1

　　观点：临近春节，盘面震荡明显，中期仍然向好

　　1月19日，沪指涨0.49%，报3240.28点；深成指涨0.87%，报11913.26点；创业板指涨1.08%，报2571.44点。软件开发、半导体、医疗服务板块涨幅居前，教育、光伏、商业百货板块跌幅居前，北向资金净买入93.93亿元。截至1月18日，上交所融资余额报7566.22亿元，较前一交易日减少22.03亿元；深交所融资余额报6820.58亿元，较前一交易日减少10.53亿元；两市合计14386.8亿元，较前一交易日减少32.56亿元。

　　隔夜收盘，三大指数集体收跌，纳指跌约1%，投资者愈发担心，近期欠佳的经济数据以及不温不火的Q4让美国今年经济蒙上阴影。截至收盘，道琼斯指数跌0.76%，报33,044.56点；标普500指数跌0.76%，报3,898.92点；纳斯达克指数跌0.96%，报10,852.27点。大型科技股涨跌互现，新能源汽车股普遍下跌，热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.42%。

　　国内方面，临近春节假期，盘面短期行情震荡明显，一方面，受春节长假到来影响，部分内地投资者获利回吐，可能会给市场带来一定扰动。另一方面，发达市场短期可能存在震荡风险。继周二刷新单月净买入额历史纪录后，北向资金1月19日再度大幅加仓，连续12个交易日净买入，本月累计净买入已超1000亿元，超去年全年，同时也超过2014年、2015年、2016年的全年净买入总额。A股短期底部整固，中期向好。

　　2

　　贵金属

　　观点：美元下跌，金价大涨

　　昨日美元周四在震荡交易中下滑，因为一系列数据持续显示，在美联储多次大幅加息后，美国经济正在放缓，市场预计今年将暂停紧缩政策；金价上涨超过1%，受助于美元走软和一些避险需求。国内方面，昨日沪金主力2304合约高位宽幅震荡，收高位小阴线十字星；隔夜高开高走，收大阳线。

　　策略方面，目前COMEX金价上涨，短线看多，建议逢低做多为主，下方支撑暂看1834.5美元/盎司，破位离场。

　　3

　　钢矿

　　观点：年前资金持续减仓，钢材保持高位震荡

　　钢材夜盘高位小幅回落，年前资金继续减仓离场。政策端仍保持积极刺激的状态，地产数据企稳回升，房企资金改善主要依靠融资端改善，但新开工改善力度不足，存量施工仍有较大萎缩空间。螺纹需求全面转淡，终端已基本放假，年后二次感染是否影响农民工返工还需跟踪春节期间的疫情情况。热卷终端产成品去库近期有所改善，隐性库存压力小幅缓解，下游需求稳定性也将得到改善。电炉快速减产后，铁水产量转稳，利润边际好转使得钢厂生产意愿有所回升，预计年前成材产量有一定修复。冬储渐近尾声，社库累库速度持续加快，但区域间库存压力差异较大。年前多单可择机减仓，轻仓过节，年后若钢厂利润改善幅度有限，难以支持供应有效回升，短期下跌空间仍然有限。

　　铁矿夜盘窄幅震荡。铁矿发运继续小降，澳洲和巴西发运都偏弱，预计发运将等到春节后才能改善。铁水产量转稳，利润边际修复叠加电炉的快速减产使得长流程钢厂的生产意愿回升，持续性还有赖利润改善的力度。钢厂补库渐进尾声，资源陆续到厂累库较为稳健，烧结矿累库加快，目前库存水平刚刚回到安全库存水平，仍有一定的补库空间，由于钢厂利润不稳，铁矿与成材处于微妙的紧平衡状态，仍然保持坚挺，目前矿价处于监管压力密集区域，监管动作有可能继续加码，造成铁矿高位波动加大。

　　观点：吨焦亏损增加，双焦波动加剧

　　19日双焦高位波动加剧，收较长上下影线。焦炭方面，二轮提降落地，累降200-220元/吨。吨焦亏损继续增加，焦企限产意愿增强。需求端钢厂生产持稳，利润有所改善，原料库存均已补库到合理范围，以按需采购为主。焦煤方面，供应端，煤矿放假增多，年前供应收紧。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车再度恢复至800车以上。需求端钢焦企业补库偏谨慎。产业端供需边际走弱，但宏观预期仍较强，预计节前盘面延续区间震荡行情，策略上前期多单宜逐步减仓，若春节期间持仓，可持有焦炭05少量多单，适宜空配焦煤05进行对冲，注意控制资金风险。

　　玻璃

　　周四，玻璃主力05合约震荡走强，主力收盘价1731元/吨（+13元/吨）。现货沙河安全1568元/吨（+0元/吨），武汉长利1660元/吨（+0元/吨）。临近春节，多数厂家价格持稳运行，但需求预期偏弱，现货价格稳定，受国家连续释放利好政策的提振，叠加产量不断下滑，玻璃期价连续反弹，建材相关品种同步大涨，此外玻璃上游纯碱亦是持续强势。

　　基本面上看，周度总库存连续五周去库后首次增加，最新数据显示，库存总量6432.7万重箱（+4.57%），随着春节临近，除极少数加工厂零星采购外，多数加工厂已经放假，生产企业走货减缓或者已停止发货，年后开工时间多集中在正月初八及以后，导致整体厂库库存增加。华中地区库存环比+3.81%；华北地区库存环比+9.85；华东地区库存环比+2.00%；华南地区库存环比+5.57%；东北地区地区库存环比+3.74%，西南地区库存环比+3.59%，西北地区库存环比+2.50%。产线变动上看，12月底蒙古玉晶科技五线1300吨点火投产，广东明轩一线1000吨放水冷修，1月初重庆渝荣一线600吨放水冷修，云南云腾一线600 吨放水冷修，供应端稳中下移；下游季节性走弱，新增订单较少，下周需求情况并不乐观。

　　1月初有地产三条红线放开的消息，同时因城施策出台，刺激地产预期，相关品种表现较为强势。随着春节临近，下游加工厂多已放假，目前交投已明显缩量，现货市场气氛逐渐降温，物流也陆续停运，预计需求端偏弱运行。

　　策略：短期：本周玻璃期价走出一波上涨行情，但春节前受中下游陆续放假影响，真实需求需等到年后验证，关注年后保交楼、宏观经济的复苏情况以及玻璃利润修复后产线复产情况，节前单边行情较难把握，短期内月间可能仍有一定预期支撑，可以择机布局03-05正套。

　　4

　　观点：美元疲弱，铜价高位运行

　　铜

　　昨日日内铜价重心有所回落，到价格仍处于高位。从宏观层面来看，美国12月CPI回落至6.5%，完全符合市场预期，通胀预期进一步回落至2.1%，虽然走势与铜价背离，但中期仍会回归驱动；国内继续对地产市场给予政策支持，国内经济强复苏预期继续交易，中美关系或有改善，多重利多因素叠加提振铜价。基本面方面看，国内持续累库，累库的斜率是较高的，上期所库存增加2.2万吨，环比增长27.48%，累库速度高于往年同期，国内社会库存累库1.3万吨，斜率较高，国内供需端呈现供增需减的局面，并未与价格形成共振。综合来看，乐观预期的炒作再度快速拉升了铜价，如果回归当前的弱现实特征，价格存在一定的回落风险。不过海外宏观预期多变，价格有望回到震荡整理状态，春节前后价格运行的主要特征，节前建议空仓操作。

　　铝

　　沪铝继续维持偏强运行，现货上春节将至，市场交易氛围清淡，仅有少量报价成交。库存方面，社会总体库存较上周四累库10.2万吨，累库趋势持续且速度高于往年同期春节前一周，或对年后升贴水产生一定压力。近期利好消息的持续推动下，沪铝呈持续反弹的走势，突破1.9万高位，料今日或继续呈高位震荡走势，但春节假期临近，市场节日氛围浓，多数厂商也基本休假，市场有价无市。最后一个交易日，沪铝涨幅受限，价格或平稳。

　　锌

　　隔夜锌价小幅走高。基本面，俄乌战争仍在胶着，欧洲天然气和电价虽较年初高点已大幅下滑，但仍远高于往年正常水平，对欧洲锌冶炼产能普遍复产有较大的限制；月度经济数据显示海外主要经济体经济增速正在放缓，海外锌消费持续回落中，但美国等海外经济体亦表现出一些韧性，整体消费回落的速度较慢。国内各主要城市大部分已基本度过第一轮感染高峰，物流得到较好的恢复，但临近春节，下游开始放假，12月国内精炼锌产量环比继续走高，目前矿端相对充足，国产矿加工费连续上调至高位，进口矿经济效益亦较好，炼厂利润丰厚，提产意愿高，预计国内一季度精炼锌产出继续保持高位。行情上，锌价近期受到宏观方面利好因素的提振，上行突破24000元/吨，基本面的核心逻辑仍是现实的低库存与远期的供给增量预期，距离春节仅剩一周，基本面方面不会有大的变动，预计行情跟随宏观情绪震荡为主，考虑到供给端未来的增量，锌价继续上行的压力较大，前期多单建议部分平仓，追高需谨慎。

　　镍

　　隔夜沪镍主力合约涨2.27%至213030/吨；隔夜伦镍涨超5.31%,领涨外盘。当前供应面上，现货市场进入假期状态，成交清淡。但受资金面影响，沪镍上行，虽升水下跌但纯镍现货价格出现反弹。另外需求上，1月不锈钢大幅减产、硫酸镍同样面临走弱，合金电镀备货结束需求不佳。技术面上看，临近节前，资金面影响镍价情绪较强，沪镍呈现震荡偏强格局。操作上建议节前考虑减仓或者清仓，单边短线交易为宜，规避假期外盘风险为主。

　　5

　　原油

　　隔夜油价上涨超1%，虽然美原油库存连续增加，但市场对中国需求强劲增长的预期，使油价延续涨势。库存方面，EIA美国原油库存增加840.8万桶至4.48亿桶，汽油库存增加348.3万桶至2.30亿桶，馏份油库存减少193.9万桶至1.16亿桶。美国炼油厂开工率为85.3%，前一周84.1%。战略石油储备库存减少0.1万桶，SPR释放接近停止。需求方面，美国至1月13日当周EIA原油产量引伸需求数据1785.99万桶/日，前值1584.1万桶/日。供应方面，联合石油数据库JODI称沙特2022年11月原油出口量减少49.3万桶/日，原油产量减少48.9万桶/日，原油库存增加300万桶/日。美国料推动俄罗斯石油价格上限维持在60美元/桶。宏观方面，据观察美联储2月加息25个基点的概率为96.3%。今日凌晨关注石油钻井总数，纽约原油2月期货完成场内最后交易。

　　策略：整体市场宏观驱动大于产业供需驱动，美联储加息前期，宏观压力将持续拖累油价上行幅度。另外，连续累库表明基本面并未实质性变好，节前油价向上突破概率不高。春节前后需求趋势性向好，关注春节期间人员流动引起的疫情反复情况，以及市场对需求预期的兑现。市场对70美金的市场底较为一致，关注SC向上修复的机会，临近节日注意风险控制。

　　PTA

　　季节性累库兑现且预期加速，但市场对节后需求预期较强，叠加原油维持高位，成本支撑较强，PTA节前或跟随成本波动，关注成本。新投产装置方面，嘉通能源PTA总产能250万吨/年，一条125万吨装置满负荷运行，另125万吨负荷在7~8成，预期PTA供应增多。现货方面，成本支撑盘面仍有上行，日内现货均价继续走高，节日临近，市场冷清，现货无交投，基差弱稳。PTA现货价格收涨60至5710元/吨，现货均基差收稳2305-10。主港主流货源，1月及2月上交割现货报盘05贴水5-25附近，未闻商谈。加工费方面，PX收1041美元/吨，PTA加工费回升至391元/吨。

　　PTA整体开工68.86%，春节临近，聚酯开工下滑至64.20%，截至1月19日，江浙地区化纤织造综合开机率为3.75%，较上周下降7.53%。下游厂商将进入全部停车放假状态，节后开车时间多安排在正月初六至正月初八，正式投入生产多在正月初十之后等工人全部返程归来。布商方面年底无大量备货计划，多按年底所接订单按需备货，年后交付订单已储备至工厂仓库，开年开工逐步落实生产方案。

　　综合来看，供应持续回升且有投产压力，终端修复预期或拉长且有变量，供需持续累库。但PTA加工费低位，成本支撑及防疫优化后的需求回归预期下，节前PTA或跟随成本波动。

　　策略：检修装置重启、新装置放量，PTA供应逐步回升。终端休市，聚酯需求支撑下滑，季节性累库兑现且预期加速，但PTA加工费低位，成本支撑及防疫优化后的需求回归预期下，节前PTA或跟随成本波动。

　　6

　　农产品

　　白糖

　　观点：节前交投清淡，郑糖空仓过节

　　宏观上，美元下跌，商品市场氛围有所好转。北半球印度、泰国生产加快，进展良好，多糖源集中供应，供应前景改善，原糖呈现近强远弱态势。

　　国内方面，昨日公布的进口数据显示，12月我国进口食糖52万吨，同比增加12万吨，2022年累计进口食糖527万吨，同比减少40万吨，但仍处于历史高位。假期临近，部分制糖企业暂停报价，节前现货成交趋于停滞，成交偏淡。

　　整体来看，当前南方处于压榨高峰，短期供应充裕，临近春节，购销氛围清淡，现货整体交投清冷，节前预计维持窄幅震荡走势，空仓过节为宜。

　　鸡蛋

　　观点：昨日冲高后回落，今日谨防盘面继续回落

　　临近春节，各环节备货基本接近尾声，各地走货速度放缓，蛋价承压下跌为主。下周春节来临，部分从业者停止交易，市场多以消化前期库存为主。春节过后，各环节看空心态普遍，补货积极性偏差，市场交易清淡。预计鸡蛋市场价格很大可能开启下滑。05合约，昨日冲高后回落，今日为节前最后一个交易日，谨防盘面继续回落，多头做好利润保护。

　　棉花

　　观点：国内市场情绪乐观，郑棉偏强运行

　　美国农业部USDA1月供需报告发布，本月2022/23年度美国棉花预测产量和期末库存增加、出口下降。产量增加43.8万包达到1470万包。预计出口量将减少25万包至1200万包，预计本月全球贸易和美国份额均略有下降。期末库存增加70万包至420万包。预计本月2022/23年度世界期末库存将增加37万包，全球产量将比12月减少33万包，本月全球消费量减少85万包为1.109亿包，比上年下降5.7%。预计全球贸易量将减少60万包至4170万包。中国、印度尼西亚、越南的进口量预计也会下降。报告整体利空。19日ICE期棉大幅回落，日跌幅1.47%，收报于83.56美分/磅。临近春节放假，市场放假氛围逐渐浓厚。1月份中国棉花供需格局边际收宽，供需压力犹存。2022/23年度国内棉花产量为609.9万吨，环比上月持平；2022/23年度棉花进口量为174.2万吨，环比上月减少26.1万吨。2022/23年度棉花期末库存815.2万吨，环比减少5.4万吨。春节前夕，新疆地区轧花厂陆续放假，周加工量总体略有减少。截至1月17日，全国累计加工量为417.74万吨，同比减少17.56%。下游纺织厂信心逐渐增强，去库存速度有所价款，但年前订单状况未有很大改善，部分厂家反映节后订单将有所增加。19日郑棉主力合约继续上涨，日涨幅1.54%，盘中最高上探14915元/吨，创近月高位，最终收报于14810元/吨。随着棉花加工进度的加快，新棉供应量逐渐增加，下游需求表现尚可，订单未有明显改善，供需格局偏宽松。春节现货成交清淡，市场情绪较为乐观，中大型轧花厂挺价意愿明显，对棉价形成一定的支撑。总体来看，焦点是春节过后下游需求端的表现，建议春节前谨慎为主。

　　豆粕

　　观点：阿根廷大豆播种率已超去年，成本端带动豆粕继续回落

　　隔夜豆粕回落。宏观，WTI原油继续上涨破80关口收于80.85美元/桶，离岸人民币基本稳定于6.77。供给端，上周美豆出口检验量超出预期，美豆12月压榨量不及预期，美豆需求多空交织；巴西大豆播种基本完成，产区降雨丰富利于大豆生长，但也使收获进度受到延缓；阿根廷大豆播种进度已赶上去年，布交所显示截至1月19日，阿根廷大豆播种进度达到95.5%，快于去年0.7%，目前仅剩北部产区尚未播种完成，不过大豆优良率较差仅为3%，近期部分产区将迎来降水，对阿根廷大豆播种及生长改善效果仍待观察。国内，19日油厂压榨利润上升，油厂大面积停机使开机率继续大幅下降，豆粕成交0.55万吨，油厂库存下降至48万吨左右。总的来说，宏观波动持续存在，成本端多空交织，其中阿根廷产区播种率提升但生长状况不佳，节前国内豆粕购销平淡，成本端带动豆粕价格高位波动，防止节后风险，建议持币过节。

　　油脂

　　观点：现货有价无市，油脂震荡观望为宜

　　隔夜油脂震荡。具体来看，隔夜原油继续80美元关口争夺。近期产业端消息平淡，1月前半月马棕出口及产量同降；印尼B35政策临近执行期且出口份额下调并上调毛棕出口参考价；印度从4月1日起停止免税进口豆油。大豆，美豆供需偏紧，出口检验量回升不过压榨需求放缓；阿根廷大豆产量前景仍面临调减；巴西大豆维持丰产预期，CBOT大豆于半年高位处多空争夺。国内，12月国内大豆到港量升至1000万吨以上，食用棕榈油到港降至43万吨，油厂陆续停机，部分地区菜油储备轮出；春节到来，下游基本无成交，豆菜油库存有所回升，棕榈油库存100万吨附近波动。总体而言，美豆及产地棕榈油供应均有收紧，国内大豆及菜油供应增加，下游备货结束；不过临近节日资金仓位调整，豆棕油在区间下沿获得支撑，节前最后一个交易日观望为宜，建议轻仓或无仓过节。

　　生猪

　　观点：节庆临近，期现调整

　　1月19日， LH2303合约收盘价14970元/吨，结算价14975元/吨；LH2305合约收盘价16940元/吨，结算价16955元/吨；LH2307合约收盘价17685元/吨，结算价17635元/吨；LH2309合约收盘价、结算价均为18030元/吨。

　　节庆临近盘面整体趋于平稳，下半年的09 及后续合约仍需观察今年2、3月的母猪和仔猪越冬状况判断。从均重等指标来看节前大猪压力难以出清，因此目前基础供需并无根本改善。当前状态建议暂时观望，节前可考虑缩减持仓防范假期前后价格大幅波动风险。短时现货小幅回调，但幅度有限且节后价格恐继续弱势运行。