【20230117】锌：等待验证

　　上周外盘涨幅更甚，沪伦比值下降，进口锌矿生产利润转为落后国产矿约1206元/吨，但从全球平衡来看，后续锌矿进口窗口仍然需要打开，比值有向上修复的动力。

　　现有原生锌厂大多仍然计划春节正常生产，今年重点新增冶炼项目之一的金利金铅已经顺利投产，其供应增量在1月即可体现，目前粤津升水已经转贴，基本面供应偏向过剩的方向不变，锌价中长期压力维持；

　　今年春节前累库的开始时点相对靠前（往年常在除夕前15天）、目前的累库斜率也高于往年，库存出现超季节性累加的概率不小，后续需关注其超累程度；良好需求预期的力量仍然很强，目前下游初端处于放假或准备放假的状态，需关注假期后复工节奏及需求预期验证情况。

　　海外方面，上周伦锌库存持续去化至仅2万吨，back结构环比走强；上周欧洲平均电价环比下降至约85USD/MWh，欧洲冶炼平均利润环比上升，大多主力冶炼厂利润保持良好，复产概率仍存。

　　总的来看，锌价仍然处于上有压力、下有支撑的格局之中，短期内难以结束区间震荡行情，需关注库存是否超季节性累加、假期后下游复工及需求预期验证情况。

　　核心观点：震荡 锌价仍然处于上有压力、下有支撑的格局之中，后续需关注库存是否超季节性累加、假期后下游的复工情况以及需求预期验证情况。

　　冶炼利润：偏空 周度国产TC环比持平于5650元/金属吨；周度进口TC环比持平于260美元/干吨。平均冶炼利润达约1749元/吨。

　　现货升贴水：偏多 上海对02合约升水15-255元/吨；广东对02合约贴水30-升水195元/吨；天津对02合约贴水65-升水85元/吨。

　　镀锌开工率：偏空 镀锌板企业周度产能利用率环比下降1.66%至59.80%；镀锌结构件企业周度开工率环比下降11.85%至29.58%。

　　合金开工率：偏空 压铸锌合金企业周度开工率环比下降19.77%至9.42%。

　　国内库存：偏空 周度国内七地社会库存环比增加1.87万吨至8.93万吨；周度保税区库存环比持平于0.20万吨。

　　LME升贴水：偏多 LME锌0-3升水抬升至24.25美元/吨；远月3-15升水抬升至111.75美元/吨。

　　进口利润：偏多 进口锌矿生产利润转为落后国产矿约1206元/吨，锌锭进口亏损扩大至约2471元/吨。

　　LME库存：偏多 周度LME锌库存环比减少0.33万吨至2.10万吨。

　　天气较暖 炼厂持续盈利

　　接下来一周，预计西班牙、意大利、法国等气温高于通常水平，德国、波兰等接近通常水平，而芬兰比通常更冷。上周欧盟天然气储量环比略降至81.70%，欧洲平均电价环比下降至约85USD/MWh。

　　上周欧洲冶炼平均利润环比上升，大多国家主力冶炼厂利润保持良好。

　　数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所

　　粤津升水转贴 周度TC不变

　　内外锌价上涨 back走势分化

　　上周沪锌主力合约开于23130元/吨，周内高点24225元/吨，低点22970元/吨，收于24155元/吨，周涨幅3.94%。上周伦锌开于3052美元/吨，收于3320元/吨，周涨幅9.81%。

　　结构上看，LME锌0-3升水抬升至24.25美元/吨；远月3-15升水抬升至111.75美元/吨。

　　数据来源：紫金天风风云

　　粤津升水转贴 现货交投较冷

　　上周各地到货量有所增加，现货升水继续下行，广东以及天津现货升水已经转为贴水，而大多下游已经基本结束节前补库，陆续放假，采购需求较少，整体交投较为冷清。

　　数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所

　　加工费保持不变 进口矿优势不再

　　周度国产TC环比持平于5650元/金属吨；周度进口TC环比持平于260美元/干吨。各省市加工费维持不变。

　　上周外盘涨势更猛，进口矿的利润优势逐渐消失，其生产利润转为落后于国产矿1206元/吨左右。但从全球平衡来看，我国明年仍然需要更多的矿作为主要的进口补充，锌矿进口窗口需要保持打开。

　　数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所

　　矿冶利润环比回升

　　上周加工费不变而锌价上涨，矿山平均利润环比回升至6542元/吨左右，利润水平尚可。

　　上周冶炼平均利润回升至1749元/吨左右。高利润激励之下，大多原生锌厂维持在春节正常生产的计划，四川、湖南、江西等地再生锌厂则计划放假；今年重点新增冶炼项目之一的金利金铅已经投产出量；我国1月锌锭产量或在50.46万吨左右，锌锭供应大概率仍将顺利体现。

　　数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所

　　比值下降 锌锭进口亏损扩大

　　进口亏损扩大 出口亏损缩窄

　　上周，沪伦比值下降至7.27附近，我国精炼锌进口亏损扩大至2471元/吨，预计近期锌锭进口量仍将较少。

　　上周，我国精炼锌出口亏损收窄至184元/吨，部分杂质较多的锌锭出口可能已经实现盈利，但总体上近期锌锭出口量或仍将较少。

　　数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所

　　下游初端：放假或准备放假

　　镀锌：更多厂家放假 开工持续下滑

　　镀锌板企业周度产能利用率环比下降1.66%至59.80%。上周，热卷总库存增加约13.2万吨至308.7万吨，冷轧总库存增加约3.5万吨至161.9万吨，23城镀锌板库存增加4.1万吨至98.6万吨。上周钢材表需环比明显下滑，部分工地陆续放假，但政策带来的需求预期仍然向好，等待节后复工验证。

　　镀锌结构件企业周度开工率环比下降11.85%至29.58%。随着前期采买的锌锭陆续到货，结构件原料库存增加；临近春节，大多企业基本已经停产，整体开工率明显下降。

　　数据来源：紫金天风风云；SMM；Mysteel

　　锌合金：多数已经放假 仅部分小厂开工

　　压铸锌合金企业周度开工率环比下降19.77%至9.42%；成品库存略增至1.08万吨左右；原料库存略降至约0.73万吨。

　　大型厂家基本已经放假，整体开工率继续下滑；大多合金企业补库已经告一段落，上周部分仍在开工的小型厂家主要将原料库存转化为成品库存。

　　氧化锌：厂家补库 准备放假

　　氧化锌企业周度开工率环比下降1.4%至约44.7%；原料库存增至约0.25万吨；成品库存增至0.48万吨左右。

　　上周氧化锌企业继续完成前期订单，整体开工率下降不大，氧化锌整体原料及成品库存均略有增加，为接下来的放假做准备。

　　数据来源：紫金天风风云；SMM；紫金天风期货研究所

　　国内社库继续累加 海外库存缓慢去化

　　周度LME锌库存环比减少0.33万吨至2.10万吨。

　　周度国内七地社会库存环比增加1.87万吨至8.93万吨。

　　数据来源：紫金天风风云；SMM；紫金天风期货研究所