至226.57万吨，进口矿可用天数降至20天，节后按需采买有刚需，铁矿石基本面较好。但下游需求淡季，钢材库存累积，钢厂生产积极性或恢复较慢，价格监管风险仍存，铁矿石高位震荡。

　　市场研判：节后首日或开门红，但涨幅有限，高位震荡为主。短线做多与区间操作结合。5-9正套价差20以内已入场的仍可持有。

　　风险关注：宏观经济、监管调控、终端消费、减产复产

　　焦煤焦炭|JM2305&J2305

　　核心观点：焦炭第三轮提降开启 震荡运行

　　①假期期间，焦钢企业开工较为平稳，247家钢厂铁水产量226.57万吨，环比上升1.26%。原料库存有所去化，247家钢厂焦炭库存640万吨，环比减少5.93%；247家钢厂焦煤库存889万吨，环比减少3.29%；230家独立焦化厂焦煤库存923万吨，环比减少15.23%。供应方面，110家精煤厂产量50.13万吨，环比减少4.89%，一些煤矿延长了放假时间，煤炭开工同比往年处于低位水平，部分原因在于需求方面下游焦钢企业对后续原料价格有看跌预期，采购欲望并不强烈，观望情绪较重。此外，节后部分钢厂将对焦炭继续提降第三轮，在铁水上升，低位库存结构的情况下，本轮提降存在难度，焦钢博弈持续。

　　②2022年12月份，中国进口炼焦煤646.49万吨，占煤炭总进口量的20.92%，环比增加12.78%，同比减少13.66%。2022年全年中国累计进口炼焦煤6383.84万吨，同比增长16.71%。2022年12月份中国焦炭出口量为51.8万吨，出口量较11月份下降15.84%，较2021年12月增加17.46%。2022年焦炭出口量为895.10万吨，较2021年增加38.8%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性偏低。

　　市场研判：观望。

　　风险提示：澳煤通关、宏观政策、终端需求。

　　美豆|M2305

　　核心观点：预计开盘首日豆粕M05小幅震荡

　　主要逻辑：

　　①长假期间，美豆仍围绕南美天气变化和美豆出口情况交易，CBOT大豆主力合约先抑后扬，截止1月27日尾盘收于1512.25美分/蒲，较1月29日收盘价1509美分/蒲持平略涨0.2%。初期受南美产区降雨改善施压持续走低，后因美豆出口数据强劲以及技术买盘支撑再次攀升至1500美分/蒲关口上方。短期来看，因阿根廷大豆产量较期初大幅调减预期继续支撑盘面，但继续上扬动力不足，或维持在【1480,1530】区间震荡运行。

　　②国内豆粕现货市场先于期货重启，初七、初八陆续有油厂恢复开机。从目前贸易商报价来看，国内豆粕现货节奏紧跟美豆走势，昨日报价较节前持平略涨。以华北为例，1月29日华北豆粕贸易商现货报价为4590-4610元/吨，对比节前收尾在4570-4580元/吨，小幅上涨。因长假刚刚结束，下游市场节前皆有备货，目前市场交投清淡，大多持观望态度，等待期货市场开盘。豆粕期货方面，基于美豆在长假期间的表现，预计今日开盘后国内M05小幅震荡略强，关注3850元附近表现。

　　市场研判：节前基于南美产量预期我们对豆粕持短期震荡偏强，中长期看空思路，目前暂时维持此观点。另关注M5-9反套机会。

　　玉米|C2303

　　核心观点：北港玉米现货报价上涨 期货继续震荡为主

　　一、供给

　　①玉米购销：截止1月29日，锦州港新粮主流价格维持2820-2850元/吨，部分企业报价上涨5元/吨；南通区域报价2950元/吨，报价稳定；南方港口报价2950-3000元/吨，报价稳定；华北深加工主流报价维持在2870-2900元/吨，报价稳定。

　　②小麦购销：截止1月29日华北区域小麦价格维持3200-3250元/吨，报价持稳，无明显变化。当前小麦价格依旧没有替代优势。

　　③进口谷物：春节期间美玉米价格维持震荡，综合考虑汇率和运费，进口玉米成本较节前无明显变化。考虑玉米内外价差，短期国内无法大量进口。

　　④仓单情况：截止1月20日玉米仓单合计6.6万张，仓单环比（+0）张。

　　二、需求

　　饲用需求：据样本企业数据测算，2022年11月，全国工业饲料产量2579万吨，环比下降2.8%，同比下降1.5%。

　　三、策略建议

　　建议投资者继续观望为主，等待逢低买入机会。

　　生猪|LH2303

　　核心观点：现货弱势，盘面或有新低

　　主要逻辑：

　　①1月28日全国外三元出栏均价在14.82元/公斤，较节前下跌0.48元/公斤；全国2-3cm膘厚白条猪肉价格为19.74元/公斤，部分白条批发市场到货3411头。

　　②据Mysteel农产品监测的81家样本屠宰企业总屠宰量为78618头，屠宰开工率为14.49%。

　　综合分析：春节期间北方停工放假较多，交易清淡，东北中大猪有些外调，带动猪价小幅反弹，价格暂时高于节前；南方屠企节日停工较短，养殖端维持正常出栏，期间趁节日氛围短暂提涨，但需求增量乏力，出栏压力大，价格很快转跌，并陆续跌破节前水平。节后下游需求恢复不快，但规模场已经恢复正常出栏节奏，供需面偏松，猪价延续弱势。现货端仍呈偏弱态势，节后开盘有望受现货影响走弱，合约间继续呈近弱远强格局。

　　策略建议：近月2303合约或跳空低开出新低，可反套参与。

　　鸡蛋|JD2305

　　核心观点：现货跌幅有限，盘面窄幅调整

　　主要逻辑：

　　①1月28日主产区鸡蛋均价4.35元/斤，较1月27日价格持平。日内产区走货一般，养殖单

　　位顺势出货。

　　②主销区均价4.35元/斤，较1月27日价格涨0.01元/斤，涨幅0.23%。日内广东市场交投偏好、价格小涨;北京及上海市场维持稳定。

　　综合分析：春节刚过，整体市场交投偏弱。开市后部分环节虽有零星补货需求，但提振力度相对有限，目前经销商多以消化假期积攒库存为主。预计节后多地价格趋稳，局部根据当地走货情况窄幅整理。节日前后现货表现基本符合预期，供需相对平衡，盘面基差水平适中，暂无较大期现价差。

　　策略建议：预计节后开盘继续窄幅震荡整理。

　　油脂|Y2305&P2305

　　核心观点：短线观望，中长期震荡偏空

　　重要信息：

　　1.SPPOMA：2023年1月1-25日马来西亚棕榈油单产减少24.94%，出油率增加0.29%，产量减少24%。

　　2.SPPOMA：2023年1月1-20日马来西亚棕榈油单产减少6.82%，出油率增加0.18%，产量减少5.9%。

　　3.MPOA：马来西亚1月1-20日棕榈油产量预估减11.22%，其中马来半岛减9.5%，马来东部减少13.5%，沙巴减11.74%，沙捞越减18.61%。

　　4.MPOB：马来西亚将2月份毛棕榈油的出口税维持在8%，但将2月份的参考价从1月份的3889.52林吉特/吨上调至3893.25林吉特/吨。

　　5.SGS：预计马来西亚1月1-25日棕榈油出口量为876193吨，较上月同期出口的1224122吨减少28.42%。

　　6.ITS：马来西亚1月1-25日棕榈油出口量为824373吨，上月同期为1262147吨，环比下降34.68%。

　　7.AmSpec：马来西亚1月1-25日棕榈油出口量为823376吨，上月同期为1226966吨，环比下降32.89%。

　　8.阿根廷长假期间的降雨超出预期，作物评级有显著改善，下周应该会继续如此，但降雨不均匀

　　9.春节期间马棕油总涨跌幅为0.15%

　　策略建议：

　　单边：短线观望，中长期逢高做空

　　沪铜|CU2302

　　核心观点：国内电解铜如期累库，宏观预期仍支撑铜价

　　主要逻辑：

　　（1）供给：春节期间南美矿端扰动频发，秘鲁抗议活动导致班巴斯铜矿和Antapaccay铜矿停产，SMM进口铜精矿指数报83.56美元/吨，自2022年11月25日以来录得八连降。

　　（2）需求：春节期间国内各地电解铜市场处在休市状态，贸易商和终端消费基本停滞。

　　（3）库存：受春节假期影响，国内外库存表现分化，SMM全国主流地区铜库存环比节前增加3.94万吨至23.6万吨。截至1月27日，LME铜库存较节前下降6050吨至7.4万吨；COMEX铜库存较节前下降1981吨至3.01万吨。

　　（4）估值：截至1月20日，长江有色铜平均贴水0元/吨，日环比持平。洋山铜最高溢价38美元/吨，日环比持平。截至1月27日，LME(0-3)报贴水21.26美元，环比节前跌16.76美元。

　　综合分析：春节长假期间美国经济数据表现仍有韧性，PCE等通胀数据如期回落，“软着陆”的预期得以延续。国内经济活动如期回暖，尽管较2019年的水平仍有一定差距，但节后经济活动有望持续恢复。节前受宏观因素驱动铜价短期涨幅较大且处在高位，节后铜价仍有回调的可能，但宏观乐观预期与中下游补库需求有望支撑铜价，预计铜价维持高位震荡，短期冲高减持、回落买入的偏多思路对待，重点关注下游企业需求的恢复情况以及下游接货意愿。套利方面，节前02-03合约价差收于-120元，02-03跨月反套可考虑离场观望，继续观察下游需求表现及库存变化情况。

　　策略建议：短期偏多思路对待，02-03跨月反套可考虑离场观望。

　　沪铝|AL2302

　　核心观点：假期库存大幅增加，铝价面临回调风险

　　主要逻辑：

　　（1）供给：春节期间国内电解铝企业维持正常生产，据SMM数据，云南、贵州地区维持前期限电减产状态，春节期间暂未复产，内蒙、甘肃有少量新增产能释放，广西、四川地区复产产能有限，国内电解铝运行产能为4026万吨左右，较去年12月底下降17万吨。

　　（2）需求：截至1月20日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下跌5.2个百分点至56.1%。1月28日至31日铝下游中小型加工企业迎来集中复工，预计1月30日起铝现货成交将逐步活跃，下游节后也有一定备货需求。

　　（3）库存：春节期间国内铝锭库存较节前增加18.5万吨，累库幅度高于去年的14万吨，库存总量增至92.9万吨。

　　（4）估值：截至1月27日，LME(0-3)报贴水29.25美元/吨，日环比跌4.25美元。截至1月20日，A00铝锭报贴水100元/吨，日环比持平。电解铝估算成本17781元/吨，日环比持平；吨铝利润1188元，日环比增加130元。

　　综合分析：春节长假期间美国经济数据表现仍有韧性，PCE等通胀数据如期回落，“软着陆”的预期得以延续。国内经济活动如期回暖，尽管较2019年的水平仍有一定差距，但节后经济活动有望持续恢复。节前铝价涨幅较大，沪铝主力合约尾盘空头减仓导致盘面触及19500元/吨，节后首日或面临回调的可能，但宏观面积极的预期和节后下游备货需求对铝价仍有支撑，短期单边偏多对待，关注20000关口的压力情况。套利方面，观察消费恢复和库存变化情况，等待03-04合约或04-05合约正套的机会。后续关注宏观情绪的变化、电解铝厂投复产以及下游需求的恢复情况。

　　策略建议：短期偏多对待；套利暂且观望，根据消费恢复和库存变化情况等待跨月正套机会。

　　白糖|SR2303

　　核心观点：原糖大涨，郑糖或站稳5800

　　行业动态：

　　1、印度马邦将比去年提前45-60天结束压榨，因降雨损及产量。预计产糖1280万吨，低于此前预估的1380万吨。

　　2、印度出口许可目前为610万吨，已经签订合同570万吨。

　　巴西：中南部1月上半月入榨甘蔗44万吨，产糖1.9万吨；乙醇约2亿升。

　　市场分析：春节假期期间，原糖从19.69美分涨到21.03美分，涨幅6.8%。伦敦白糖涨幅较小，从546.7美元/吨上涨到563.5美元，涨幅3.1%。巴西上调油价7.5%以及印度出口和欧洲产量微幅下降的利多消息成为催化剂。基金持仓净多单在20万手左右，距离30万手的历史高位仍有增持空间。国内周末电子盘和现货市场开市，成交价格普遍上涨100元左右，但现货成交量一般，节后交投气氛尚未恢复。假期期间生产端基本维持入榨，糖分较高，最终产量或在市场预估区间中上水平。盘面预计开盘在5800一线，关注能否站稳5800以及能否触及前高5829位置。

　　操作策略：日内参考区间5790-5840，5850附近可考虑多单减持。